close
國際金融及盤勢分析： 政府大撒幣作多及股價跌太深，全球股市及個股出現跌深大反彈，而後再因經濟重啟及疫情降低持續激勵全球股市上漲。雖然近期中美貿易戰及對華為封殺，加上大陸對香港修國安法，美國擬對大陸出重手，中美貿易戰延伸到政治角力且愈演愈烈，不利全球股市，也使得之前台股在萬一關卡整理。5月29日川普對香港的制裁雷大雨小，使得美股開低走高，有利全球股市反彈，台股1日上漲136.86點，收在11,079.02點，資金有從防疫及生技股流向電子股的情況。
防疫受惠股今年上半年賺到百年難得一見機會財，新冠疫情減緩及夏天炎熱戴不住口罩 ，將降低口罩、耳溫槍、清潔用品等相關需求，若是同業大幅擴產，下半年將會供給過剩。本波生技股股價跟著防疫股、檢測及疫苗概念大漲，但其一是許多公司只宣布消息，未有實際業績貢獻；其二是新冠疫情大幅降低，檢測需求將大幅降低；其三是疫苗問世仍需一段時間而且是否有效，也有待商榷。
防疫及生技股股價大漲數倍及十幾倍已反應最好情況，目前籌碼已見鬆動，需提防股價大幅修正。因為股價是表現未來預期，如果預見未來幾個月是業績最高峰，然後業績會往下大降，股價會提早漲到頂，而提早下跌；如同2018年4月比特幣主機板及7月被動元件等產業，股價大跌數月後，業績才從高峰往下掉。
操作策略及建議：
短線資金流向電子股，使得電子股強勢，惟疫情出現讓消費者及企業提早在今年2～5月購買的遠端上班及上課所需的NB/PC、網通、伺服器及線上遊戲等產業，業績及股價表現最好；但需提防提早購買使得下半年需求成長不如預期或比上半年差。智慧手機需求不佳但股價基期低，近期Apple在大陸降價銷售或有輪漲機會，也可能出現拉抬大立光股價，出貨高價電子股。
即使股市上漲，仍需留意中美貿易戰及治政角力、經濟基本面調整、美國警察執法過當及種族問題導致美國陷入抗議及暴動等後續發展。如果美國抗議及暴動不能在短期結束甚至愈演愈烈，在消費及服務業貢獻美國經濟成長高達六成以上，美國經濟將雪上加霜，經濟將出現W型調整。
亦即2月～5月肺炎疫情造成經濟大幅衰退，因近期工商業復工及消費回溫使經濟活動急彈；可能又因失業增加、消費需求萎縮、抗議，以及暴動影響企業獲利，美國經濟又往下調整，經過一段時間調整再往上彈。如果美國經濟是W型，美股也可能出現W型調整，全球股市也會跟進，兩個V加起來等於W的調整方式，可以讓投資做兩次。
台股類股輪動及個股輪流創新高，讓人感覺盤勢非常強，吸引過度追價及融資增加，惟類股輪流大漲到很貴且估值過高，也跟基本面脫鉤，要再大漲則需更大的利多激勵。
即使可能受惠中國去美化轉單，或香港資金轉進台灣將是大利多，但相關題材股股價已大漲過也新增數檔千金價的IC設計股，估值已過高，且台灣稅率及兩岸關係，恐難吸引大量資金進駐台灣。但主力大戶仍可能會拉高股價來出貨，建議可在股價拉高之際逢高獲利了結，大跌時再逢低區間操作。
工商時報 宏遠投顧副總經理陳國清 2020/06/02 04:10
----------------------------------------------------------
商周專訪索羅斯 揭開亂世投資心法
最新一期《商業周刊》獨家專訪叱吒金融圈50年、以量子基金聞名於世的索羅斯，首度接受台灣媒體專訪，揭示新時代新態度與投資心法大公開。告訴大家，這個世界，愈來愈不可測，超乎人們預期的「黑天鵝事件」愈來愈多。
美國次貸風暴一周年，世界經濟動盪紛亂，值此變動的時刻，企業、投資人及政府都在尋找因應之道。《商業周刊》採訪團隊最近前往紐約，專訪這位精於「亂世求生」的大師級人物，提供其觀點及投資心法。以下是專訪摘要：
問：你怎麼看目前的金融情勢？跟以前相比，有什麼特色？
答：這是從1930年代經濟大蕭條以來最糟的金融危機，其不同於1980年代以來，只影響部分特定金融體系的周期性危機，譬如1997年的新興市場危機、2000年的科技泡沫。它不限於特定公司或特定部門，而是讓整個體系陷入崩潰的邊緣。
問：怎麼說呢？
答：這場危機源自於兩個泡沫的破滅：一是房地產市場的泡沫，另一個是被我稱為較長期的「超級泡沫」。更複雜的是，這兩個泡沫不是分開發展。
大師看全球 金融將惡化
問：你所指的超級泡沫是？
答：超級泡沫結合了三個趨勢，第一個是信用不斷擴張的長期趨勢，第二個是金融市場的全球化，第三個是金融創新加速。第一個趨勢可以回溯到1930年代，第二、三個趨勢奠基於1980年代。這三個趨勢，讓全世界的儲蓄從邊陲地帶被吸往中心（指美國）。
問：最差的情況何時會來？
答：很難說，但我認為情況繼續惡化，因為金融業狀況持續惡化，對經濟層面影響也還沒完全反應，但多數信用緊縮預期會在短期內發生。對沖基金與銀行正全力降低財務槓桿，一年內應可完成。
問：主要的觀察指標為何？
答：比較好的指標是美國房價，觀察房價是否穩定下來，那是一個很好的觀察指標。
問：我們應該如何面對現況？應更努力工作？增加儲蓄？要加碼投資，還是擁抱現金？
答：我認為要努力工作，好好存錢。至於投資，嗯，這要看情況。如果截至目前為止，你的投資還沒出問題可以繼續，否則在當下，保有現金是最好的。
大師看兩岸 不乏好題材
問：現在台灣有亞洲最低的本益比，寬鬆的貨幣政策，與中國之間有所謂「和平紅利」題材，你認為是投資台灣的好時機嗎？
答：我想，的確有好事發生在台灣，尤其與中國之間的好題材，非常重要，這是值得投資的理由。但全球其他地方都出了問題，等於現在有兩股勢力交錯在台灣：內部有正面力量，但外面世界其他地方卻有負面影響。很難說哪一股勢力比較強。但相較於世界上其他市場，台灣是相對吸引力強的地區。
問：市場上有種說法是，或許台灣會有1997香港回歸時同樣的好光景？
答：中國的確對台灣經濟有正面的效果，好比觀光數量增加、貿易量增加，這對台灣是很有正面幫助的事情。
問：所以台灣是相對有吸引力的？
答：是的、是的。
問：在生活態度上，要如何因應變動的環境？
答：這真是很困難的事。現代人花了許多時間，沈浸在電視秀、電玩及其他娛樂形式的虛擬實境之中，很難對現實產生敬意。但是，如果你無視於現實，現實終究會趕上你。
要面對現實，體認錯誤（to recognize fallibility）是其中最重要、也最困難的一步。認錯的好處，可以刺激並增進批判力，讓你進一步重新檢視決定，然後修正錯誤。我以承認錯誤為榮，甚至我驕傲的根源來自於認錯。
大師看自己 與貪婪共舞
問：你怎麼形容自己？
答：我寧可說我自己是一個不安全感分析師（insecurity analyst），而不是一個證券分析師（security analyst）。
問：你的投資行為槓桿倍數都很高，風險承受度超乎常人。你如何承受？
答：如果使用槓桿，必須非常謹慎計算自己將面臨多少風險。如果使用槓桿，記得要跑得快一點，否則不要用；如果不使用槓桿，投資時面臨的時間軸，可以拉長一點。
做為審慎、甘冒投資風險的人，最需要紀律，而每個人的紀律不同。我的紀律就是深刻的不安全感，足以讓我在問題爆發前提早反應。
問：你曾說過「直覺是你的投資工具」，除了背痛這個直覺，你都怎麼發現自己犯了錯？
答：背痛很有幫助（邊說邊點頭），但總靠背痛也太不科學。這要看你當時所處環境。投資之前，我會先有一套假設，根據假設判斷未來事件怎麼發生，然後提出一套論點，再挑選符合假設的投資環境。
進場後，我會比較實際情況和論點之間的差異，進一步檢驗原先的假設。這其中牽涉到直覺，但我還是有一套理論架構的。
問：你如何讓自己跑在趨勢之前？
答：尋找每個投資主題裡的錯誤。當我找到了，我就再度安心；只看到正面因素時，我才擔心。換個角度看，對於市場不願接納的投資主題，我特別注意，通常這些都是最強勁的趨勢。記得這句話：「市場總是攀爬憂慮之牆」（the market climbs on a wall of worry.）
問：通常你怎麼設定進場時機？
答：普遍來說，從早期操盤基金開始，我都是「先進場、再評估」。我總是在尋找趨勢的破綻，趕在趨勢轉變之前先找到問題，並提早轉變做法。
問：所以20%是一個過程？
答：對。因為如果我賠到20%才砍，那實際損失可能會高達30%。
問：你經常提及不確定性跟恐懼，然後會停損，卻極少提及你的貪婪和停利點？
答：貪婪是天性，不用擔心。
問：如何跟貪婪做戰？
答：我也很貪婪啊。我通常都做太猛、做過頭，然後受傷才降低部位。所以當我成功，我通常尋求更大的風險，直到我風險太過，受了傷，再回來。
問：你不設停利點嗎？
答：我不設。因為很難得知甚麼時候才足夠。通常當事情進展順利時，我會在投資中獲利，接著我獲利了結；但獲利了結的原因，通常是因為有比舊想法更好的新想法出現。
【經濟日報╱台北訊】 2008.08.06 02:51 am
-------------------------------------------------
掌握每個意外 讓索羅斯躋身巨富
變動的亂世，如何勝出？過去50年裡，有一個人，每逢亂世，就是他出擊的時刻。
他認為，雖然99%的時間，世界依照常理運作，但每當1%的意外發生，其衝擊將遠超過過去的99%；「而我，只對那1%的市場出現變動感興趣」。
他，就是索羅斯（George Soros），著名的金融巨鱷，被《經濟學人》稱為「擊垮英格蘭銀行的人」。1997年，他在亞洲金融風暴中，扮演扣下扳機的角色，成為各國央行的頭號敵人，被美國《商業周刊》喻為「動搖市場的人」。
然而，也因為他總能從亂世中獲利，他被《機構投資人》雜誌封為「全球最傑出的基金經理人」。他操盤的量子基金（Quantum Endowment Fund）至今40年，平均年報酬率超過30%，曾經創下累積十年高達3365%報酬率的紀錄。
50年前，他只是個無名小卒；因身為猶太人，從小被納粹迫害，飽受戰火洗禮，「如果我父親沒有替我安排一個假的身分，納粹就可能殺了我。」在英國求學時，為了求生存，他曾經擔任油漆工、洗碗工、泳池救生員等工作，最窮的時候，甚至得靠客人留下的殘羹剩菜果腹。
從無名小卒，到世界巨富，這一切，源自於，他求生的本事。他擅長與不確定共處，並從中獲利。「我特別長於偵測，及應付遠離均衡的狀態。」他自剖。
（輯自商業周刊最新一期內容）
經濟日報╱商業周刊】 2008.08.06 02:51 am
防疫受惠股今年上半年賺到百年難得一見機會財，新冠疫情減緩及夏天炎熱戴不住口罩 ，將降低口罩、耳溫槍、清潔用品等相關需求，若是同業大幅擴產，下半年將會供給過剩。本波生技股股價跟著防疫股、檢測及疫苗概念大漲，但其一是許多公司只宣布消息，未有實際業績貢獻；其二是新冠疫情大幅降低，檢測需求將大幅降低；其三是疫苗問世仍需一段時間而且是否有效，也有待商榷。
防疫及生技股股價大漲數倍及十幾倍已反應最好情況，目前籌碼已見鬆動，需提防股價大幅修正。因為股價是表現未來預期，如果預見未來幾個月是業績最高峰，然後業績會往下大降，股價會提早漲到頂，而提早下跌；如同2018年4月比特幣主機板及7月被動元件等產業，股價大跌數月後，業績才從高峰往下掉。
操作策略及建議：
短線資金流向電子股，使得電子股強勢，惟疫情出現讓消費者及企業提早在今年2～5月購買的遠端上班及上課所需的NB/PC、網通、伺服器及線上遊戲等產業，業績及股價表現最好；但需提防提早購買使得下半年需求成長不如預期或比上半年差。智慧手機需求不佳但股價基期低，近期Apple在大陸降價銷售或有輪漲機會，也可能出現拉抬大立光股價，出貨高價電子股。
即使股市上漲，仍需留意中美貿易戰及治政角力、經濟基本面調整、美國警察執法過當及種族問題導致美國陷入抗議及暴動等後續發展。如果美國抗議及暴動不能在短期結束甚至愈演愈烈，在消費及服務業貢獻美國經濟成長高達六成以上，美國經濟將雪上加霜，經濟將出現W型調整。
亦即2月～5月肺炎疫情造成經濟大幅衰退，因近期工商業復工及消費回溫使經濟活動急彈；可能又因失業增加、消費需求萎縮、抗議，以及暴動影響企業獲利，美國經濟又往下調整，經過一段時間調整再往上彈。如果美國經濟是W型，美股也可能出現W型調整，全球股市也會跟進，兩個V加起來等於W的調整方式，可以讓投資做兩次。
台股類股輪動及個股輪流創新高，讓人感覺盤勢非常強，吸引過度追價及融資增加，惟類股輪流大漲到很貴且估值過高，也跟基本面脫鉤，要再大漲則需更大的利多激勵。
即使可能受惠中國去美化轉單，或香港資金轉進台灣將是大利多，但相關題材股股價已大漲過也新增數檔千金價的IC設計股，估值已過高，且台灣稅率及兩岸關係，恐難吸引大量資金進駐台灣。但主力大戶仍可能會拉高股價來出貨，建議可在股價拉高之際逢高獲利了結，大跌時再逢低區間操作。
工商時報 宏遠投顧副總經理陳國清 2020/06/02 04:10
----------------------------------------------------------
商周專訪索羅斯 揭開亂世投資心法
最新一期《商業周刊》獨家專訪叱吒金融圈50年、以量子基金聞名於世的索羅斯，首度接受台灣媒體專訪，揭示新時代新態度與投資心法大公開。告訴大家，這個世界，愈來愈不可測，超乎人們預期的「黑天鵝事件」愈來愈多。
美國次貸風暴一周年，世界經濟動盪紛亂，值此變動的時刻，企業、投資人及政府都在尋找因應之道。《商業周刊》採訪團隊最近前往紐約，專訪這位精於「亂世求生」的大師級人物，提供其觀點及投資心法。以下是專訪摘要：
問：你怎麼看目前的金融情勢？跟以前相比，有什麼特色？
答：這是從1930年代經濟大蕭條以來最糟的金融危機，其不同於1980年代以來，只影響部分特定金融體系的周期性危機，譬如1997年的新興市場危機、2000年的科技泡沫。它不限於特定公司或特定部門，而是讓整個體系陷入崩潰的邊緣。
問：怎麼說呢？
答：這場危機源自於兩個泡沫的破滅：一是房地產市場的泡沫，另一個是被我稱為較長期的「超級泡沫」。更複雜的是，這兩個泡沫不是分開發展。
大師看全球 金融將惡化
問：你所指的超級泡沫是？
答：超級泡沫結合了三個趨勢，第一個是信用不斷擴張的長期趨勢，第二個是金融市場的全球化，第三個是金融創新加速。第一個趨勢可以回溯到1930年代，第二、三個趨勢奠基於1980年代。這三個趨勢，讓全世界的儲蓄從邊陲地帶被吸往中心（指美國）。
問：最差的情況何時會來？
答：很難說，但我認為情況繼續惡化，因為金融業狀況持續惡化，對經濟層面影響也還沒完全反應，但多數信用緊縮預期會在短期內發生。對沖基金與銀行正全力降低財務槓桿，一年內應可完成。
問：主要的觀察指標為何？
答：比較好的指標是美國房價，觀察房價是否穩定下來，那是一個很好的觀察指標。
問：我們應該如何面對現況？應更努力工作？增加儲蓄？要加碼投資，還是擁抱現金？
答：我認為要努力工作，好好存錢。至於投資，嗯，這要看情況。如果截至目前為止，你的投資還沒出問題可以繼續，否則在當下，保有現金是最好的。
大師看兩岸 不乏好題材
問：現在台灣有亞洲最低的本益比，寬鬆的貨幣政策，與中國之間有所謂「和平紅利」題材，你認為是投資台灣的好時機嗎？
答：我想，的確有好事發生在台灣，尤其與中國之間的好題材，非常重要，這是值得投資的理由。但全球其他地方都出了問題，等於現在有兩股勢力交錯在台灣：內部有正面力量，但外面世界其他地方卻有負面影響。很難說哪一股勢力比較強。但相較於世界上其他市場，台灣是相對吸引力強的地區。
問：市場上有種說法是，或許台灣會有1997香港回歸時同樣的好光景？
答：中國的確對台灣經濟有正面的效果，好比觀光數量增加、貿易量增加，這對台灣是很有正面幫助的事情。
問：所以台灣是相對有吸引力的？
答：是的、是的。
問：在生活態度上，要如何因應變動的環境？
答：這真是很困難的事。現代人花了許多時間，沈浸在電視秀、電玩及其他娛樂形式的虛擬實境之中，很難對現實產生敬意。但是，如果你無視於現實，現實終究會趕上你。
要面對現實，體認錯誤（to recognize fallibility）是其中最重要、也最困難的一步。認錯的好處，可以刺激並增進批判力，讓你進一步重新檢視決定，然後修正錯誤。我以承認錯誤為榮，甚至我驕傲的根源來自於認錯。
大師看自己 與貪婪共舞
問：你怎麼形容自己？
答：我寧可說我自己是一個不安全感分析師（insecurity analyst），而不是一個證券分析師（security analyst）。
問：你的投資行為槓桿倍數都很高，風險承受度超乎常人。你如何承受？
答：如果使用槓桿，必須非常謹慎計算自己將面臨多少風險。如果使用槓桿，記得要跑得快一點，否則不要用；如果不使用槓桿，投資時面臨的時間軸，可以拉長一點。
做為審慎、甘冒投資風險的人，最需要紀律，而每個人的紀律不同。我的紀律就是深刻的不安全感，足以讓我在問題爆發前提早反應。
問：你曾說過「直覺是你的投資工具」，除了背痛這個直覺，你都怎麼發現自己犯了錯？
答：背痛很有幫助（邊說邊點頭），但總靠背痛也太不科學。這要看你當時所處環境。投資之前，我會先有一套假設，根據假設判斷未來事件怎麼發生，然後提出一套論點，再挑選符合假設的投資環境。
進場後，我會比較實際情況和論點之間的差異，進一步檢驗原先的假設。這其中牽涉到直覺，但我還是有一套理論架構的。
問：你如何讓自己跑在趨勢之前？
答：尋找每個投資主題裡的錯誤。當我找到了，我就再度安心；只看到正面因素時，我才擔心。換個角度看，對於市場不願接納的投資主題，我特別注意，通常這些都是最強勁的趨勢。記得這句話：「市場總是攀爬憂慮之牆」（the market climbs on a wall of worry.）
問：通常你怎麼設定進場時機？
答：普遍來說，從早期操盤基金開始，我都是「先進場、再評估」。我總是在尋找趨勢的破綻，趕在趨勢轉變之前先找到問題，並提早轉變做法。
問：所以20%是一個過程？
答：對。因為如果我賠到20%才砍，那實際損失可能會高達30%。
問：你經常提及不確定性跟恐懼，然後會停損，卻極少提及你的貪婪和停利點？
答：貪婪是天性，不用擔心。
問：如何跟貪婪做戰？
答：我也很貪婪啊。我通常都做太猛、做過頭，然後受傷才降低部位。所以當我成功，我通常尋求更大的風險，直到我風險太過，受了傷，再回來。
問：你不設停利點嗎？
答：我不設。因為很難得知甚麼時候才足夠。通常當事情進展順利時，我會在投資中獲利，接著我獲利了結；但獲利了結的原因，通常是因為有比舊想法更好的新想法出現。
【經濟日報╱台北訊】 2008.08.06 02:51 am
-------------------------------------------------
掌握每個意外 讓索羅斯躋身巨富
變動的亂世，如何勝出？過去50年裡，有一個人，每逢亂世，就是他出擊的時刻。
他認為，雖然99%的時間，世界依照常理運作，但每當1%的意外發生，其衝擊將遠超過過去的99%；「而我，只對那1%的市場出現變動感興趣」。
他，就是索羅斯（George Soros），著名的金融巨鱷，被《經濟學人》稱為「擊垮英格蘭銀行的人」。1997年，他在亞洲金融風暴中，扮演扣下扳機的角色，成為各國央行的頭號敵人，被美國《商業周刊》喻為「動搖市場的人」。
然而，也因為他總能從亂世中獲利，他被《機構投資人》雜誌封為「全球最傑出的基金經理人」。他操盤的量子基金（Quantum Endowment Fund）至今40年，平均年報酬率超過30%，曾經創下累積十年高達3365%報酬率的紀錄。
50年前，他只是個無名小卒；因身為猶太人，從小被納粹迫害，飽受戰火洗禮，「如果我父親沒有替我安排一個假的身分，納粹就可能殺了我。」在英國求學時，為了求生存，他曾經擔任油漆工、洗碗工、泳池救生員等工作，最窮的時候，甚至得靠客人留下的殘羹剩菜果腹。
從無名小卒，到世界巨富，這一切，源自於，他求生的本事。他擅長與不確定共處，並從中獲利。「我特別長於偵測，及應付遠離均衡的狀態。」他自剖。
（輯自商業周刊最新一期內容）
經濟日報╱商業周刊】 2008.08.06 02:51 am
全站熱搜
留言列表
