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TRF可能演變成跨海爭議。據了解，此波人民幣重貶的多名TRF受害者，不僅具台商身分，而且已各自向在地的台商協會求援，希望透過台商協會的集體力量，爭取向相關的銀行求償，使TRF問題恐將進一步演變成跨海爭議。
知情人士表示，台商風起雲湧投訴的名單多是民營銀行，其中更有某家銀行前年、去年，都約有40、50億元的獲利是來自TMU業務，當中超過2/3是來自TRF、DKO，這次也成為許多台商投訴的主力名單。
此外，也有某家中型銀行，已因為TRF引爆內部的責任歸屬爭議。一位知情主管無奈指出，不少分行早在數月前眼看人民幣匯率時好時壞，就已提醒總行「千萬不要把客戶的額度用滿」，希望能把總行原本核給客戶的額度，用一半就好，另外一半作為萬一人民幣大跌時，避險對作的準備之用。
但據悉總行的TRF操盤單位，為了爭取高額獎金及業績，不顧分行的勸阻，把客戶的額度「用到滿」，避險空間完全喪失，如今客訴不僅讓分行經理疲於奔命，更對總行未秉公處理責任歸屬憤恨不平。
此外，銀行業者透過「轉貸」方式隱藏立即性損失，也開始引發愈來愈多的爭議，金融圈已傳出不少客戶認為當初銀行的行銷方式不當，再加上轉貸還得支付額外的利息錢，因此「拒簽」轉貸合約。
有業者估計，整體金融圈1月至少有3成獲利將受到TRF風暴的折損，更有業者形容，TRF根本就是新版的「結構債風暴」，或是「卡債風暴」。
工商時報─記者朱漢崙╱台北報導 2016/01/22 07:59
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台股年報 潛藏五大地雷(TRF)
全球金融市場今年波動劇烈，各行業都相當容易踩到地雷。分析師認為，台股年報潛藏五大地雷區，包括人民幣TRF金融商品重挫、大宗原物料商品重挫、潛藏投資風險高的海外轉投資龐大之集團股、併購案產生的投資損失、應收帳款高的族群等。
分析師指出，金融股今年一直被人民幣議題糾纏，主要與銀行銷售人民幣目標可贖回遠期契約（TRF）合約有關，銀行端銷售給國內中小企業的人民幣TRF是無須繳保證金，且押寶人民幣升值的選擇權賣方，但人民幣在今年啟動二次貶值，違約潮湧現。若客戶確定違約，銀行基於保證責任，必須認列營業內的損失，這是金融股近期重挫的主因之一。
另外，今年國際原油、黃金、鐵礦砂及大宗農產品等報價重挫，上市櫃公司則容易遭遇原物料下跌的跌價損失，或者因避險而交易的期貨合約，可能因操作方向錯誤的風險。
海外轉投資龐大的集團股及壽險股，因集團、壽險業帳上現金多，投資部門操作的海外商品繁雜，但隨著今年高收益債券崩盤、油價重挫、匯率市場變化多端，要避開地雷商品則要端視投資部門的精準眼光。
第四大地雷是併購案產生的投資損失，依據近期台灣美光以每股30元溢價併購華亞科來看，併購案宣布後，股價上漲好幾日，但對多數股東們是件沈重的併購案。據了解，不少華亞科大股東成本在每股50元，帳上投資損失龐大，未來都必須在財報上一一浮現。
第五大地雷股為應收帳款高公司。台灣與中國大陸經濟連動緊密，但大陸企業債務危機頻傳，大陸營收占比高且應收帳款高的公司，即是潛在財報地雷區。
事實上，新加坡股市就是現階段全球金融市況的縮影。新加坡股市上市公司以房地產、金融、鐵礦砂、海運、能源為主，但隨著金融商品動盪，新加坡股市今年以來跌幅14%，為全球前十大表現最差股市之一。
經濟日報 記者王淑以／台北報導 2015-12-31 04:54
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ＴＲＦ 為何從金雞母變成麻煩？
釀錢災 金管會禁永豐銀停賣一年
四月二十八日晚間，金管會發布最新裁罰令，除了糾正永豐銀行的金融行銷部門（Treasury Marketing Unit，簡稱ＴＭＵ）業務推銷不當，更暫停永豐新承作「目標可贖回遠期合約」（Target Redemption Forward，簡稱ＴＲＦ）商品交易一年。
出手之重 震撼業界
這是有史以來，金管會首度暫停銀行業者某項金融商品業務長達一年，出手之重，震撼業界。
這起事件的主角有兩個，首先是ＴＭＵ，這是指銀行內專門對企業提供金融商品銷售與交易的部門，同時，也堪稱是近年來國內許多銀行業者最重要的獲利成長動能之一。
「二○一二年以來，ＴＭＵ已成為台灣銀行業者的主要成長驅動力之一。」高盛證券在五月二日發布的最新報告當中如此評論，根據這份報告，一三年國內主要銀行ＴＭＵ的手續費收入均較一二年大幅成長，其中國泰世華與台新銀行的成長幅度皆超過五成，永豐銀行則將近五成，成長幅度相對低一些的玉山銀行，也繳出了年增一七％左右的成績單。
由於業務大幅成長，ＴＭＵ在各銀行的角色也逐漸吃重，在高盛的報告中揭露，一三年此業務對永豐銀行的營收貢獻度在國銀中最高，約達一六％，台新、富邦也達一○％以上。
不過，這個在過去兩年儼然成為各家銀行金雞母的部門，如今卻陷入風聲鶴唳的緊張氛圍中；金管會主委曾銘宗表示，日前對包括永豐銀行在內的九家銀行進行ＴＭＵ業務金檢，除了永豐之外，目前確定至少還將對三家銀行陸續開罰。一時之間，各大銀行ＴＭＵ籠罩於不確定性的低氣壓中，甚至被其他部門同仁戲稱為「麻煩製造部門（Trouble Making Unit）」。
他們惹了什麼麻煩？這就要提到事件中的第二個主角：ＴＲＦ。簡單地說，銀行ＴＭＵ不當銷售人民幣ＴＲＦ，就是這一回令金管會震怒的違規事實。
所謂ＴＲＦ，是一種與匯率連結的衍生性金融商品，其遊戲規則基本上就是商品發行者與客戶之間「對賭」未來匯率方向，合約會設定「中止價」、「執行價」及「保護價」；以「客戶看好匯率升值」的商品合約為例，中止價的意義是「升到這裡合約自動終止」，客戶必須獲利落袋，得到「本金×匯差」的利潤；執行價可解讀為「損益平衡點」；至於保護價，就是「貶到這裡必須補繳保證金」，否則就得被迫認賠出場，並且，賠的錢不是「本金×匯差」，而是「本金×匯差×槓桿倍數」，目前市場上較常見的槓桿倍數為兩倍。
銀行當仲介 穩賺不賠
從上面的描述，可以體會到ＴＲＦ的三個特質，第一是複雜難懂，第二是獲利有限、虧損無限，第三則是高槓桿倍數；而這三大特質的共同意義就是「高風險」。但在過去幾年，由於人民幣升值趨勢明確，即使人民幣ＴＲＦ被歸類為高風險商品，但是「利用ＴＲＦ壓寶人民幣升值」，依舊漸漸成為全球最普遍的理財運動之一。
不幸的是，今年二月以來人民幣兌美元匯率走貶；四月上旬，摩根士丹利證券發布相關報告，有趣的是，這份報告的主旨並非揭露危機，而是分析各國匯率後市展望。
報告認為，由於美元兌人民幣匯率已經接近目前多數ＴＲＦ所設定的六．一五到六．二元保護價區間，因此短期內可能出現一波人民幣拋售潮。報告並估計，人民幣在貶破六．二元後，每貶○．○五元，將造成全球人民幣ＴＲＦ每月損失一億美元。
然而，過度利用ＴＲＦ壓寶人民幣升值的問題，在台灣恐怕更加嚴重。
金管會官員透露，早在去年底，部分外幣波動劇烈，已有一批客戶不堪損失嚴重，一狀告到金管會去，當時金檢局已開始祕密調查各銀行ＴＭＵ銷售ＴＲＦ的違規情節。
直到今年，人民幣匯率重挫，不少客戶更是損失慘重。
行庫財務部主管指出，目前多數銀行設定的保護價是人民幣六．二五元兌一美元，如今人民幣貶破此關卡，許多客戶只能認賠殺出，多名受害者憤而向金管會投訴，也讓銀行銷售ＴＲＦ的種種亂象浮上枱面。
據金管會查核結果，永豐銀行遭懲處的原因，包括未充分揭露商品內容及風險、未適當評估客戶風險承擔能力與商品適合度、未考量客戶實際交易需求與承擔能力，並有資格不符人員協助銷售相關商品等。既然曾銘宗強調「還有業者待罰」，意味類似的現象，並非永豐銀獨有而已。
行庫主管透露，依規定，ＴＲＦ應該只能賣給總資產超過三千萬的專業投資散戶、五千萬元之法人，但部分同業為了搶生意，竟然賣給早餐店、小吃攤這種完全不符合資格，也無外匯避險需求的業者。
此外， ＴＭＵ人員至少須符合有衍生性金融商品相關執照、在國內外金融機構相關部門實習一年以上、曾研習相關課程三個月以上等資格，不過某金控的財管部門高層透露，部分銀行讓相關人員在來不及接受充分訓練的情況下，匆匆上陣，本身素質不佳，對不少產品屬性和風險程度，往往也一知半解。曾銘宗也說，這次重罰永豐銀的原因之一，正是其銷售人員竟然一項資格都不符合。
為何銀行亂賣？又為何投資人願意亂買？
一來是因為，對銀行來說，銷售ＴＲＦ等外匯衍生性金融商品，基本上是「穩賺不賠」的生意。
高盛證券分析，台灣銀行業者在人民幣ＴＲＦ的遊戲中，與國外大型銀行或投資銀行有所不同，不是「發行者」，而是「仲介角色」，銀行主要是引進國外大型銀行的商品，售予國內客戶。
換言之，國內銀行銷售ＴＲＦ，只賺佣金，而不用承擔商品本身的對賭風險。
以目前行情來說，每筆ＴＲＦ交易的主流名目本金為一百萬美元；一筆一百萬美元的交易，銀行約可賺到約三千到一萬美元佣金，對於主要業務利潤已微乎其微的銀行業者來說，算是相當豐厚。
因此，只要能賣出，銀行幾乎就確定賺錢。尤有甚者，「銀行通常會向操作ＴＲＦ的客戶要求擔保品，但在台灣，業者卻不一定會這麼做，尤其是熟客。」高盛在報告中指出。
更悲哀的是，目前主管機關對於人民幣ＴＲＦ的災情，幾乎無從評估，當記者去電金管會及央行詢問相關人員國內投資ＴＲＦ總額時，得到的答案都是「很難釐清」、「不知道」；而某行庫主管則表示，由於很多客戶在台灣、香港都有操作人民幣ＴＲＦ，依其評估，台灣客戶在兩地投資總額應在一百億美元以上，潛在損失則為二十至三十億美元。
散戶賺賠 要追究銀行
而摩根士丹利則評估，若台灣所有銀行都被金管會要求必須全數回補ＴＲＦ部位，必須在現貨市場買入三二○億美元。
由此可見，金管會接下來的態度，直接攸關這場風暴對銀行業的衝擊程度；目前來看，過去兩年靠著熱賣ＴＲＦ而高速成長的銀行獲利引擎ＴＭＵ，今年成長力道恐難延續，而若接下來金管會斷定銀行必須為不當銷售的結果負責，則無疑是對業界投下一枚震撼彈。
「產品本身是中性的，但不能賣給不對的對象。」曾銘宗表示，近期雖有部分中大型企業主向金管會投訴，但金管會認為，這些公司普遍設有財務部門、專業的財務長和財務操作經理人，有充分的風險評估和管理能力，本來就應當自負盈虧；但部分民營銀行銷售給一般散戶，對散戶來說，ＴＲＦ太過複雜，不論客戶賺賠，都應追究銀行責任。
至於這樣的說法是否將是金管會未來處理類似問題的準則，仍待觀察；但就「治本」來說，相關單位仍有重要功課要做。
政大金融系教授殷乃平說，基本上，銀行業者銷售ＴＲＦ等衍生性金融商品的內規，以《銀行辦理衍生性金融商品業務應注意事項》為圭臬，同時也應遵守《金融消費者保護法》，因此有必要從法規面再予修訂。
曾銘宗則表示，未來一到兩個月內，將著手修改《金融消費者保護法》，進一步嚴格規定金融機構的商品契約及風險揭露。金管會預定將在五月上旬邀請金融消費評議中心簡報，釐清更多台灣投資人面臨的問題後，再確認修法方向。
TRF
TRF（Target Redemption Forward，目標可贖回遠期合約）為一種匯率的衍生性金融商品，1993年國內正式開放外幣對外幣匯率選擇權商品，央行也將TRF歸類為其中一項。
原則上，TRF交易每個月計算一次盈虧，如果客戶賭錯匯率方向，又不願選擇平倉，就要增補保證金部位，直到合約期限終止；否則就必須斷頭，認賠殺出。
出處 / 今周刊 /撰文 張舒婷 907期 2014/05/08
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上市櫃投資TRF 大清查
除了投資人客訴外，上市櫃公司也傳出投資TRF（目標可贖回遠期契約）虧損，金管會決定全面清查，以了解人民幣貶值對上市櫃公司獲利的衝擊。
銀行不當行銷TRF，金管會展開調查並將陸續作出處分，多位立委也關注國內上市櫃公司及中小企業投資TRF情況，尤其上周傳出三家公司投資TRF損失，究竟有多少上市櫃公司踩到TRF，格外引人關注。
金管會官員昨（7）日表示，依規定，上市櫃公司投資衍生性商品都須公告，因此，金管會正針對這些衍生性商品投資情況展開清查，了解情況。
【經濟日報╱記者邱金蘭╱台北報導】2014.05.08 03:27 am
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人民幣痛貶TRF 企業兩月賠30億
升值幻滅 散戶企業戶全賠
人民幣匯率單向升值神話破滅後，國內銀行過去大舉推銷的人民幣衍生性商品陸續面臨嚴重虧損；據業者估算，光ＴＲＦ（目標可贖回遠期契約），短短兩個多月，扣除已追繳保證金部份，台灣企業戶整體實際損失已超過一億美元（約新台幣卅．二五億），潛在損失恐上看三億美元（約新台幣九十．七五億）。
不只企業戶，散戶也跟著遭殃，去年十二月至今，搶進人民幣幾乎都被套牢，金額近人民幣一千億元，占三月底外匯指定銀行（ＤＢＵ）人民幣存款餘額人民幣二一一八．六四億元的四十五％；不到三個月，報酬率負四．三三％。
永豐銀行財務行銷部門（ＴＭＵ）週一才因亂賣人民幣ＴＲＦ，遭金管會重罰；據了解，因涉及外匯業務，中央銀行正研究是否跟進開罰，而且機率相當高。
潛在損失 企業上看90億元
ＴＲＦ是種押注匯率單一走勢的衍生性商品，過去在人民幣穩定升值期間非常熱銷，成為許多民營銀行重要獲利來源，更讓投資人忘了匯率風險；但今年二月中下旬，人民幣開始重貶，在槓桿效應下，許多企業陸續蒙受龐大損失，不是被斷頭、就是追繳保證金。
行庫主管表示，全球人民幣ＴＲＦ契約規模高達數百億美元，且押注人民幣持續升值多為中國及台灣的中小企業；人民幣今年來對美元重貶逾三％，扣除補繳保證金者，預估台灣企業戶總虧損超過一億美元，甚至上看三億美元。
一位公股行庫主管說，ＴＲＦ原本是「客製化」避險工具，但不少民營銀行為衝刺獲利，誘導客戶購買大量ＴＲＦ，來賭人民幣單向升值，且商品合約明顯有利銀行、不利消費者。
「六．二五是關鍵數字！」行庫主管指出，人民幣上週五正式貶破六．二五元兌一美元大關，這也是許多銀行設定的門檻，如果客戶沒有補繳保證金，就得認賠殺出；繳完保證金才可以繼續「玩」，門檻可拉至人民幣六．三元附近。
另，國人近年來搶存人民幣存款也踢到鐵板。以二月五日、馬年開春首日存入人民幣兩萬元為例，當時台灣銀行人民幣賣出價（客戶向銀行買）五．○五五元，等於要花台幣十萬一一○○元，再以人民幣存款優惠年利率三％計算，三個月下來本利和為人民幣二萬○一五○元。
存人民幣 三個月賠了4.33％
但昨日台銀人民幣即期匯率買入價（客戶回售給銀行）為四．八元，人民幣二萬○一五○元只能換回台幣九萬六七二○元，不到三個月虧了台幣四千多元，報酬率負四．三三％。
自由時報〔記者盧冠誠／台北報導〕2014-04-30
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何謂TRF/人民幣重挫 台灣TRF恐虧百億
TRF全稱為Target Redemption Forward，是近年走紅的金融衍生性商品，操作方式為一種槓桿押注匯率單邊升值。例如，人民幣升值時，客戶每個月都能獲得投資本金乘上升值價差的獲利，但當人民幣貶值時，則損失是投資本金乘上貶值價差再乘2~3倍，甚至更高倍數，等於投資人一旦看錯方向，損失機會是獲利的2~3倍以上。這種合約產品的購買者多為對沖基金和中小企業客戶，國內銀行則多是在其TMU部門銷售，算是企金業務的一部分。
人民幣重挫至6.2525元附近，銀行金融商品行銷部門（TMU）中的TRF（目標可贖回遠期合約）人民幣部位虧損最大，業界人士指出，這一波人民幣TRF最少會賠2倍以上，扣除已追繳保證金客戶，台灣客戶實際虧損超過1億美元，也有銀行預估至少20億人民幣（約新台幣100億元）。
銀行主管透露，這幾天已啟動緊急機制，多次密集聯繫TMU客戶，積極聯繫有投資TRF的客戶，就是希望讓客戶的損失降到最低。昨日不少大戶接到補繳保證金通知，部分客戶必須調度資金，多半是百萬美元起跳。
市場人士也分析，由於不少客戶面臨追繳TRF保證金壓力，必須緊急籌措資金，不少人可能就賣股票換現金，不排除人民幣貶值，造成台股大跌的蝴蝶效應。
金融人士指出，TRF交易門檻多在100萬美元，客戶可以設定槓桿倍數，如果人民幣升值，TRF客戶可以賺到匯差乘以本金，但如果貶值，客戶則是會賠上匯差乘本金再乘槓桿倍數，業內設定倍數多半是2倍起跳。
市場最常見的TRF交易是「100萬美元比200萬美元」，以100萬美元來計算，年初承作的客戶，相關人民幣匯價約在6.05，現在來到6.25，價差是0.2，乘上200萬美元，等於當初是100萬美元，現在賠了40萬美元，損失比例高達4成，相當驚人。
據指出，國內銀行設定TRF人民幣商品的保護價格（認賠），多集中在6.25附近，如果客戶不交保證金，就須認賠，部分客戶決定把人民幣戰火拉長，只要追繳保證金，保護價格就可再拉抬至6.3附近。
外資則指出，在美元兌人民幣越過6.25的價位後，人民幣產品的損失未來將會急遽飆升，摩根士丹利已經估計，整體市場的人民幣TRF的可能損失，在人民幣跌至6.25時會達到20億美元，跌至6.3則會達到40億美元以上。
國銀主管也指出，由於TRF相關商品都會與外商拋補，因此近期境外報告指出，現在的亞洲相關規模約在1,000億至2,000億人民幣，包含香港、新加坡 、台灣等地，若以台灣來看，整體規模約在300億至500億人民幣之間，潛在損失在20億人民幣內。
工商時報【記者楊筱筠、孫彬訓／台北報導】2014/04/26 22:44
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小檔案－何謂TRF
TRF全稱為Target Redemption Forward，是近年走紅的金融衍生性商品，操作方式為一種槓桿押注匯率單邊升值。
例如，人民幣升值時，客戶每個月都能獲得投資本金乘上升值價差的獲利，但當人民幣貶值時，則損失是投資本金乘上貶值價差再乘2～3倍，甚至更高倍數，等於投資人一旦看錯方向，損失機會是獲利的2～3倍以上。
這種合約產品的購買者多為對沖基金和中小企業客戶，國內銀行則多是在其TMU部門銷售，算是企金業務的一部分。
工商時報/本報訊 2014年04月26日 04:10
知情人士表示，台商風起雲湧投訴的名單多是民營銀行，其中更有某家銀行前年、去年，都約有40、50億元的獲利是來自TMU業務，當中超過2/3是來自TRF、DKO，這次也成為許多台商投訴的主力名單。
此外，也有某家中型銀行，已因為TRF引爆內部的責任歸屬爭議。一位知情主管無奈指出，不少分行早在數月前眼看人民幣匯率時好時壞，就已提醒總行「千萬不要把客戶的額度用滿」，希望能把總行原本核給客戶的額度，用一半就好，另外一半作為萬一人民幣大跌時，避險對作的準備之用。
但據悉總行的TRF操盤單位，為了爭取高額獎金及業績，不顧分行的勸阻，把客戶的額度「用到滿」，避險空間完全喪失，如今客訴不僅讓分行經理疲於奔命，更對總行未秉公處理責任歸屬憤恨不平。
此外，銀行業者透過「轉貸」方式隱藏立即性損失，也開始引發愈來愈多的爭議，金融圈已傳出不少客戶認為當初銀行的行銷方式不當，再加上轉貸還得支付額外的利息錢，因此「拒簽」轉貸合約。
有業者估計，整體金融圈1月至少有3成獲利將受到TRF風暴的折損，更有業者形容，TRF根本就是新版的「結構債風暴」，或是「卡債風暴」。
工商時報─記者朱漢崙╱台北報導 2016/01/22 07:59
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台股年報 潛藏五大地雷(TRF)
全球金融市場今年波動劇烈，各行業都相當容易踩到地雷。分析師認為，台股年報潛藏五大地雷區，包括人民幣TRF金融商品重挫、大宗原物料商品重挫、潛藏投資風險高的海外轉投資龐大之集團股、併購案產生的投資損失、應收帳款高的族群等。
分析師指出，金融股今年一直被人民幣議題糾纏，主要與銀行銷售人民幣目標可贖回遠期契約（TRF）合約有關，銀行端銷售給國內中小企業的人民幣TRF是無須繳保證金，且押寶人民幣升值的選擇權賣方，但人民幣在今年啟動二次貶值，違約潮湧現。若客戶確定違約，銀行基於保證責任，必須認列營業內的損失，這是金融股近期重挫的主因之一。
另外，今年國際原油、黃金、鐵礦砂及大宗農產品等報價重挫，上市櫃公司則容易遭遇原物料下跌的跌價損失，或者因避險而交易的期貨合約，可能因操作方向錯誤的風險。
海外轉投資龐大的集團股及壽險股，因集團、壽險業帳上現金多，投資部門操作的海外商品繁雜，但隨著今年高收益債券崩盤、油價重挫、匯率市場變化多端，要避開地雷商品則要端視投資部門的精準眼光。
第四大地雷是併購案產生的投資損失，依據近期台灣美光以每股30元溢價併購華亞科來看，併購案宣布後，股價上漲好幾日，但對多數股東們是件沈重的併購案。據了解，不少華亞科大股東成本在每股50元，帳上投資損失龐大，未來都必須在財報上一一浮現。
第五大地雷股為應收帳款高公司。台灣與中國大陸經濟連動緊密，但大陸企業債務危機頻傳，大陸營收占比高且應收帳款高的公司，即是潛在財報地雷區。
事實上，新加坡股市就是現階段全球金融市況的縮影。新加坡股市上市公司以房地產、金融、鐵礦砂、海運、能源為主，但隨著金融商品動盪，新加坡股市今年以來跌幅14%，為全球前十大表現最差股市之一。
經濟日報 記者王淑以／台北報導 2015-12-31 04:54
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ＴＲＦ 為何從金雞母變成麻煩？
釀錢災 金管會禁永豐銀停賣一年
四月二十八日晚間，金管會發布最新裁罰令，除了糾正永豐銀行的金融行銷部門（Treasury Marketing Unit，簡稱ＴＭＵ）業務推銷不當，更暫停永豐新承作「目標可贖回遠期合約」（Target Redemption Forward，簡稱ＴＲＦ）商品交易一年。
出手之重 震撼業界
這是有史以來，金管會首度暫停銀行業者某項金融商品業務長達一年，出手之重，震撼業界。
這起事件的主角有兩個，首先是ＴＭＵ，這是指銀行內專門對企業提供金融商品銷售與交易的部門，同時，也堪稱是近年來國內許多銀行業者最重要的獲利成長動能之一。
「二○一二年以來，ＴＭＵ已成為台灣銀行業者的主要成長驅動力之一。」高盛證券在五月二日發布的最新報告當中如此評論，根據這份報告，一三年國內主要銀行ＴＭＵ的手續費收入均較一二年大幅成長，其中國泰世華與台新銀行的成長幅度皆超過五成，永豐銀行則將近五成，成長幅度相對低一些的玉山銀行，也繳出了年增一七％左右的成績單。
由於業務大幅成長，ＴＭＵ在各銀行的角色也逐漸吃重，在高盛的報告中揭露，一三年此業務對永豐銀行的營收貢獻度在國銀中最高，約達一六％，台新、富邦也達一○％以上。
不過，這個在過去兩年儼然成為各家銀行金雞母的部門，如今卻陷入風聲鶴唳的緊張氛圍中；金管會主委曾銘宗表示，日前對包括永豐銀行在內的九家銀行進行ＴＭＵ業務金檢，除了永豐之外，目前確定至少還將對三家銀行陸續開罰。一時之間，各大銀行ＴＭＵ籠罩於不確定性的低氣壓中，甚至被其他部門同仁戲稱為「麻煩製造部門（Trouble Making Unit）」。
他們惹了什麼麻煩？這就要提到事件中的第二個主角：ＴＲＦ。簡單地說，銀行ＴＭＵ不當銷售人民幣ＴＲＦ，就是這一回令金管會震怒的違規事實。
所謂ＴＲＦ，是一種與匯率連結的衍生性金融商品，其遊戲規則基本上就是商品發行者與客戶之間「對賭」未來匯率方向，合約會設定「中止價」、「執行價」及「保護價」；以「客戶看好匯率升值」的商品合約為例，中止價的意義是「升到這裡合約自動終止」，客戶必須獲利落袋，得到「本金×匯差」的利潤；執行價可解讀為「損益平衡點」；至於保護價，就是「貶到這裡必須補繳保證金」，否則就得被迫認賠出場，並且，賠的錢不是「本金×匯差」，而是「本金×匯差×槓桿倍數」，目前市場上較常見的槓桿倍數為兩倍。
銀行當仲介 穩賺不賠
從上面的描述，可以體會到ＴＲＦ的三個特質，第一是複雜難懂，第二是獲利有限、虧損無限，第三則是高槓桿倍數；而這三大特質的共同意義就是「高風險」。但在過去幾年，由於人民幣升值趨勢明確，即使人民幣ＴＲＦ被歸類為高風險商品，但是「利用ＴＲＦ壓寶人民幣升值」，依舊漸漸成為全球最普遍的理財運動之一。
不幸的是，今年二月以來人民幣兌美元匯率走貶；四月上旬，摩根士丹利證券發布相關報告，有趣的是，這份報告的主旨並非揭露危機，而是分析各國匯率後市展望。
報告認為，由於美元兌人民幣匯率已經接近目前多數ＴＲＦ所設定的六．一五到六．二元保護價區間，因此短期內可能出現一波人民幣拋售潮。報告並估計，人民幣在貶破六．二元後，每貶○．○五元，將造成全球人民幣ＴＲＦ每月損失一億美元。
然而，過度利用ＴＲＦ壓寶人民幣升值的問題，在台灣恐怕更加嚴重。
金管會官員透露，早在去年底，部分外幣波動劇烈，已有一批客戶不堪損失嚴重，一狀告到金管會去，當時金檢局已開始祕密調查各銀行ＴＭＵ銷售ＴＲＦ的違規情節。
直到今年，人民幣匯率重挫，不少客戶更是損失慘重。
行庫財務部主管指出，目前多數銀行設定的保護價是人民幣六．二五元兌一美元，如今人民幣貶破此關卡，許多客戶只能認賠殺出，多名受害者憤而向金管會投訴，也讓銀行銷售ＴＲＦ的種種亂象浮上枱面。
據金管會查核結果，永豐銀行遭懲處的原因，包括未充分揭露商品內容及風險、未適當評估客戶風險承擔能力與商品適合度、未考量客戶實際交易需求與承擔能力，並有資格不符人員協助銷售相關商品等。既然曾銘宗強調「還有業者待罰」，意味類似的現象，並非永豐銀獨有而已。
行庫主管透露，依規定，ＴＲＦ應該只能賣給總資產超過三千萬的專業投資散戶、五千萬元之法人，但部分同業為了搶生意，竟然賣給早餐店、小吃攤這種完全不符合資格，也無外匯避險需求的業者。
此外， ＴＭＵ人員至少須符合有衍生性金融商品相關執照、在國內外金融機構相關部門實習一年以上、曾研習相關課程三個月以上等資格，不過某金控的財管部門高層透露，部分銀行讓相關人員在來不及接受充分訓練的情況下，匆匆上陣，本身素質不佳，對不少產品屬性和風險程度，往往也一知半解。曾銘宗也說，這次重罰永豐銀的原因之一，正是其銷售人員竟然一項資格都不符合。
為何銀行亂賣？又為何投資人願意亂買？
一來是因為，對銀行來說，銷售ＴＲＦ等外匯衍生性金融商品，基本上是「穩賺不賠」的生意。
高盛證券分析，台灣銀行業者在人民幣ＴＲＦ的遊戲中，與國外大型銀行或投資銀行有所不同，不是「發行者」，而是「仲介角色」，銀行主要是引進國外大型銀行的商品，售予國內客戶。
換言之，國內銀行銷售ＴＲＦ，只賺佣金，而不用承擔商品本身的對賭風險。
以目前行情來說，每筆ＴＲＦ交易的主流名目本金為一百萬美元；一筆一百萬美元的交易，銀行約可賺到約三千到一萬美元佣金，對於主要業務利潤已微乎其微的銀行業者來說，算是相當豐厚。
因此，只要能賣出，銀行幾乎就確定賺錢。尤有甚者，「銀行通常會向操作ＴＲＦ的客戶要求擔保品，但在台灣，業者卻不一定會這麼做，尤其是熟客。」高盛在報告中指出。
更悲哀的是，目前主管機關對於人民幣ＴＲＦ的災情，幾乎無從評估，當記者去電金管會及央行詢問相關人員國內投資ＴＲＦ總額時，得到的答案都是「很難釐清」、「不知道」；而某行庫主管則表示，由於很多客戶在台灣、香港都有操作人民幣ＴＲＦ，依其評估，台灣客戶在兩地投資總額應在一百億美元以上，潛在損失則為二十至三十億美元。
散戶賺賠 要追究銀行
而摩根士丹利則評估，若台灣所有銀行都被金管會要求必須全數回補ＴＲＦ部位，必須在現貨市場買入三二○億美元。
由此可見，金管會接下來的態度，直接攸關這場風暴對銀行業的衝擊程度；目前來看，過去兩年靠著熱賣ＴＲＦ而高速成長的銀行獲利引擎ＴＭＵ，今年成長力道恐難延續，而若接下來金管會斷定銀行必須為不當銷售的結果負責，則無疑是對業界投下一枚震撼彈。
「產品本身是中性的，但不能賣給不對的對象。」曾銘宗表示，近期雖有部分中大型企業主向金管會投訴，但金管會認為，這些公司普遍設有財務部門、專業的財務長和財務操作經理人，有充分的風險評估和管理能力，本來就應當自負盈虧；但部分民營銀行銷售給一般散戶，對散戶來說，ＴＲＦ太過複雜，不論客戶賺賠，都應追究銀行責任。
至於這樣的說法是否將是金管會未來處理類似問題的準則，仍待觀察；但就「治本」來說，相關單位仍有重要功課要做。
政大金融系教授殷乃平說，基本上，銀行業者銷售ＴＲＦ等衍生性金融商品的內規，以《銀行辦理衍生性金融商品業務應注意事項》為圭臬，同時也應遵守《金融消費者保護法》，因此有必要從法規面再予修訂。
曾銘宗則表示，未來一到兩個月內，將著手修改《金融消費者保護法》，進一步嚴格規定金融機構的商品契約及風險揭露。金管會預定將在五月上旬邀請金融消費評議中心簡報，釐清更多台灣投資人面臨的問題後，再確認修法方向。
TRF
TRF（Target Redemption Forward，目標可贖回遠期合約）為一種匯率的衍生性金融商品，1993年國內正式開放外幣對外幣匯率選擇權商品，央行也將TRF歸類為其中一項。
原則上，TRF交易每個月計算一次盈虧，如果客戶賭錯匯率方向，又不願選擇平倉，就要增補保證金部位，直到合約期限終止；否則就必須斷頭，認賠殺出。
出處 / 今周刊 /撰文 張舒婷 907期 2014/05/08
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上市櫃投資TRF 大清查
除了投資人客訴外，上市櫃公司也傳出投資TRF（目標可贖回遠期契約）虧損，金管會決定全面清查，以了解人民幣貶值對上市櫃公司獲利的衝擊。
銀行不當行銷TRF，金管會展開調查並將陸續作出處分，多位立委也關注國內上市櫃公司及中小企業投資TRF情況，尤其上周傳出三家公司投資TRF損失，究竟有多少上市櫃公司踩到TRF，格外引人關注。
金管會官員昨（7）日表示，依規定，上市櫃公司投資衍生性商品都須公告，因此，金管會正針對這些衍生性商品投資情況展開清查，了解情況。
【經濟日報╱記者邱金蘭╱台北報導】2014.05.08 03:27 am
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人民幣痛貶TRF 企業兩月賠30億
升值幻滅 散戶企業戶全賠
人民幣匯率單向升值神話破滅後，國內銀行過去大舉推銷的人民幣衍生性商品陸續面臨嚴重虧損；據業者估算，光ＴＲＦ（目標可贖回遠期契約），短短兩個多月，扣除已追繳保證金部份，台灣企業戶整體實際損失已超過一億美元（約新台幣卅．二五億），潛在損失恐上看三億美元（約新台幣九十．七五億）。
不只企業戶，散戶也跟著遭殃，去年十二月至今，搶進人民幣幾乎都被套牢，金額近人民幣一千億元，占三月底外匯指定銀行（ＤＢＵ）人民幣存款餘額人民幣二一一八．六四億元的四十五％；不到三個月，報酬率負四．三三％。
永豐銀行財務行銷部門（ＴＭＵ）週一才因亂賣人民幣ＴＲＦ，遭金管會重罰；據了解，因涉及外匯業務，中央銀行正研究是否跟進開罰，而且機率相當高。
潛在損失 企業上看90億元
ＴＲＦ是種押注匯率單一走勢的衍生性商品，過去在人民幣穩定升值期間非常熱銷，成為許多民營銀行重要獲利來源，更讓投資人忘了匯率風險；但今年二月中下旬，人民幣開始重貶，在槓桿效應下，許多企業陸續蒙受龐大損失，不是被斷頭、就是追繳保證金。
行庫主管表示，全球人民幣ＴＲＦ契約規模高達數百億美元，且押注人民幣持續升值多為中國及台灣的中小企業；人民幣今年來對美元重貶逾三％，扣除補繳保證金者，預估台灣企業戶總虧損超過一億美元，甚至上看三億美元。
一位公股行庫主管說，ＴＲＦ原本是「客製化」避險工具，但不少民營銀行為衝刺獲利，誘導客戶購買大量ＴＲＦ，來賭人民幣單向升值，且商品合約明顯有利銀行、不利消費者。
「六．二五是關鍵數字！」行庫主管指出，人民幣上週五正式貶破六．二五元兌一美元大關，這也是許多銀行設定的門檻，如果客戶沒有補繳保證金，就得認賠殺出；繳完保證金才可以繼續「玩」，門檻可拉至人民幣六．三元附近。
另，國人近年來搶存人民幣存款也踢到鐵板。以二月五日、馬年開春首日存入人民幣兩萬元為例，當時台灣銀行人民幣賣出價（客戶向銀行買）五．○五五元，等於要花台幣十萬一一○○元，再以人民幣存款優惠年利率三％計算，三個月下來本利和為人民幣二萬○一五○元。
存人民幣 三個月賠了4.33％
但昨日台銀人民幣即期匯率買入價（客戶回售給銀行）為四．八元，人民幣二萬○一五○元只能換回台幣九萬六七二○元，不到三個月虧了台幣四千多元，報酬率負四．三三％。
自由時報〔記者盧冠誠／台北報導〕2014-04-30
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何謂TRF/人民幣重挫 台灣TRF恐虧百億
TRF全稱為Target Redemption Forward，是近年走紅的金融衍生性商品，操作方式為一種槓桿押注匯率單邊升值。例如，人民幣升值時，客戶每個月都能獲得投資本金乘上升值價差的獲利，但當人民幣貶值時，則損失是投資本金乘上貶值價差再乘2~3倍，甚至更高倍數，等於投資人一旦看錯方向，損失機會是獲利的2~3倍以上。這種合約產品的購買者多為對沖基金和中小企業客戶，國內銀行則多是在其TMU部門銷售，算是企金業務的一部分。
人民幣重挫至6.2525元附近，銀行金融商品行銷部門（TMU）中的TRF（目標可贖回遠期合約）人民幣部位虧損最大，業界人士指出，這一波人民幣TRF最少會賠2倍以上，扣除已追繳保證金客戶，台灣客戶實際虧損超過1億美元，也有銀行預估至少20億人民幣（約新台幣100億元）。
銀行主管透露，這幾天已啟動緊急機制，多次密集聯繫TMU客戶，積極聯繫有投資TRF的客戶，就是希望讓客戶的損失降到最低。昨日不少大戶接到補繳保證金通知，部分客戶必須調度資金，多半是百萬美元起跳。
市場人士也分析，由於不少客戶面臨追繳TRF保證金壓力，必須緊急籌措資金，不少人可能就賣股票換現金，不排除人民幣貶值，造成台股大跌的蝴蝶效應。
金融人士指出，TRF交易門檻多在100萬美元，客戶可以設定槓桿倍數，如果人民幣升值，TRF客戶可以賺到匯差乘以本金，但如果貶值，客戶則是會賠上匯差乘本金再乘槓桿倍數，業內設定倍數多半是2倍起跳。
市場最常見的TRF交易是「100萬美元比200萬美元」，以100萬美元來計算，年初承作的客戶，相關人民幣匯價約在6.05，現在來到6.25，價差是0.2，乘上200萬美元，等於當初是100萬美元，現在賠了40萬美元，損失比例高達4成，相當驚人。
據指出，國內銀行設定TRF人民幣商品的保護價格（認賠），多集中在6.25附近，如果客戶不交保證金，就須認賠，部分客戶決定把人民幣戰火拉長，只要追繳保證金，保護價格就可再拉抬至6.3附近。
外資則指出，在美元兌人民幣越過6.25的價位後，人民幣產品的損失未來將會急遽飆升，摩根士丹利已經估計，整體市場的人民幣TRF的可能損失，在人民幣跌至6.25時會達到20億美元，跌至6.3則會達到40億美元以上。
國銀主管也指出，由於TRF相關商品都會與外商拋補，因此近期境外報告指出，現在的亞洲相關規模約在1,000億至2,000億人民幣，包含香港、新加坡 、台灣等地，若以台灣來看，整體規模約在300億至500億人民幣之間，潛在損失在20億人民幣內。
工商時報【記者楊筱筠、孫彬訓／台北報導】2014/04/26 22:44
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小檔案－何謂TRF
TRF全稱為Target Redemption Forward，是近年走紅的金融衍生性商品，操作方式為一種槓桿押注匯率單邊升值。
例如，人民幣升值時，客戶每個月都能獲得投資本金乘上升值價差的獲利，但當人民幣貶值時，則損失是投資本金乘上貶值價差再乘2～3倍，甚至更高倍數，等於投資人一旦看錯方向，損失機會是獲利的2～3倍以上。
這種合約產品的購買者多為對沖基金和中小企業客戶，國內銀行則多是在其TMU部門銷售，算是企金業務的一部分。
工商時報/本報訊 2014年04月26日 04:10
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