農曆春節後，江揆上任之初一句「核四付諸公投」，不只觸動政壇敏感神經，也讓核電存廢問題浮上檯面，成為輿論熱烈討論話題，民眾也勇於上街表達訴求。
姑且不論核四存廢的對與錯，人類追求更乾淨、更環保的替代能源，不管是風力、水力，還是太陽能發電，絕對是一條正確的道路。「開源」固然重要，「節流」也不容忽視，目前提到節能這個概念，最直接聯想的就是LED應用，凡舉看板、車燈、照明、電視背光源等，只要與發光有關裝置，改用LED發光，節能效果無庸置疑，全球主要國家也紛紛立法禁用白熾燈泡。
LED一定是未來趨勢，卻也因為各國競相投入，包括中國政策浮濫補貼，大舉擴產造成供需失衡，從上游藍寶石晶棒、晶圓，到中游磊晶，再到下游封裝與成品出貨，價格大幅滑落壓縮廠商獲利，放眼國內包括兆遠(4944)、晶電(2448)、璨圓(3061)、億光(2393)等指標性大廠，去年獲利皆創下近年新低，難怪被列入「4大慘業」之一。有危機有轉機，根據研究機構調查，2010年及2011年中國一共引進MOCVD設備680台，而統計到2012年底為止，新增設備僅106台，為2011年新增數量的5分之1，且多數機台尚未安裝運作，平均投產率不到6成。
供給面成長放緩，需求面也傳來好消息。由於國際LED大廠Cree帶頭降價，推出取代傳統40W亮度的LED燈泡，單顆售價僅9.9美元，相當於60W亮度也只要13.9美元，而傳統照明大廠Philips、Osram也不甘示弱，積極推出低價產品鞏固市占，所謂10美元需求「甜蜜點」達陣，再加上液晶電視LED背光源滲透率，可望由去年的70％，提高到今年的90％，就在照明與背光源需求帶動下，LED產業確實有回溫跡象。
本業獲利穩健 大方配息低檔有限
平心而論，雖然LED產業露曙光，但今年許多大廠想要轉虧為盈，或是回到往日榮景，可能得等到2014年，因此選股策略上，還不如鎖定一些相關周邊，或是具備獨特利基的個股。久元(6261)為LED挑檢廠，切割挑檢占營收比重43％，客戶包括晶電、日系廠商；IC測試代工占48％，客戶包括松翰、義隆電、群聯，自有設備出售占10％，毛利率表現則以設備出售最高，其次為IC測試、切割挑檢。
LED挑檢業務，台灣月產能約35億顆，隨著客戶拉貨回溫，預計第2季產能利用率可望接近滿載；中國生產基地位在廈門及常州，主要配合台系客戶所設立，其中廈門廠月產能約20億顆，預計年底可達30億顆，可抵銷代工價格下滑的壓力。考量中國當地LED 照明需求快速成長，未來將適當調配產能，深化與中國當地LED業者合作。IC測試業務，產品線包括驅動IC、觸控IC、控制IC等，由於客戶展望不差，產能利用率可望維持高檔，帶動整體毛利率表現。
去年LED景氣不佳，但公司憑藉IC測試與自有設備優勢，仍然繳出EPS 5.39元的好成績，更大方宣布配發4.75元現金股利、0.1元股票股利，換算現金殖利率約6.5％，低檔相對有撐。隨著LED景氣復甦，在2大產品線帶動下，久元獲利表現將更勝去年。
Cree股價大漲的啟示
如附圖所示，各項LED應用之中，就以照明成長態勢最為明顯，超越大尺寸LCD成為主要應用。提到LED照明，就不能不提起美國LED晶粒大廠Cree，去年積極搶攻LED照明市場，不斷透過研發及申請專利，強化市場競爭力，在高功率LED、照明事業營收上揚，以及毛利率提升帶動下，2012年第4季財報繳出亮眼成績單，每股盈餘達0.32美元，優於華爾街分析市預期。預計LED照明產品營收占比，將從2012年的28.7％，提升至2013年的38％。
今年以來，Cree股價飆漲超過60％，但台廠能否成功複製「Cree模式」？也許不能，但LED照明趨勢卻已啟動，就連Philips、Osram也「撩下去」，低價引爆消費者自發性需求。雷笛克(5230)專精於2次光學透鏡與半成品模組開發，分別占營收比重80％及20％，若以終端產品區分，室外照明30％、路燈20％、商用25％，其他還有舞台、藝術燈光等。雷笛克優勢在於透過其高效能光學透鏡(LENS)產品，對光形做出調整後，可大幅增加LED燈具效能，是路燈、射燈等燈具不可或缺的零組件。
針對國際級封裝大廠及燈具模組大廠需求，雷笛克提供客製化專用透鏡服務，開發透鏡產品數超過2000種，累積模具數也達2500套以上，他廠進入障礙高，目前全球市占率達35％左右，標準化與客製化產品比約3：7。自從2010年切入Philips供應鏈後，陸續打進Osram、Cree、LG、GE、Nichia等1線大廠供應鏈，客戶數超過2000家，最大客戶占營收僅4～5％，有效分散營運風險。目前主要生產基地位在東莞及揚州，隨著LED照明需求提升，公司將以擴充揚州廠產能因應，營收、獲利同步增溫，預估全年EPS上看5.2～5.5元。
附圖:8檔LED小尖兵
2486一詮(導線架). .3698隆達{LED一貫化大廠).
5230雷笛克(二次光學透鏡).6164華興(低溫LED照明).6223旺矽(LED設備).
6261久元(挑檢與設備).
3624光頡(散熱基板).6271同欣電(散熱基板)
【完整內容請見《萬寶週刊》1016期】
萬寶週刊 【撰文／謝育昇】2013/04/19
姑且不論核四存廢的對與錯，人類追求更乾淨、更環保的替代能源，不管是風力、水力，還是太陽能發電，絕對是一條正確的道路。「開源」固然重要，「節流」也不容忽視，目前提到節能這個概念，最直接聯想的就是LED應用，凡舉看板、車燈、照明、電視背光源等，只要與發光有關裝置，改用LED發光，節能效果無庸置疑，全球主要國家也紛紛立法禁用白熾燈泡。
LED一定是未來趨勢，卻也因為各國競相投入，包括中國政策浮濫補貼，大舉擴產造成供需失衡，從上游藍寶石晶棒、晶圓，到中游磊晶，再到下游封裝與成品出貨，價格大幅滑落壓縮廠商獲利，放眼國內包括兆遠(4944)、晶電(2448)、璨圓(3061)、億光(2393)等指標性大廠，去年獲利皆創下近年新低，難怪被列入「4大慘業」之一。有危機有轉機，根據研究機構調查，2010年及2011年中國一共引進MOCVD設備680台，而統計到2012年底為止，新增設備僅106台，為2011年新增數量的5分之1，且多數機台尚未安裝運作，平均投產率不到6成。
供給面成長放緩，需求面也傳來好消息。由於國際LED大廠Cree帶頭降價，推出取代傳統40W亮度的LED燈泡，單顆售價僅9.9美元，相當於60W亮度也只要13.9美元，而傳統照明大廠Philips、Osram也不甘示弱，積極推出低價產品鞏固市占，所謂10美元需求「甜蜜點」達陣，再加上液晶電視LED背光源滲透率，可望由去年的70％，提高到今年的90％，就在照明與背光源需求帶動下，LED產業確實有回溫跡象。
本業獲利穩健 大方配息低檔有限
平心而論，雖然LED產業露曙光，但今年許多大廠想要轉虧為盈，或是回到往日榮景，可能得等到2014年，因此選股策略上，還不如鎖定一些相關周邊，或是具備獨特利基的個股。久元(6261)為LED挑檢廠，切割挑檢占營收比重43％，客戶包括晶電、日系廠商；IC測試代工占48％，客戶包括松翰、義隆電、群聯，自有設備出售占10％，毛利率表現則以設備出售最高，其次為IC測試、切割挑檢。
LED挑檢業務，台灣月產能約35億顆，隨著客戶拉貨回溫，預計第2季產能利用率可望接近滿載；中國生產基地位在廈門及常州，主要配合台系客戶所設立，其中廈門廠月產能約20億顆，預計年底可達30億顆，可抵銷代工價格下滑的壓力。考量中國當地LED 照明需求快速成長，未來將適當調配產能，深化與中國當地LED業者合作。IC測試業務，產品線包括驅動IC、觸控IC、控制IC等，由於客戶展望不差，產能利用率可望維持高檔，帶動整體毛利率表現。
去年LED景氣不佳，但公司憑藉IC測試與自有設備優勢，仍然繳出EPS 5.39元的好成績，更大方宣布配發4.75元現金股利、0.1元股票股利，換算現金殖利率約6.5％，低檔相對有撐。隨著LED景氣復甦，在2大產品線帶動下，久元獲利表現將更勝去年。
Cree股價大漲的啟示
如附圖所示，各項LED應用之中，就以照明成長態勢最為明顯，超越大尺寸LCD成為主要應用。提到LED照明，就不能不提起美國LED晶粒大廠Cree，去年積極搶攻LED照明市場，不斷透過研發及申請專利，強化市場競爭力，在高功率LED、照明事業營收上揚，以及毛利率提升帶動下，2012年第4季財報繳出亮眼成績單，每股盈餘達0.32美元，優於華爾街分析市預期。預計LED照明產品營收占比，將從2012年的28.7％，提升至2013年的38％。
今年以來，Cree股價飆漲超過60％，但台廠能否成功複製「Cree模式」？也許不能，但LED照明趨勢卻已啟動，就連Philips、Osram也「撩下去」，低價引爆消費者自發性需求。雷笛克(5230)專精於2次光學透鏡與半成品模組開發，分別占營收比重80％及20％，若以終端產品區分，室外照明30％、路燈20％、商用25％，其他還有舞台、藝術燈光等。雷笛克優勢在於透過其高效能光學透鏡(LENS)產品，對光形做出調整後，可大幅增加LED燈具效能，是路燈、射燈等燈具不可或缺的零組件。
針對國際級封裝大廠及燈具模組大廠需求，雷笛克提供客製化專用透鏡服務，開發透鏡產品數超過2000種，累積模具數也達2500套以上，他廠進入障礙高，目前全球市占率達35％左右，標準化與客製化產品比約3：7。自從2010年切入Philips供應鏈後，陸續打進Osram、Cree、LG、GE、Nichia等1線大廠供應鏈，客戶數超過2000家，最大客戶占營收僅4～5％，有效分散營運風險。目前主要生產基地位在東莞及揚州，隨著LED照明需求提升，公司將以擴充揚州廠產能因應，營收、獲利同步增溫，預估全年EPS上看5.2～5.5元。
附圖:8檔LED小尖兵
2486一詮(導線架). .3698隆達{LED一貫化大廠).
5230雷笛克(二次光學透鏡).6164華興(低溫LED照明).6223旺矽(LED設備).
6261久元(挑檢與設備).
3624光頡(散熱基板).6271同欣電(散熱基板)
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萬寶週刊 【撰文／謝育昇】2013/04/19
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