中國大陸政府宣布暫停實施指數熔斷機制後,陸股今天開盤走強。

台北時間上午9時43分,上證綜合指數上漲28.078點或0.90%,報3153.079點。滬深300指數上漲34.357點或1.04%,報3328.741點。

深證綜合指數上漲5.661點或0.29%,報1963.751點。

陸股本週兩度暴跌7%,提前收盤。中國證券監督管理委員會昨晚宣布,今起暫停實施指數熔斷(盤中暫停交易)機制,並坦承熔斷機制未能達到預期效果。

人民幣貶值也加深市場對大陸經濟趨緩加劇的疑慮。中國人民銀行今天對人民幣參考匯率中間價的設定變動不大。
Yahoo奇摩(即時新聞)作者Yahoo!奇摩 – 2016年1月8日 上午9:56
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難止血!兩市提前休市

滬深兩市週四雙雙開低,盤中一度啟動熔斷機制,隨後重新啟動,滬指暴跌逾7%,今日兩市提前10點收市。

截至收盤,滬指報3115.89點,跌7.32%;深成指報10745.47點,跌8.35%。
【時報-外電報導】2016/01/07 10:10
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熔斷機制成空軍出發航母

【熔斷A股】環球股市在2016年首個交易日全面下跌,其中日?韓股市跌幅分別為3%及2%。觸發今次環球小股災的元凶,與內地股市下挫有關。

更要的是,內地從今日起實施熔斷機制,加大內地股市沽壓,形成了環球股災。
這本來是一個有助投資者冷靜機制,反而成為今日投資者墮入亂局的陷井,遭到無數投資者嚴厲批評。

在此先簡述熔斷機制。內地熔斷機制是參考滬深300指數走勢,當滬深指數升幅或跌幅觸及5%時,滬深指數便會停市15分鐘,若全日升跌幅觸及7%時,便會全日停市。今日,正是在下午1時33分時,滬深300指數跌幅達到7%而停市。

理論上這機制是為了讓投資者冷靜,當升跌幅觸及5%時,投資者可以在暫停交易的15分鐘內,以消化促使股價波動的訊息。這本應是一個有助市場冷靜的機制, 在今日首日實施時,卻惹來投資者批評,應為有關機制反而導致投資者無法逃生。

須知道內地一向實施的機制,當某一隻股票升跌幅達到10%,便會升至或跌幅停板。
但是在有關機制下,投資者仍可以按停板的價格進行買賣。

可是在熔斷機制下,投資者根本是無法進行買賣,這不是促使投資者轉到其他市場沽貨嗎?

內地A股的弱勢,已非一日的事。投資者對內地股市前景信心不足,其中一個原因,是因為內地12月份製造業採購經理指數(PMI)為49.7,為連續5個月收縮。另一個原因,則受到人民幣貶值因素影響。今早人民銀行對人民幣中間價為6.5032,較上日收市低96點子,再創逾4年半以來新低。同時在岸價與離岸價之間差距,再度拉闊至逾千點子。加上從今日起,人民幣交易時段延長至晚上11時30分,進一步加劇內地股市的沽壓。

投資者對經濟及股市前景欠缺信心而沽貨離場,這是符合市場規則。

在相關負面訊息交織下,觸發投資者對內地股市信心盡失,再加加上內地市場較多散戶,散戶的心態是「人沽我又沽」,當無法沽貨時,投資者又豈會感到冷靜。

既然在自己本身市場無法沽貨,當然會轉到其他市場套現,今日本港股市便首當其衝,其中華夏滬深三百ETF(03188-HK)今日大跌7.2%,加上今日港股通的交易額為29.06億元,較12月30日的17.06億元明顯增加,不正是最佳論證嗎?

另一方面,投資者若看淡內地股市,不單止可以透過沽在港掛牌的中資股,以及A股ETF,亦可以在新加坡交易所,沽空A股期指。

熔斷機制本身希望讓投資者消化市場上訊息的機制,但是在實行上,卻欠缺天時地利,結果引發投資者的批評。但是,應該取消相關機制?不,反而中央政府可以考慮對有關機制作出調整,賦予此機制更大彈性。

記者﹕張偉倫
鉅亨網新聞中心(來源:財華社) 2016-01-04 17:35:02
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國泰君安林采宜:熔斷機制加劇市場波動

2016年元旦後首個交易日,A股遭逢暴跌,下午開盤後不久,滬深300指數接連觸發2檔閥值,於13:33結束了當天交易。

對此,國泰君安首席經濟學家林采宜發表博文指出,熔斷機制加劇市場波動。

林采宜稱,從當日的交易過程來看,熔斷機制設定的閾值卻無意中給恐慌的投資者一個明確的“止損”目標。

觸發第二檔閾值(7%)則僅僅用了5分鐘左右,這5分鐘的交易時間?
滬深股市跌勢加劇伴隨成交量顯著放出,顯然是投資者趕在觸發第二閾值前賣出所致。
鉅亨網新聞中心(來源:財華社) 2016-01-04 17:21:19
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法人觀點:陸股暴跌,觸發熔斷機制,法人預期,明天重新開市有賣壓

陸股今天兩市暴跌,熔斷機制上路第一天便登場亮相,午盤過後,因大盤觸及下跌7%,13時34分隨即停止交易至收盤,法人預期,明天陸股重新開市,可能仍有一波賣壓湧現。
  
分析陸股大跌原因,主要是大股東持股限制即將解禁,市場預期有賣壓,所以先殺出持股。此外,大陸官方PMI未到景氣擴張值,人民幣貶值幅度擴大,皆是造成陸股暴跌原因。
  
但根據券商對2016年1月A股市場行情問卷調查報告,多數投資者預期1月會上演「春季行情」,觀察過十年上證1、2月上漲機率分別為五成及八成,加上政策面及資金面助力,三面向支撐春季行情期待空間。
  
日盛中國內需動力基金經理人黃上修表示,本月8日開始,持股5%以上的大小非將迎解禁期,將引發市場波動度加大,持股上建議避開高比例解禁個股。在增量資金方面,養老金入市規劃於2016年正式啟動,預估將有6000億資金逐步入市,可望為市場帶來新的流動性。
  
黃上修指出,中央將在穩增長下將著重供給側結構性改革,2016年3月兩會中國將正式通過「十三五」規劃,預期後續諸多施行細則將陸續推出,2016年為「十三五」第一季,將有諸多投資項目釋出,有利經濟穩定,預估人行第一季將持續運用包括SLO、SLF、MLF、PSL等多種工具靈活調控,以引導市場利率下行,維持市場資金面流動無虞。在產業方面,可關注中國製造2025、國企改革、新能源車、十三五規劃等政策受惠類股,以及在線教育、傳媒、互聯網、大數據、養老醫療服務、體育、安防、IP、VR、軍改等主題式投資機會。
【財訊快報/李娟萍報導】2016/01/04 16:58
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陸推熔斷機制 法人:A股更健全

為了落實證券市場化,中國國務院近期公布將加速進行相關證券法規調整,預計在未來內,IPO將改為註冊制,加上2016年即將上路的熔斷機制(超過規定點數暫停交易一段時間),法人表示,這代表大陸政府欲減少黑箱作業,整治股市的意味濃厚,過去A股屢次出現千股跌停、千股漲停的現象將很難再現,A股將更加健全。

日盛中國內需動力基金經理人鄭慧文表示,從IPO、熔斷機制可看出,目的都是往股市機制更健全方向邁進,能讓A股市場往更健康方向邁進,也更能取得投資人信任。

明年1月1日起上路的熔斷機制,是希望當行情巨幅波動時,能讓投資人在盤中有冷靜思考的時間。
另外,若A股啟動熔斷後,滬股通也會跟隨A股熔斷機制暫停,不過港股通方面則維持正常交易。

若將熔斷機制啟動標準套用至今年,今年來滬深300指數共有15個交易日達到漲跌達5%以上的熔斷門檻,其中上漲4次、下跌11次,還有5個交易日跌幅大於7%。

保德信中國品牌基金經理人楊國昌分析,雖然引入熔斷機制,能夠產生穩定市場的作用,但熔斷機制也有代價,目前,熔斷觸動閾值5%較美、韓都低,根據歷史資料,幾乎每25 個交易日就有一個交易日波動幅度超過5%,未來A股恐怕會比較頻繁地被中斷交易。
中國時報【蒼弘慈╱台北報導】2015年12月13日 上午5:50
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對熔斷機制的九大反饋:壓垮流動性?

中國版“熔斷機制”,在證監會有關負責人講話不到一天,就公布了方案:


9月7日晚間,三大交易所公告稱擬在保留現有個股漲跌幅制度前提下,引入指數熔斷機制。

指數熔斷機制總體安排是:當滬深300指數日內漲跌幅達到一定閾值時,滬、深交易所上市的全部股票、可轉債、可分離債、股票期權等股票相關品種暫停交易,中金所的所有股指期貨合約暫停交易,暫停交易時間結束后,視情況恢復交易或直接收盤。

具體而言,以滬深300指數作為指數熔斷的基準指數;設置5%、7%兩檔指數熔斷閾值,漲跌都熔斷,日內各檔熔斷最多僅觸發1次;分檔確定指數熔斷時間,觸發5%熔斷閾值時,暫停交易30分鐘,熔斷結束時進行集合競價,之后繼續當日交易,14:30及之后觸發5%熔斷閾值,以及全天任何時段觸發7%熔斷閾值的,暫停交易至收市。

熔斷機制的意義,本在於對流動性缺失的意外保護;

而當下,流動性不足已成常態,熔斷機制的推出,還能有多大作用呢?

我們援引微博網友“八大山債人”的長微博表達市場的某種關切和擔心:

對熔斷機制的反饋——請zjh停止傷害市場

來源:微博網友“八大山債人” 2015年9月7日

聲明:文章轉載未經作者授權

(1)熔斷機制是矯枉過正的措施,特別是在有漲跌停板的前提下,按照當前公布的滬深300達到7%熔斷的方案,還不如將全市場的漲停板全部改為7%,效果其實差不多啊。下面我來說下熔斷機制如何傷害市場:1、加劇市場一致性;2、加劇市場關聯性;3、縮減市場流動性。

(2) 熔斷機制加劇市場一致性;對於金融市場而言,有買方和賣方,有對股票價格不一致的判斷,才能形成交易,才能構成可信的市場價格,才能起到價格發現功能。而熔斷機制則告訴大家,你們對價格判斷太一致了,我要讓你們清醒一天,但較小的熔斷幅度只會推后出售。

(3) 因為熔斷幅度太小,拋壓只能等到第二天,容易導致1天內的一致性變成了2天內的一致性,進而發生連鎖反應,使得熔斷機制的啟動,變成了扣動一致性的扳機,反而會加劇市場一致性,催生更多單方面的買盤和賣盤,如何觀察這個指標?要求熔斷后可掛單,即可!

(4) 現有征求意見的熔斷機制會加劇市場關聯性;本來只是滬深300的波動超出7%或者5%,但因為有熔斷機制會使得整個市場非滬深300的其他股票、可轉債、期貨指數等等產品都無法交易,這種關聯性的急劇增加會極大改變投資者的預期,進而影響投資行為。

(5) 熔斷機制加劇市場關聯性,影響將非同小可。比如滬深300達到4.9%或者6.9%的時候,非滬深300的股票投資者,會因為關聯性而預期自己因為熔斷而可能當天賣不掉股票,進而會不計成本的拋售,爭取在股市熔斷的之前完成當日股票交易,整體市場波動性會急劇增加!

(6) 熔斷機制也會收緊市場流動性,因為市場一致性和關聯性的增加,可能出現只有賣方和只有買方的情況,會使得整個市場的交易活動急劇減少,市場流動性減少,可能重現當年光大烏龍指情況,幾十億就能拉股指漲停或者跌停的狀況(不是傷害友軍啊)。

(7) 因為市場流動性減少了,市場承接買賣單子沖擊的能力就大幅削弱,導致整個變得更加脆弱,變得不堪一擊,比如當年熊市的時候,據說拉一個股票的尾盤也就幾十萬元就夠了,這種低成本影響市場價格的行為更容易得逞,有損金融市場的基本能力。

(8) 綜上所述,熔斷機制會增加市場一致性、關聯性、傷害流動性,使得市場價格失真和容易操控,建議當前不要采取熔斷機制。當然,我理解監管層對金融自由化趨勢的扭轉,伯南克“金融加速器”理論(這個大家可以百度下,基本上算是解釋得過得去)、次貸危機中“按照市價計算”(這個因為次貸cdo的估值比較難,因為真實交易不多,大家也說不清值多少錢,然后2家交易對手殺跌,會導致市場價格下跌,而其他人因為按照市價計算自己的持倉,會導致其他人也虧了很多錢,然后2人殺跌會變成20人200人一起殺跌)等,會使得金融市場波動傳至實體。

(9) 金融市場本身並不完美,有優點也有各種缺點,所以我並不反對限制金融自由化,也不反對衍生品市場的各種管制,但到了基礎產品股票的交易市場,熔斷機制的推出,就不是限制金融自由化,而是摧毀整個金融市場,影響整個社會的定價體系了,希望緩行。

背景:

熔斷機制起源於美國,從其發展歷史來看,形式多樣,但都是以人為地設置價格限制和中斷交易為特征的。

美國“熔斷機制”分為多級熔斷。以道瓊斯指數為例,如果在盤中累計漲跌7%,將觸發一級熔斷,股市交易將暫停5分鐘;漲跌幅度累計達13%,將觸發二級熔斷,股市交易將暫停1小時、2小時或直至收盤;道瓊斯指數累計漲跌幅達20%,則觸發三級熔斷,股市交易將直接暫停至當天收市。

中國漲跌停板與熔斷機制的兩個區別:

1. 中國的漲跌停指標是個股,美國的交易所則是根據指數,因此熔斷出現的頻率低得多。

2. 中國的漲跌停是只要達到10%,就不能再以更高或更低的價格進行交易了。美國的交易所則有不同的熔斷層(比如紐交所就是根據標普的7%,13%,20%有三個層級),每個層級的熔斷機制不同(比如紐交所第一層和第二層是暫停交易15分鐘,第三層則是整日停止交易)。另外,美國的熔斷只關心跌幅,漲多少他們是不會管的。


**交所公告全文:

上證公告〔2015〕25號

為防范市場大幅波動風險,進一步完善我國證券市場的交易機制,維護市場秩序,保護投資者權益,推動證券市場的長期穩定健康發展,經中國證監會同意,上海證券交易所、深圳證券交易所(以下簡稱“滬、深交易所”)和中國金融期貨交易所(以下簡稱“中金所”)擬在保留現有個股漲跌幅制度前提下,引入指數熔斷機制。

指數熔斷機制總體安排是:當滬深300指數日內漲跌幅達到一定閾值時,滬、深交易所上市的全部股票、可轉債、可分離債、股票期權等股票相關品種暫停交易,中金所的所有股指期貨合約暫停交易,暫停交易時間結束后,視情況恢復交易或直接收盤。指數熔斷機制方案要點及主要考慮如下:

一、以滬深300指數作為指數熔斷的基準指數。主要考慮有:一是跨市場指數優於單市場指數。跨市場指數代表性更強,更能全面反映a股市場總體波動情況,而單市場指數主要反映特定市場的運行情況。二是在跨市場指數中首選滬深300指數。目前,a股市場投資者比較熟悉的跨市場指數包括滬深300指數(成份股以大中型市值股票為主)和中證500指數(成份股以中小型市值股票為主)。滬深300指數的市值覆蓋率、跟蹤指數產品的數量和規模都大於中證500指數。

二、設置5%、7%兩檔指數熔斷閾值,漲跌都熔斷,日內各檔熔斷最多僅觸發1次。主要考慮有:一是5%作為第一檔閾值可以兼顧設置冷靜期和保持正常交易的雙重需要;觸發7%的情況雖然較少,但屬於需要防范的重大異常情況,應當一並考慮。二是雙向熔斷更有利於抑制過度交易,控制市場波動。境內市場處於新興加轉軌的階段,投資者結構以中小散戶為主,價格雙向波動較大,既出現過恐慌性下跌,也出現過過快上漲,包括因事故導致市場短期大幅上漲的情況。因此,當市場“暴漲”時,也需要熔斷機制穩定市場亢奮情緒,防范投資者對市場上漲的過度反應,使投資者擁有更多的時間來進一步確認當前的價格是否合理。

三、分檔確定指數熔斷時間。觸發5%熔斷閾值時,暫停交易30分鐘,熔斷結束時進行集合競價,之后繼續當日交易。14:30及之后觸發5%熔斷閾值,以及全天任何時段觸發7%熔斷閾值的,暫停交易至收市。熔斷至15:00收市未恢復交易的,相關證券的收盤價為當日該證券最後一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權平均價(含最後一筆交易),期權合約的收盤價仍按相關規則的規定執行。

四、特殊時段的安排。一是開盤集合競價階段不實施熔斷;如果開盤指數點位已觸發5%的閾值,將於9:30開始實施熔斷,暫停交易30分鐘;如果開盤指數點位觸發7%的閾值,將於9:30開始實施熔斷,暫停交易至收市。二是上午熔斷時長不足的,下午開市后補足,午間休市時間不計入熔斷時長,以利於投資者調整申報。三是熔斷機制全天有效。考慮到境內a股市場尾市階段容易出現非理性大幅波動,因此a股在尾市階段仍進行熔斷。四是在股指期貨交割日僅上午實施熔斷,無論觸及5%還是7%引發的暫停交易,下午均恢復交易,以便股指期貨計算交割結算價,平穩交割。

五、指數熔斷范圍及期現聯動。觸發熔斷時,滬、深交易所暫停全市場的股票、基金、可轉債、可分離債、股票期權等股票相關品種的交易,具體熔斷的證券品種以公告為準。股指期貨所有產品同步暫停交易(包括滬深300、中證500和上證50股指期貨),但國債期貨交易正常進行。

六、指數熔斷與停牌的銜接安排。對於上市公司申請股票停牌、新股上市遭遇盤中臨時停牌后,需要復牌的,如計劃復牌的時間恰遇指數熔斷,則需延續至指數熔斷結束后方可復牌。若指數熔斷結束而相關股票的停牌時間尚未屆滿的,則需繼續停牌。

滬、深交易所和中金所將根據上述要點,在各自交易相關規則中補充指數熔斷事項的專門規定(詳見附件),現向社會公開征求意見。

本文來源:【微信公眾號】 金羊毛工作坊
鉅亨網新聞中心(來源:和訊網) 2015-09-08 10:12
http://news.cnyes.com/20150908/20150908101214700941310.shtml 
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美股黑色星期一 三大股指崩跌 觸發「熔斷機制」

在全球股市24日遭遇大跌之後,美國股市當天也未能突圍,三大股指全線下跌,跌幅均超過3%。美股道瓊不過6分鐘就跌掉1089點,創下道指單日最大跌點。雖然稍後跌幅收斂,但最後還是沒能翻紅,終盤道瓊指數下跌588.47點(跌幅3.6%),納斯達克指數下跌179.79點(跌幅3.8%),標準普爾500指數下跌77.49(跌幅3.93%)。

歐洲主要指數也表現慘澹。倫敦股市《金融時報》100種股票平均價格指數收盤大跌,報收於5898.87點,下跌288.78點,跌幅4.67%。連續10個交易日下跌。法國巴黎股市CAC40指數以4383.46點報收,下跌247.53點,跌幅5.35%;德國法蘭克福股市DAX指數收於9648.43點,下跌476.09,跌幅4.70%。

中國股市24日全線暴跌,滬深兩市逾兩千支個股跌停,滬指創2007年2月以來最大單日跌幅,2015年以來全部漲幅歸零。同日亞太、歐洲、美股同樣崩跌,業內分析人士認為,投資者一方面對中國經濟前景、人民幣匯率變化的擔憂不斷加深;另一方面,美國聯準會9月升息、國際油價走低等消息也在影響市場信心。

市場恐慌 直追09年金融危機

專業機構Vix的評估認為,市場24日的「恐慌指數」達到53,而這一指數上一次超過50時是在2009年爆發金融危機之時。市場的恐慌程度可見一斑。美股當天的成交量達到139億美元,幾乎接近本月日均成交量70億美元的兩倍。

恐慌情緒同樣也體現在24日的期貨和國債市場上。
三大股指期貨當天的跌幅均超過5%時,觸發「熔斷機制」(Circuit Breaker),全部交易停止15分鐘。

而美國十年期國債的收益率也降至2%以下,是今年4月以來的最低點。這表明越來越多的投資者從股市撤離,轉投安全性更高的國債市場。

熔斷機制 避免閃跌再現

所謂「熔斷機制」,是美國證券交易委員會設立的一種保護機制,當標普指數在短時間內下跌幅度達到7%時,美國所有證券市場交易均將暫停15分鐘,即所謂「熔斷機制」,但對於美股交易時段以外的股指期貨交易,標準略有不同。其作用類似於保險絲在過量電流通過時會熔斷以保護電器不受到損傷。

熔斷機制的設立旨在避免再次發生閃電暴跌事件。2010年5月6日,道瓊30種工業股票平均價格指數在20多分鐘內暴跌約1000點,降幅達9%,被稱為「閃電崩盤」(flash crash)。由於大型投資機構現今利用電腦按照交易模型自動做出投資決策,雖然可以搶得先機,但高速指令產生的錯誤也可能為股市帶來災難。

除針對大盤的熔斷機制,美國證交會對個股還設有「限制價格波動上下限」,即如在15秒內價格漲跌幅度超過5%,將暫停這支股票交易5分鐘,但開盤價與收盤價、價格不超過3美元的個股價格波動空間可放寬至10%。

美國現行熔斷機制的起源可追溯至1987年10月19日的全球股市暴跌,當天也被稱作「黑色星期一」。
雖然當天道瓊「僅跌」508點,但由於是從2400多點摔下,一口氣就跌掉22.6%,除引發全球金融市場恐慌,1980年代末的經濟衰退也隨之而來。
風傳媒/李忠謙 2015年08月25日 08:17
http://www.storm.mg/article/63516
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