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台股近來利多充斥，但類股輪動快速，操作難度提高，幾乎是投資人一致的共識，惟究竟接下來該如何操作台股？

寶來投信股票投資長胡曼玲指出，台股第四季看起來有點淡季不淡，市場仍不用擔心沒有利多，除了政策面仍將熱炒ＥＣＦＡ題材外，接下來的元月行情及中國農曆年前消費行情帶動，台股盤不會死，突破八千點有望，甚至從歷史反彈經驗來看，台股將可上看八五００～八七００點。

但之後，投資人可能要開始留意政策緊縮的動作可能陸續出籠，並導致台股出現中期的修正。而以二～三年的長線走勢來看，胡曼玲認為，明年第三季～第四季才是長線買點。

Ｍ１ｂ年增率再創新高

惟胡曼玲認為，台股的萬點行情，較有可能落在二０一一年，這一看法，和市場大多數機構預期明年台股就能上萬點的看法有些出入，對此，胡曼玲說，台股若能在明年第一季衝高至八五００點，這代表的是台股自底部以來反彈一二０％，已達滿足點，台股出現三～五成的中期修正是必要的。

所謂的中期修正，在歷年的台股經驗中，代表的是至少五成的修正，但這一次，因為有資金面及兩岸空前絕後的和平紅利題材，胡曼玲指出，明年第一季後，台股若出現中期修正，幅度可能只有三成左右，台股明年的底部約會落在六０００點左右，然後再啟動二～三年的大多頭走勢。

胡曼玲直言，未來一段時間台股再多的利多出來都不足為奇，但值得提醒投資人的是，從幾個指標來看，明年第一季政策開始透過利率或公開市場操作「踩煞車」的可能性大增，是投資人不得不防的。

根據資料顯示，國內ＧＤＰ總值與台股指數向來連動相當高，一般預估，明年第一季ＧＤＰ年增率將回到高點，且景氣對策訊號在明年第一季也可望回升到綠燈的水準，胡曼玲形容，景氣面看來是回到「秩序」上，這讓政策有可能趁此機會開始緊縮。

再者，超低利率營造的寬鬆貨幣政策，使得貨幣供給持續增加，中央銀行最新公布，十月份代表與股市資金動能息息相關的Ｍ１ｂ年增率再飆高到二五·六六％，創下近二十年六個月以來的新高，根據寶來投信的觀察，明年第一季Ｍ１ｂ的年增率若持續維持在二四～二五％的高點位置，貨幣供給就會出現過熱的跡象，為了不讓泡沫形成，推估政策會出現調控的動作，開始收縮資金，這對股市短線可能形成壓力。

胡曼玲的另外一項觀察是，長期以來，半導體的訂單出貨比（Ｂ／Ｂ值）和大盤指數也是呈現正相關，但這一項數據也在明年第一季就會見高點，這也是她認為明年第一季後台股見波段高點後開始回檔的主因。

因此，台股在站上七七００～七八００點之後，對於台股後市操作，胡曼玲的建議是，台股每漲幾百點，投資人就應該慢慢減碼，若是下跌到七二００點以下，就慢慢加碼，在明年第一季以前，台股預期都是區間盤堅走勢，較看好的類股包括ＥＣＦＡ題材相關、與中國零售銷售連結的中概股及金融、地產股等。

政策走勢將主導全局

不過，儘管預期第一季後台股可能開始面臨中期修正，但胡曼玲認為，二０一０年起，台股行情將從今年由資金堆起的題材行情，進入實質的景氣行情，在兩岸關係更上層樓後，台股可望享受兩岸和平紅利的調升行情，這一次由資金面搭配景氣面的台股行情，不僅將相當扎實、且會走得很久，台股可望緊接著出現二～三年的主升段走勢。

在明年第二、第三季的中期修正中，台股若出現六字頭，應該就是投資人開始買進的時點。

惟儘管如此，胡曼玲仍坦言，今年以來，不可否認的，大多數的利多都是由政策來引導，並觸及產業及市場結構的大改變，因此，在未來一年，對台股而言，政策的主導力仍甚於一切，這也使得預測未來一年台股的走勢有相當的難度，密切關注政策的變化仍有其必要。

因此，明年在台股的投資上，胡曼玲認為，除了過去把年度選股的焦點放在新應用、新產品、新市場等投資主軸外，投資人更不應該忽視新政策下的選股主軸。

綜合這些選股主軸，胡曼玲明年最看好的類股包括ＥＣＦＡ受惠股和中國龐大市場連結的百貨、通路、及線上遊戲股等；新科技產品商機則建議鎖定雲端應用、ＬＥＤ背光源、３Ｇ手機、電子紙、Win 7啟動的換機潮商機及微型投影機應用上。
本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1545期

文．林麗雪；先探周刊授權刊載 2009/11/27 14:07