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美國銀行（BofA）最新訪調顯示，多數機構投資人認為，當前金融市場最大的尾部風險已不是新冠肺炎疫情，而是「高於預期的通膨」。分析師也預期資金將繼續從成長股輪動到價值股，並且青睞大宗商品與不動產等資產。
自去年2月新冠肺炎爆發以來，在美銀的全球基金經理人訪調中，新冠疫情一直都名列經理人認為的頭號尾部風險，但本月5日至11日進行的訪調顯示，如今最多受訪者都認為市場的最大風險是「高於預期的通膨」，占37%。
第二大風險則是「債市恐慌」，之後分別為新冠疫苗推出和華爾街泡沫。
訪調也顯示，預期未來12個月通膨將走高的基金經理人高達93%，91%的投資人預期經濟將轉強，預估明年全球企業獲利將好轉的受訪者則達89%，都創歷史新高，而聯準會（Fed）預料將在2023年2月開始升息。
這份訪調共掌管6,300億美元資產、220位經理人的調查也顯示，48%受訪者全球經濟將呈現「V」型復甦，遠高於去年5月的10%。美銀首席投資策略師哈特尼特表示，訪調結果顯示投資人情緒「明顯看多」。
哈特尼特說，多數受訪者都認為美債殖利率升至1.5%不致引發股市跌入修正，但從1.5%升至2%這段時間是關鍵，43%受訪者認為美債殖利率若升至2%，將導致股市回檔10%。52%受訪者也認為今年價值股表現將優於成長股。
高盛建議可買入價位低於平均、每股獲利看增、且股票常跟著美債殖利率上漲而走高的股票。
面對通膨的新時代，高盛投資組合策略與資產配置部門董事總經理穆勒－葛利斯曼看好大宗商品，特別是石油；摩根大通資產管理的策略師瑪哈拉吉則偏好基礎設施等另類資產，以及不動產和美元；Algebris避險基金投資組合經理加羅青睞價值類股的可轉換債券、和大宗商品。
品浩主權信用分析師麥伊表示，若通膨上揚，美國抗通膨債券（TIPS）可提供合理的保障，商品和與不動產相關資產也可望因通膨受惠。
一些專家也認為，對通膨大幅上揚的疑慮為時過早。荷寶投資管理集團的投資組合經理布洛克蘭說：「歐元區、日本等地的通膨仍遠低於央行目標，美國的通膨風險較高，但還不足以重創股市。」
經濟日報 編譯林奕榮／綜合外電 2021-03-22 01:02
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清算銀行：各國央行恐升息太晚 引發通膨風險
國際清算銀行（BIS）表示，各國央行有可能升息太晚，抽回緊急流動資金太遲，而引發通貨膨脹的風險。
職掌監督各國央行的國際清算銀行，在今天公布的年度報告中指出，歷史經驗顯示，央行決策者「因擔心做得太早或太嚴厲，而有延遲及緩慢緊縮金融情況的傾向。」
清算銀行指出，由於是最近的金融災難性危機促使各國央行採行目前的擴張行動，因此央行人員對於太快緊縮有所疑慮，這尤其升高了「緊縮太慢」的風險。
為了對抗二次大戰以來最嚴重的不景氣，全球各國央行已將利率降至史上低點，並且挹注動輒數十億美元的資金至金融體系。
清算銀行表示，在各國央行還能政策轉向之前，值得擔心的是：急劇寬鬆的貨幣政策，將演成更廣泛的貨幣與信用總數的成長。
該行說，如此一來將導致助長通膨預期的通貨膨脹，或可能點燃另一波的資產價格泡沫，並為下次金融盛極而衰的循環種下因子。
中央社譯者：紀錦玲 2009/06/29 23:21
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凍漲 凍不住價格解凍的預期！通膨暗潮更加洶湧
油價凍漲 4個月後，台塑化 (6505)終於首先發難，不顧行政院的繼續凍漲決定，讓油價恢復浮動，與中油脫鉤，後續影響還有待觀察；不過，值得慶幸的是，台塑化終於勇敢踏出油品市場自由競爭的第一步，也讓政府部門須好好思考政治凌駕專業的得失。
經濟學教科書開宗明義，把由供給、需求所決定的均衡價格稱為市場機制；供給曲線為一條正斜率的曲線，代表價格愈高時，廠商愈有意願增加供給量；而需求曲線則為一條負斜率的曲線，表示當價格愈高，消費者的購買意願愈低；當兩條曲線交叉時，就可決定出均衡價格以及均衡量。
台灣目前面臨的輸入型通膨，即是成本推動的物價膨脹 (cost push inflation)，乃是因為生產成本上升，使得總合供給減少，因而引起物價膨脹；台灣經歷過兩次較為嚴重的物價膨脹，1974年第一次石油危機發生時，消費者物價指數 (CPI)飆漲 47.5%，第二次石油危機時 CPI在1980年上漲 19%，1981年上揚 16.3%。
當第一次石油危機發生時，因台灣所需石油全數依賴進口，當國際油價上漲時，廠商生產成本提高，便將成本轉嫁在產品售價上，亦即所謂的總合供給的變動，供給曲線向左移動，在總合需求不變的情況下，加上當時貨幣供給過多，物價便向上飆高。
國際原物料、原油價格攀升，政府採取了諸多因應政策，而油、電價凍漲卻是飽受爭議；浮動油價凍漲門檻由原本 15%降為 12%，因此使得油價自去年11月開始凍漲，其中的政治考量明顯凌駕專業；經濟學家多認為扭曲市場機制、增加預期心理，同時也扭曲了資源配置，與節約能源政策背道而馳。
「反正總有一天都要解凍！這樣的預期心理更嚴重」，寶華經濟研究院院長梁國源指出，目前對油價調漲的預期比起石油危機還差太多，政府不應該讓預期心理更惡化，一旦預期心理形成，央行的貨幣政策著力點將更加困難。
行政院經建會顧問李高朝就痛批政府的決策不能炒短線，以全球經驗來看，價格管制是無效的，也是不公平的，凍漲愈久，對台灣的經濟傷害愈大；若拖到5、6月新政府上台才來處理，將會影響明年甚至後年的經濟成長。
行政院經建會主委何美玥引用國際機構對今年油價的預測，最樂觀的瑞銀證券預測74美元，最悲觀的高盛則預測95美元；也就是說政府預期在第 2季過後，國際原油價格就會下跌，屆時即可自動恢復浮動油價機制。
梁國源則表示，觀察國際油價，其實早從2003年第2季開始就已呈現波段性上升，且上漲的趨勢與石油危機不同，石油危機時漲的快、跌的也快，但這波漲勢卻是分為 4個階段波段性的漲勢，尤其從50美元飆到100美元的力道最猛。
梁國源也分析國際原油飆漲的原因，包括美元貶值，使得以美元計價的原油沒有下降的空間；其次，自2003年開始，全球原油備用產能已呈現不足的現象，到2007-2008年雖然有明顯提高，不過仍低於 250萬桶的安全下限，且多集中於地緣政治風險相對較高的OPEC國家。
再者，原油需求方面，美國的總需求量並未因經濟趨緩而減少，中國則因經濟高度成長帶動需求量大增；此外，投機資金進入商品市場也是原因之一，但仍有隱憂存在，即 ETF投入原油市場較農產品、黃金為少，即便資金撤出，油價修正幅度相對較小。
經濟部長陳瑞隆在立院質詢時也無奈表示，「油價是最複雜的，不單是經濟因素，還包括政治議題」；言下之意，似乎對行政院 4月份維持油價凍漲的決議頗不以為然，又是血淋淋政治凌駕專業的鮮明例證。
台灣經濟研究院院長則以不同角度來看油價問題，「就是因為市場失靈，所以才需要政府」，但價格仍應該合理反映成本；因油、電價調漲會對產業活動、一般物價造成衝擊，在不是完全市場經濟體制底下，價格變動的幅度愈小愈好，在穩定的趨勢下，大宗物資即使上漲，相對承受的壓力會比較輕。
撇開凍漲所造成對經濟的影響，產、官、學界都一致表示，凍漲有公平性的問題；用預算赤字補貼中油虧損，等於全民替用油、用電大戶買單，嘉惠 M型社會右邊的族群，補貼政策應該是用在大眾捷運系統，才是真正落實照顧 M型左邊的弱勢族群，也才能避免資源浪費，節約能源才不致淪為口號。
台灣的貿易依存度甚高，國際原油及重要原物料持續攀升，勢必受到輸入性通膨壓力，但凍漲還可以壓多久？此外， CPI上漲的部份因素也是受到躉售物價指數(WPI)遞延效果的影響，而今年1-2月WPI漲幅達 9.24%，其中石油、天然氣及煤製品、基本金屬、化學材料、農產品等項目合計，對 WPI上漲率即拉抬了7.3%；凍漲真的壓得住通膨嗎？
表一 國際金融機構對西德州中級原油(WTI)價格預測 (單位：美元/桶)
機構名稱 2007實際價格 2008預測值 漲幅(%)
高盛 95.0 31.4
EIA 94.1 30.2
Global Insight 72.3 90.3 24.9
Newdege 78.5 8.6
EIU 78.0 7.9
瑞銀證券 74.0 2.4
表二 台灣物價指數變動概況 (單位：%)
CPI WPI
2005 2.31 0.62
2006 0.60 5.63
2007 1.80 6.46
2008 1-2 3.42 9.24
(資料來源：台灣綜合研究院 製表：江天佑)
鉅亨網記者江天佑/2008 / 03 / 29 星期六 18:30
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李高朝：小型停滯通膨來了
國際能源價格一度漲破每桶100美元，經建會副主委葉明峰昨（3）日強調，油價上漲只是短期因素，今年全球經濟景氣將比去年趨緩，原油需求不可能增加，2日原油飆高，主要是去年第四季總需求提高餘溫延續迄今所致，他認為光憑目前情況研判今年油價走勢還言之過早。
經建會顧問李高朝則說，目前各項經濟指標表現跟1973年、1974年能源危機時發生的停滯性通膨很像，不僅原油漲，大宗穀物也漲。但李高朝研判現在的情況不會像當時的停滯性通膨這麼嚴重，只是會有通膨壓力，經濟成長率也不會到零成長甚至衰退的情況，頂多有點像小型停滯型通膨的味道。
2008年伊始，紐約原油期貨價格2日在盤中交易首度突破每桶100美元大關，雖然稍後回跌到100美元以下，但是收盤仍上漲3.64美元，寫下每桶99.62美元新高紀錄。
對於國際原油一開年即傳出大漲的噩耗，葉明峰強調政府會密切注意觀察，但他認為，這一波原油上漲，主要是因為去年第四季全球經濟熱絡，提高的總需求餘溫延燒至今，而石油輸出國家組織（OPEC）揚言日產量減少150萬桶，加上國際熱錢、巴基斯坦發生布托被暗殺事件等非經濟因素衝擊，導致油價投機氣氛驟然升高。
葉明峰認為，美國能源資訊署（EIA）預估今年全球經濟趨緩，原油需求不可能增加，去年原油每日需求超過供應100萬桶，但今年情況可能反轉，預估每日原油需求8,716萬桶，供應卻超過需求，達8,739萬桶。
葉明峰說，目前油價大幅翻揚只是短期現象，光看第一季的情況不準，因為油價若長期走高，一定會把全球經濟拉下來，屆時油價因需求減緩也會下跌。經濟/林淑媛/台北 2008.01.04 04:10 am
自去年2月新冠肺炎爆發以來，在美銀的全球基金經理人訪調中，新冠疫情一直都名列經理人認為的頭號尾部風險，但本月5日至11日進行的訪調顯示，如今最多受訪者都認為市場的最大風險是「高於預期的通膨」，占37%。
第二大風險則是「債市恐慌」，之後分別為新冠疫苗推出和華爾街泡沫。
訪調也顯示，預期未來12個月通膨將走高的基金經理人高達93%，91%的投資人預期經濟將轉強，預估明年全球企業獲利將好轉的受訪者則達89%，都創歷史新高，而聯準會（Fed）預料將在2023年2月開始升息。
這份訪調共掌管6,300億美元資產、220位經理人的調查也顯示，48%受訪者全球經濟將呈現「V」型復甦，遠高於去年5月的10%。美銀首席投資策略師哈特尼特表示，訪調結果顯示投資人情緒「明顯看多」。
哈特尼特說，多數受訪者都認為美債殖利率升至1.5%不致引發股市跌入修正，但從1.5%升至2%這段時間是關鍵，43%受訪者認為美債殖利率若升至2%，將導致股市回檔10%。52%受訪者也認為今年價值股表現將優於成長股。
高盛建議可買入價位低於平均、每股獲利看增、且股票常跟著美債殖利率上漲而走高的股票。
面對通膨的新時代，高盛投資組合策略與資產配置部門董事總經理穆勒－葛利斯曼看好大宗商品，特別是石油；摩根大通資產管理的策略師瑪哈拉吉則偏好基礎設施等另類資產，以及不動產和美元；Algebris避險基金投資組合經理加羅青睞價值類股的可轉換債券、和大宗商品。
品浩主權信用分析師麥伊表示，若通膨上揚，美國抗通膨債券（TIPS）可提供合理的保障，商品和與不動產相關資產也可望因通膨受惠。
一些專家也認為，對通膨大幅上揚的疑慮為時過早。荷寶投資管理集團的投資組合經理布洛克蘭說：「歐元區、日本等地的通膨仍遠低於央行目標，美國的通膨風險較高，但還不足以重創股市。」
經濟日報 編譯林奕榮／綜合外電 2021-03-22 01:02
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清算銀行：各國央行恐升息太晚 引發通膨風險
國際清算銀行（BIS）表示，各國央行有可能升息太晚，抽回緊急流動資金太遲，而引發通貨膨脹的風險。
職掌監督各國央行的國際清算銀行，在今天公布的年度報告中指出，歷史經驗顯示，央行決策者「因擔心做得太早或太嚴厲，而有延遲及緩慢緊縮金融情況的傾向。」
清算銀行指出，由於是最近的金融災難性危機促使各國央行採行目前的擴張行動，因此央行人員對於太快緊縮有所疑慮，這尤其升高了「緊縮太慢」的風險。
為了對抗二次大戰以來最嚴重的不景氣，全球各國央行已將利率降至史上低點，並且挹注動輒數十億美元的資金至金融體系。
清算銀行表示，在各國央行還能政策轉向之前，值得擔心的是：急劇寬鬆的貨幣政策，將演成更廣泛的貨幣與信用總數的成長。
該行說，如此一來將導致助長通膨預期的通貨膨脹，或可能點燃另一波的資產價格泡沫，並為下次金融盛極而衰的循環種下因子。
中央社譯者：紀錦玲 2009/06/29 23:21
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凍漲 凍不住價格解凍的預期！通膨暗潮更加洶湧
油價凍漲 4個月後，台塑化 (6505)終於首先發難，不顧行政院的繼續凍漲決定，讓油價恢復浮動，與中油脫鉤，後續影響還有待觀察；不過，值得慶幸的是，台塑化終於勇敢踏出油品市場自由競爭的第一步，也讓政府部門須好好思考政治凌駕專業的得失。
經濟學教科書開宗明義，把由供給、需求所決定的均衡價格稱為市場機制；供給曲線為一條正斜率的曲線，代表價格愈高時，廠商愈有意願增加供給量；而需求曲線則為一條負斜率的曲線，表示當價格愈高，消費者的購買意願愈低；當兩條曲線交叉時，就可決定出均衡價格以及均衡量。
台灣目前面臨的輸入型通膨，即是成本推動的物價膨脹 (cost push inflation)，乃是因為生產成本上升，使得總合供給減少，因而引起物價膨脹；台灣經歷過兩次較為嚴重的物價膨脹，1974年第一次石油危機發生時，消費者物價指數 (CPI)飆漲 47.5%，第二次石油危機時 CPI在1980年上漲 19%，1981年上揚 16.3%。
當第一次石油危機發生時，因台灣所需石油全數依賴進口，當國際油價上漲時，廠商生產成本提高，便將成本轉嫁在產品售價上，亦即所謂的總合供給的變動，供給曲線向左移動，在總合需求不變的情況下，加上當時貨幣供給過多，物價便向上飆高。
國際原物料、原油價格攀升，政府採取了諸多因應政策，而油、電價凍漲卻是飽受爭議；浮動油價凍漲門檻由原本 15%降為 12%，因此使得油價自去年11月開始凍漲，其中的政治考量明顯凌駕專業；經濟學家多認為扭曲市場機制、增加預期心理，同時也扭曲了資源配置，與節約能源政策背道而馳。
「反正總有一天都要解凍！這樣的預期心理更嚴重」，寶華經濟研究院院長梁國源指出，目前對油價調漲的預期比起石油危機還差太多，政府不應該讓預期心理更惡化，一旦預期心理形成，央行的貨幣政策著力點將更加困難。
行政院經建會顧問李高朝就痛批政府的決策不能炒短線，以全球經驗來看，價格管制是無效的，也是不公平的，凍漲愈久，對台灣的經濟傷害愈大；若拖到5、6月新政府上台才來處理，將會影響明年甚至後年的經濟成長。
行政院經建會主委何美玥引用國際機構對今年油價的預測，最樂觀的瑞銀證券預測74美元，最悲觀的高盛則預測95美元；也就是說政府預期在第 2季過後，國際原油價格就會下跌，屆時即可自動恢復浮動油價機制。
梁國源則表示，觀察國際油價，其實早從2003年第2季開始就已呈現波段性上升，且上漲的趨勢與石油危機不同，石油危機時漲的快、跌的也快，但這波漲勢卻是分為 4個階段波段性的漲勢，尤其從50美元飆到100美元的力道最猛。
梁國源也分析國際原油飆漲的原因，包括美元貶值，使得以美元計價的原油沒有下降的空間；其次，自2003年開始，全球原油備用產能已呈現不足的現象，到2007-2008年雖然有明顯提高，不過仍低於 250萬桶的安全下限，且多集中於地緣政治風險相對較高的OPEC國家。
再者，原油需求方面，美國的總需求量並未因經濟趨緩而減少，中國則因經濟高度成長帶動需求量大增；此外，投機資金進入商品市場也是原因之一，但仍有隱憂存在，即 ETF投入原油市場較農產品、黃金為少，即便資金撤出，油價修正幅度相對較小。
經濟部長陳瑞隆在立院質詢時也無奈表示，「油價是最複雜的，不單是經濟因素，還包括政治議題」；言下之意，似乎對行政院 4月份維持油價凍漲的決議頗不以為然，又是血淋淋政治凌駕專業的鮮明例證。
台灣經濟研究院院長則以不同角度來看油價問題，「就是因為市場失靈，所以才需要政府」，但價格仍應該合理反映成本；因油、電價調漲會對產業活動、一般物價造成衝擊，在不是完全市場經濟體制底下，價格變動的幅度愈小愈好，在穩定的趨勢下，大宗物資即使上漲，相對承受的壓力會比較輕。
撇開凍漲所造成對經濟的影響，產、官、學界都一致表示，凍漲有公平性的問題；用預算赤字補貼中油虧損，等於全民替用油、用電大戶買單，嘉惠 M型社會右邊的族群，補貼政策應該是用在大眾捷運系統，才是真正落實照顧 M型左邊的弱勢族群，也才能避免資源浪費，節約能源才不致淪為口號。
台灣的貿易依存度甚高，國際原油及重要原物料持續攀升，勢必受到輸入性通膨壓力，但凍漲還可以壓多久？此外， CPI上漲的部份因素也是受到躉售物價指數(WPI)遞延效果的影響，而今年1-2月WPI漲幅達 9.24%，其中石油、天然氣及煤製品、基本金屬、化學材料、農產品等項目合計，對 WPI上漲率即拉抬了7.3%；凍漲真的壓得住通膨嗎？
表一 國際金融機構對西德州中級原油(WTI)價格預測 (單位：美元/桶)
機構名稱 2007實際價格 2008預測值 漲幅(%)
高盛 95.0 31.4
EIA 94.1 30.2
Global Insight 72.3 90.3 24.9
Newdege 78.5 8.6
EIU 78.0 7.9
瑞銀證券 74.0 2.4
表二 台灣物價指數變動概況 (單位：%)
CPI WPI
2005 2.31 0.62
2006 0.60 5.63
2007 1.80 6.46
2008 1-2 3.42 9.24
(資料來源：台灣綜合研究院 製表：江天佑)
鉅亨網記者江天佑/2008 / 03 / 29 星期六 18:30
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李高朝：小型停滯通膨來了
國際能源價格一度漲破每桶100美元，經建會副主委葉明峰昨（3）日強調，油價上漲只是短期因素，今年全球經濟景氣將比去年趨緩，原油需求不可能增加，2日原油飆高，主要是去年第四季總需求提高餘溫延續迄今所致，他認為光憑目前情況研判今年油價走勢還言之過早。
經建會顧問李高朝則說，目前各項經濟指標表現跟1973年、1974年能源危機時發生的停滯性通膨很像，不僅原油漲，大宗穀物也漲。但李高朝研判現在的情況不會像當時的停滯性通膨這麼嚴重，只是會有通膨壓力，經濟成長率也不會到零成長甚至衰退的情況，頂多有點像小型停滯型通膨的味道。
2008年伊始，紐約原油期貨價格2日在盤中交易首度突破每桶100美元大關，雖然稍後回跌到100美元以下，但是收盤仍上漲3.64美元，寫下每桶99.62美元新高紀錄。
對於國際原油一開年即傳出大漲的噩耗，葉明峰強調政府會密切注意觀察，但他認為，這一波原油上漲，主要是因為去年第四季全球經濟熱絡，提高的總需求餘溫延燒至今，而石油輸出國家組織（OPEC）揚言日產量減少150萬桶，加上國際熱錢、巴基斯坦發生布托被暗殺事件等非經濟因素衝擊，導致油價投機氣氛驟然升高。
葉明峰認為，美國能源資訊署（EIA）預估今年全球經濟趨緩，原油需求不可能增加，去年原油每日需求超過供應100萬桶，但今年情況可能反轉，預估每日原油需求8,716萬桶，供應卻超過需求，達8,739萬桶。
葉明峰說，目前油價大幅翻揚只是短期現象，光看第一季的情況不準，因為油價若長期走高，一定會把全球經濟拉下來，屆時油價因需求減緩也會下跌。經濟/林淑媛/台北 2008.01.04 04:10 am
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