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轉貼(已得原作者的首肯)一份得來不易的文章供各位參考。
這篇文章也許對目前熱衷於選擇權期貨操作的投資朋友，這是一篇很好的借鏡。
◎資料來源：寶來曼氏期貨董事長、寶來曼氏期貨自營部副總、期交所稽核部、期交所交易部、期交所交易部、金鼎證券期貨自營部副總 、期貨交易所總經理、永豐期貨營業部副理、聯邦期貨副總。

◎相關文章參考：
960614--●外資操弄台股的兩面手法 …同樣的手法，不過相反過來罷了。
http://www.stocks.idv.tw/phpBB2/viewtopic.php?t=11303

◎ http://www.stocks.idv.tw/phpBB2/viewtopic.php?t=11552

外資除了在台股指數上下其手外，連選擇權也要和大家分一杯羹
股市有句老話…人多的地方不要去。
政府這幾年來，大力的推行衍生性商品，選擇權、基金…
其實說穿了，只是增加政府的稅收，更重要的一點，把目前台股的資金分散掉
相對於目前投資者對於這幾年來台股的操作難度相對提高
各位也不必感到意料，都是環環相扣。

八月期貨殺戮國內業界重傷

副標：多家證券商期貨自營部門關門期交所釋利多挽救
外資期貨大賺上百億 國內法人散戶買單 期交所高層開會思良方

<內文如下>

七月台灣期貨市場上，國內證券業者上了一門價值不斐的課程，學費是十億，這是十九家證券商期貨自營部門今年七月份在期貨市場賠掉的金額總和，其中光是大華證券一家，期貨自營業務就虧損高達五億七千萬，高居業界之第一，不僅將上半年獲利的一億八千萬全數吐出，還倒賠三億八千萬。



而這堂課還沒結束，因為據估計，光是八月份前兩個禮拜，指數從近九千兩百點又下殺到七千八百點附近，外資又在台灣期貨市場賺走了一百億，輸家又是台灣券商、法人和散戶 ，換言之，八月份各家業者的損益數據可能會更難看。

期貨是零合遊戲，外資賺走上百億，相對有一票人就是被宰的羔羊，以台灣目前期貨自然人有六萬五千戶的有效交易戶數(截至今年七月底)來計算，外資每賺走一百億，平均台灣每一位期貨自然人交易戶就要虧損十五萬三千元，相當於一口指數期貨保證金，等於這次外資在期貨上佈局的每口單，可說是台灣散戶們幫他們出的保證金。

為了商討對策，就在期交所公告期貨商損益績效報告當天，下午一點四十五分期貨市場一收完盤，各家期貨商副總以上高層，就準備趕赴陽明山上和期交所董座和總經理開會，「不是因為(業者)虧損啦，只是跟大家交換期交所未來發展的意見」期交所總經理王中楷急忙澄清，會議是八月初敲定，外界不要過度聯想。但時間點上的巧合，讓這場會議目的更難單純。

快速下殺 釀成大禍

時間回到七月底，台股指數從九千八百點以上一路狂瀉而下，在這場震撼教育中，震央就在選擇權市場，當時市場就盛傳某家券商期貨自營部有高達二十萬口選擇權部位認賠砍掉，金額大虧八億以上。

為何擇權權會造成巨額虧損?聯邦期貨副總吳孟哲舉例，一般行情波動不大時，期貨自營商多半會賣出賣權選擇權來賺取權利金，當然同時也會在反方向進行避險，比如賣出九千三百點賣權，同時也會賣出一萬點買權，只要到期結算價在九千三百點到一萬點間，券商就可以穩穩賺取這個權利金，但如果價格快速衝破這個區間上下限，券商必須將賣出的選擇權用更高價格買回，因此跌越多付出的成本就越大。



加上指數連續幾天都跳空開低上百點，「想要降低部位都很難」吳孟哲形容，因為不僅沒好價錢，市場恐慌下也讓交易量也會萎縮找不到交易對手，「這次會虧損這麼大，不能說全因看錯行情，是跌太快。」吳孟哲指出，就算要券商要緊急避險，也只能在期貨市場上放空，這樣又會助跌，變成另一波賣壓。

外資這波下殺賣超金額超過上千億，第一段從七月底到八月初跌幅達到一千三百點，第二段跌幅從八月九日下殺到八月中，跌幅又是一千四百點，如果以台指指數期貨來計算(一點兩百塊)，一口單就要分別賠上二十六萬和二十八萬，選擇權賣方更是慘烈，還要拿錢彌補損失的價差。而龐大賣壓也讓期交所繃緊神經，在兩週內連續三次調高保證金，從十二萬調高到十九萬五千塊，風險緊繃程度可想而知。

但這一勒緊措施，卻又造成重傷，因為國內期貨業者受限於資本額與淨額等規定，需提存的保證金遠遠高於單純只扮演客戶性質的外資法人，像是這兩波下殺中，有多家期貨業者為了達到期交所對資本額與調整後淨值要求，風控部門要求自營部門減碼騰出現金，很多選擇權只好不計價殺在最低點，隔不到兩天行情單日竟大漲四百點以上，許多操盤手內心真是嘔到不行。

所幸二十四家國內專營期貨商可說是倖免於難，除了中信期貨、兆豐期貨和金鼎期貨三家共小虧一千九百多萬外，其餘都是獲利，又以寶來曼氏期貨單月獲利七千多萬最高，負責寶來曼氏期貨操盤的期貨自營部副總賴聖唐不願透露手中模組的運作，但他強調，「大家都會講避險，但拿多少比例去做才是重點。」因為「台灣人都只有投機意識，沒有風險意識」，期貨同業公會理事長、寶來曼氏期貨董事長賀鳴珩感嘆，一旦行情下殺幅度過大，就會造成斷頭恐慌。賀鳴珩表示，當指數越往萬點飆，寶來曼氏手上的外資客戶在期貨避險空單部位就逐步擴大，一次都是幾千口在下，外資同步在台灣和新加坡兩地期貨市場買了大筆空單部位，對於市場估計外資光是在期貨空單部位獲利上百億，「(上百億)只是冰山一角，這算什麼東西！」

為了重新凝聚市場人氣，期交所所董事會在八月二十三日祭出多項法寶包括檢討通過整戶風險保證金系統、當沖保證金減半等新制度，以及將在十月一日推出櫃檯指數(OTC)期貨、非電子非金融指數期貨與選擇權等四項新商品。

但市場總不停上演大吃小，有錢欺負沒錢的的戲碼，除非出現結構性改變，也就是能夠更清楚洞察大主力—外資方向。對照股票現貨市場上，每日都有公布外資法人總買賣超金額，甚至個股部分資訊揭露到買賣進出主要券商、買賣張數等，讓外資跟國內投資法人交易基礎較平等，但期交所目前只有公布前十大法人多空部位，各家實際買賣根本無法得知，「以前是狼（國內業者）吃了小兔子（散戶），每次股災都是遇到老虎（外資），通通都被吃了！ 」劉懋楠貼切形容這次股災。

期貨市場除了是殺戮戰場，也如同自然界的食物鏈，如果中間缺了一環，整個生態就會瀕臨瓦解，主管機關要想稅收不斷，就得維持永續發展，但如果讓小魚都死光了，只剩下大鯊魚廝殺，戲恐怕很難再唱下去。 轉貼出處:魚點子理財社群網站