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威廉 . 江恩

二十年代初期的傳奇金融預測家

　

威廉.D.江恩 (William Dilbert Gann) 在二十個世紀早期的美國金融市場中是響噹噹的名字的， 他所使用的分析技術和方法極其神秘， 是根據古老數學， 幾何和星象學為基礎的。然而， 他的理論從未有人清楚掌握， 江恩理論被敬佩的多， 能掌握的則少。

於在1878 年6月6日， 江恩出生在美國德克薩斯州一個愛爾蘭家庭,。他的父母是虔誠基督徒， 有深遠的循道會背景。江恩自己是一個虔誠的基督徒。他聲稱從聖經中發現了市場周期理論。

江恩家鄉是盛產棉花之地， 在1902年江恩24歲的時侯， 他做了第一次棉花期貨合約的買賣， 並從中獲利， 自此之後的五十三年， 他從金融市場共獲取五千萬美元的利潤。以當時的價值計算， 等如現時以十億美元計。

1906年， 江恩開始他的經紀及投資事業。他數十年經驗的忠告是， 投資者進入投資市場如果沒有掌握知識， 他失敗的機會是90% 。人的情感， 希望， 貪婪和恐懼是成功的死敵。

知識在這個市場上贏取利潤的必要條件。從他童年開始， 江恩已經意識到， 自然法則是驅動這個市場的動力。他聲稱,他用了十年的時間去學習自然法則和這個金融市場的關係。在這十年間， 他曾到英國， 埃及和印度求取知識。當他在英國時， 他不分日夜在大英博物館研究金融市場在過往一百年裡的歷史。在那時， 他集中研究古老數學， 幾何和星象與金融市場的關係。他的重要分析方法當中之一的江恩正方形， 據說是由埃及和印第安寺廟結構所啓發出來的。結束他的漫長研究之旅時， 他認為金融市場存在著振動的法則。這些法則一經掌握， 你可以準確預計未來市場時間和價格。

1908年， 江恩到紐約開展他的業務及嚴肅測試他的理論和買賣方法。在同年， 他開發他的主要分析方法"主要時間因素" (Master Time Factor)， 令他在華爾街一名驚人。

在1909 年10月， 一本在二十年代初期十分流行的金融雜誌”報價與投資文摘”的編輯理查 D. 懷高為他作專題採訪， 這次採訪長達一個月， 由記者監測他的投資買賣活動。

令這位記者驚奇的是， 江恩得到的總回報高達1000%。他一共做了286 買賣， 在25天裡 ， 264次贏和22次輸。贏出的次數佔總數92.3% 。在那個月裡 ， 他平均每隔廿分鐘便做一次買賣。在其中一個交易日裡， 他共做了16次買賣， 其中八次是當天市場波動的即市逆轉點。

根據江恩的朋友威廉基利的憶述， “最令人驚訝的預測是江恩在1909年夏天其間所作的， 當時他預言九月份小麥期權將見1.20美元。這意味著， 它必須9月底前見此水平。在9月30 日(最後一天)芝加哥時間中午十二點， 這個期權在1.08 美元以下， 看來他的預言不能兌現。江恩說， 如果它不見1.20美元， 將證明我的整個計算方法錯誤。我不關心現在是什麽價格， 它必須去那裏。' 大家都知道， 九月小麥使全國震驚， 其價格在最後一小時升見1.20美元。"

於他事業的高峰 ， 江恩創立兩間公司進行市場研究。他出版投資時事通訊和每年股票及商品展望。江恩並且主持幾個投資和買賣的研討會。江恩限制每名學生不能將材料給予他人。這些研討會收費高昂， 2500美元甚至5000美元不等。以現今價值， 上述學費等如25,000 至 50,000美元。

他的方法

根據他的追隨者所述,江恩的預言準確性是85% 。江恩聲稱， 他的每個預測是根據數學原則推算。若有充足的資訊， 他能根據周期理論， 古老數學和幾何預測即將到來的事件。在他的頭腦裏， 所有事件乃根據數學原則發展出來。

數學原則是什麽?

江恩說， 360度的圓形和從1 到9的數字是數學的起源。在圓形之內， 那裏可安置正方形和三角形。在圓形之外， 我們也可建立另外的正方形和三角形。這些建基於市場的維度上。

事際上， 江恩相信， 市場逆轉點是存在數學上的關係的。沒有市場的頂點或底部是不能由角度和支持和阻力水平解釋。換句話說， 如果你給他市場的歷史頂點和底部的時間和價格， 他能運用數學和幾何原則以預測將來的轉捩點。爲什麽這些原則能應用於市場走勢上?江恩說， 他擁有從星象和數學上的證明!


他的市場預測

江恩生活在二十世紀早期的世界， 當時經濟秩序是徹底的混亂。江恩體驗第一世界大戰 ， 1929年歷史性的股市暴跌， 三十年代經濟恐慌及二次世界大戰的爆發。在這些歲月裡， 投資事業的風險不言而喻。

從二十年代開始， 江恩每年出版市場展望報告。這些報告提供了市場未來一整年的股市走勢預測。江恩實際上是描述未來整年的市場波動的詳細逆轉時期和價格! 他不僅展望市場走勢， 他並提供了主要社會事件的展望。令人驚奇的是,他準確地預言1929年世紀股市暴跌的日期。在1928 年11月3 日出版的每年展望中， 他明確預言， 1929 年9月一個危險的月份。股票價格在黑色星期五時陷落。事際上， 道瓊斯工業平均指數在1929年9月3日於386.10點見頂 。二個月以後， 道指滑落到200點以下! 熊市對整個西方世界帶來了巨大的經濟危機， 道指最終在在1932 年7月最低位40.56點見底， 跌幅達九成。


江恩的著作

江恩於1955年6月14日逝世， 終年77歲。他有許多文字著作， 包括:

"江恩股市課程"
"江恩期市課程"
"股票報價帶的真相"
"華爾街股票選擇" ，
"股票趨向探測器"
" 45年在華爾街"
"怎樣在商品獲利"
"怎樣在認購及認沽期權中獲利"
"空間隧道"
"魔術字句"

他的文字大多與投資買賣有關。然而， "空間隧道"是一本愛情故事。江恩聲稱第一次你閱讀它，這是一本愛情故事書。第二次你閱讀它， 這是一本比喻的書。第三次你閱讀它，這是一本有關市場真相的書!
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江恩總結45年在華爾街投資買賣的經驗，寫成以下十二條買賣規則:

一 決定趨勢

江恩認為，決定趨勢是最為重要的一點，對於股票而言，其平均綜合指數最為重要，以決定大市的趨勢。此外，分類指數對於市場的趨勢亦有相當啟示性。所選擇的股票，應以根據大市的趨勢者為主。

在應用上，他建議使用三天圖及九點平均波動圖。三天圖的意思是，將市場的波動，以三天的活動為記錄的基礎。這三天包括周六及周日。三天圖表的規則是，當三天的最低水平下破，則表示市場會向下，當三天的最高水平上破，則表示市場會出現新高。

“九點平均波動圖”的規則是： 若市場在下跌的市道中，市場反彈低於9點，表示反彈乏力。超過9點，則表示市場可能轉勢，在10點之上，則市勢可能反彈至20點，超過20點的反彈出現，市場則可能進一步反彈至30至31點，市場很少反彈超過30點的。 對於上升的市道中，規則亦一樣。



二: 在單底，雙底或三底水平入市買入

當市場接近從前的底部，頂部或重要阻力水平時，根據單底，雙底或三底形式入市買賣。

不過投資者要特別留意，若市場出現第四個底或第四個頂時，便不是吸納或沽空的時機，根據江恩的經驗，市場四次到頂而上破，或四次到底而下破的機會會十分大。

在入市買賣時，投資者要緊記設下止蝕盤，不知如何止蝕便不應入市。止蝕盤一般根據雙頂/三頂幅度而設於這些頂部之上。



三 根據市場波動的百分比買賣

順應市勢有兩種入市方法： 1) 若市況在高位回吐50%，是一個買入點。 2) 若市況在底位上升50%，是一個沽出點。此外，一個市場頂部或底部的百分比水平，往往成為市場的重要支持或阻力位，有以下幾個百分比水平值得特別留意。

(1) 3~5% (2) 10~12% (3) 20~25% (4) 33~37%
(5) 45~50% (6) 62~67% (7) 72~78% (8) 85~87%

其中，50%，100%以及100%的倍數皆為市場重要的支持或阻力水平。


四 根據三星期上升或下跌買賣

1) 當趨勢向上時，若市價出現三周的調整，是一個買入的時機。

2) 當趨勢向下時，若市價出現三周的反彈，是一個沽出的時機。

3) 當市場上升或下跌超過30天時，下一個留意市勢見頂或見底的時間應為42至29天。

4) 若市場反彈或調整超過45天至49天時，下一個需要留意的時間應為60至65天。


五 市場分段波動

在一個升市之中，市場通常會分為三段甚至四段上升的。在一個下跌趨勢中，市場亦會分三段，甚至四段浪下跌的。


六 根據五或七點上落買賣

1) 若趨勢是上升的話，則當市場出現5至7點的調整時，可作趁低吸納，通常情況下，市場調整不會超過9至10點。

2) 若趨勢是向下的話，則當市場出現5至7點的反彈時，可趁高沽空。

3) 在某些情況下，10至12點的反彈或調整，亦是入市的機會。

4) 若市場由頂部或底部反彈或調整18至21點水平時，投資者要小心市場可能出現短期市勢逆轉。


七 成交量

江恩認為，利用成交量的紀錄以決定市場的走勢，有以下面兩條規則：

第一，大成交量經常伴著市場頂部出現。

第二，市場下跌，成交量續漸縮減的時候，市場底部隨即出現。

第三，成交量的分析必須配合市場的時間周期，否則收效減弱。

第四，當市場到達重要支持阻力位，而成交量的表現配合見頂或見底的狀態時，市勢逆轉的機會便會增加。


八 時間因素

江恩認為在一切決定市場趨勢的因素之中，時間因素是最重要的一環。原因有：

1. 時間超越價位平衡

第一， 當市場在上升的趨勢中，其調整的時間較之前的一次調整的時間為長，表示這次市場下跌乃是轉勢。此外，若價位下跌的幅度較之前一次價位高速的幅度為大的話，表示市場已經進入轉勢階段；

第二， 當時間到達，成交量將增加而推動價位升跌。

第三， 在市場分三至四段浪上升或下跌時候，通常末段升浪無論價位及時間的幅度上都會較前幾段浪為短，這現像表示市場的時間循環已近尾聲，轉勢隨時出現。

2. 轉勢時間

江恩特別列出，一年之中每月重要的轉勢時間如下：


- 1月7日至10日及1月19日至24日

- 2月3日至10日及2月20日至25日

- 3月20日至27日

- 4月7日至12日及4月20日至25日

- 5月3日至10日及5月21日至28日

- 6月10日至15日及6月21日至27日

- 7月7日至10日及7月21日至27日

- 8月5日至8日及8月14日至20日

- 9月3日至10日及9月21日至28日

- 10月7日至14日明亮10月21日至30日

- 11月5日至10日及11月20日至30日

- 12月3日至10日及12月16日至24日

在上面所列出的日子中，相對於中國歷法中的24個節氣時間。從天文學角度，乃是以地球為中心來說，太陽行走相隔15度的時間。

3. 市場趨勢所運行的日數

除了留意一年裡面，多個可能出現轉勢的時間外，留意一個市場趨勢所運行的日數，是異常重要的。由市場的重要底部或頂部起計，以下是江恩認為有機會出現轉勢的日數：

（1）7至12天 （2）18至21天 （3）28至31天 （4）42至49天
(5）57至65天（6）85至92天 （7)112至120天
（8）150至157天 （9）175至185天

4. 周年紀念日

江恩認為，將市場數十年來的走勢作一統計，研究市場重要的頂部及底部出現的月份，投資者便可以知道市場的頂部及底部會常在哪一個月出現。要留意的包括:

第一， 市場的重要頂部及底部周年紀念日。紀念日的意義是，市場經過重要頂部或底部後的一年、兩年，甚至十年，都是重要的時間周期。

第二， 重要消息的日子，當某些市場消息入市而引致市場大幅波動。此外，消息入市時的價位水平，這些水平經常是市場的重要支持或阻力位水平。


九 當出現高低底或新高時買入

1. 當市價開創新高，表示市勢向上，可以追市買入。

2. 當市價下破新底，表示市勢向下，可以追沽。 不過，在應用上面的簡單規則前，江恩認為必須特別留意時間的因素，特別要注意：

1) 由從前頂部到底部的時間；
2) 由從前底部到底部的時間；
3) 由重要頂部到重要底部時間；
4) 由重要底部到重要頂部的時間。


江恩在這裡的規則，言下之意乃是指出，如果市場上創新高或新低，表示趨勢未完。若所預測者為頂部，則可從頂與頂之間的日數或底與頂之間的日數以配合分析；相反，若所預期者為底部，則可從底與底之間及頂與底之間的日數配合分析，若兩者都到達第三的日數，則轉勢的機會便會大增。

除此之外，市場頂與頂及底與頂之間的時間比率，例如：1倍、1.5倍、2倍等，亦為計算市場下一個重要轉勢點的依據。

十 決定大市趨勢的轉向


根據江恩對市場趨勢的研究，一個趨勢逆轉之前，在圖表形態上及時間周期上都是有跡可尋的。

在時間周期方面，江恩認為有以下幾點值得特別留意：

1﹒市場假期––市場的趨勢逆轉，通常會剛剛發生在假期的前後。

2. 周年紀念日––投資者要留意市場重要頂部及底部的1，2，3，4或5周年之後的日子，市場在這些日子經常會出現轉勢。

3﹒趨勢運行時間––由市場重要頂部或底部之後的15，22，34，42，48或49個月的時間，這些時間可能會出現市勢逆轉。

在價位形態方面，江恩則建議：

1) 升市––當市場處於升市時，可參考江恩的九點圖及三天圖。若九點圖或三天力下破對上一個低位，表示市勢逆轉的第一個訊號。

2) 跌市––當市場處於跌市時，若九點圖或三天圖上破對上一個高位，表示市勢見底回升的機會十分大。

十一 最安全的買賣點

出入市的策略亦是極為重要的，江恩對於跟隨趨勢買賣，有以下的忠告：

（1） 當市勢向上的時候，追買的價位永遠不是太高。
（2） 當市勢向下的時候，追沽的價位永遠不是太低。
（3） 在投資時緊記使用止蝕盤以免招巨損。
（4） 在順勢買賣，切忌逆勢。
（5） 在投資組合中，使用去弱留強的方法維持獲利能力。

至於入市點如何決定，江恩的方法非常傳統：在趨勢確認後纔入市是最為安全的。 在市勢向上時，市價見底回升，出現第一個反彈，之後會有調整，當市價無力破底而轉頭向上，上破第一次反彈的高點的時候，便是最安全的買入點。止蝕位方面，則可設於調整浪底之下。 在市勢向下時，市介見頂回落，出現第一次下跌，之後市價反彈，成為第二個較低的頂，當市價再下破第一次下跌的底部時，便是最安全的沽出點，止蝕位可設於第二個較低的頂部之上。

十二 快市時價位上升

市價上升或下跌的速度，為界定不同市勢的準則。 江恩認為，若市場是快速的話，則市價平均每天上升或下跌一點，若市場平均以每天上升或下跌兩點，則市場已超出正常的速度，市勢不會維持過久。這類的市場速度通常發生於升市中的短暫調整，或者是跌市中的短暫時間反彈。 在應用上面要特別注意：江恩所指的每天上升或下跌一點，每天的意思是日曆的天數，而非市場交易日，這點是江恩分析方法的特點。在圖表上將每天上升或下跌10點連成直線，便成為江恩的1 X 1線，是界定市好淡的分水嶺。若市場出現升市中的調整或跌市中的反彈，速度通常以每天20點運行，亦即1 X 2線。

江恩其中一個重要的觀察是：“短暫的時間調整價位”。江恩認為，當市場處於一個超買階段，市場要進行調整，若調整幅度少的話，則調整所用的時間便會相對地長。 相反而言，若市場調的幅度大的話，則所需要的時間便會相對地少。

江恩二十一條買賣守則

1 每次入市買賣，損失不應超過買賣資本的十分之一。
2 永遠設下止蝕位。
3 永不過量買賣。
4 永不讓所持倉盤轉盈爲虧。
5 不逆市而爲。
6 有懷疑，即平倉離場。
7 只在活躍的市場買賣。
8 永不限價出入市，要在市場中買賣。
9 如無適當理由，勿將所持倉盤平倉，可用止賺位保障所得利潤。
10 在市場連戰皆勝後，可將部分利潤提取，以備急時之需。
11 買股票切忌只望收息。
12 買賣招損失時，切忌加碼。
13 不要因爲不耐煩而入市，也不要因爲不耐煩而平倉。
14 肯輸不肯贏，切戒。
15 入市時落下的止蝕盤，不宜胡亂取消。
16 做多錯多，入市要等候機會，不宜炒賣過密。
17 查沽自如，不應只做單邊。
18 不要因爲價位太低而吸納，也不要因爲價位太高而沽空。
19 避免在不適當的時候金字塔式加碼。
20 永不對沖。
21 如無適當理由，避免胡亂更改所持倉盤的買賣策略。

引自 黃柏中著 [ 江恩理論 - 金融走勢分析 ] ，香港經濟日報出版社出版