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資金就像潮水一般，一開始漲潮時，金融股必會水漲船高，而外匯存底就好比潮水，當累積速度大幅加快之時，就是金融股大行情來到之時。
淡水的夕陽，被稱為台灣的八景之一，什麼時候的淡水夕陽最美？就在萬里晴空日子，走在淡水的堤岸上，若能夠加上漲潮後的淡水河，那個模樣是最美的淡水夕陽。
到淡水看夕陽除了天氣的因素之外，淡水河的漲潮與退潮，經常會影響到整體的感覺。因為當淡水河漲潮之時，岸邊的垃圾就會被潮水給淹沒，海天連一色的美景，真是好看！反之，如果是退潮，河岸邊的垃圾就是一一浮現在眼前，即便是夕陽美景當前，都會缺乏那麼一點感動。
回到股市來看，所謂的潮夕，就好像資金一樣，當漲潮時，金融股感受最為深刻，也會跟著水漲船高！反之，一旦面臨退潮時，金融股的價值就會跟著消退，甚至連垃圾都跟跑出來！而現在，就是台灣的資金開始走向漲潮，金融股的價值，應該要重新被認定。
變有錢的國家，金融股就大漲
過去我們曾不斷提到一個觀念，為什麼要買金融股？就是買這個國家會變有錢的夢！
如何評斷一個國家會變有錢？最簡單的指標，就是外匯存底的增減情況。
這幾年成為全球焦點的金磚四國——中國、俄羅斯、印度、巴西，經濟高速成長，國家也變有錢了，反應在外匯存底的數字上，也同時出現驚人的增長。
以中國為例，在二○○○年底，外匯存底為一六五五．七億美元，但到了去年底，已來到一．五二八兆美元，根據最新的公告，今年一～二月份，中國的外匯存底又增加了一千一百億美元以上，來到一．六四七兆美元，等於從二○○○年底到現在，外匯存底就增加十倍。
至於俄羅斯，在二○○○年底時，外匯存底只有二七九億美元，但到了去年底，外匯存底已達到四七四○億美元，增加十五．九倍，而且成為繼中國、日本之後，第三大外匯存底的國家。
再看到印度，在二○○○年底的外匯存底為三七九億美元，到去年底時，也快速增加至二六六七．七億美元，也增長了六倍。
另外，巴西在二○○○年底時，外匯存底為三三○．一億美元，到去年底時，也增至一六五五．一億美元也成長四倍。
當金磚四國，從二○○一年底，到去年底為止，外匯存底大增之時，可以發現到這四個國家的房地產、股市皆大漲而上。
就像中國在四年前，金融業面臨強大的呆帳壓力，不少銀行的呆帳比例，超過五○％以上，甚至更高，不少國際金融專家，十分擔心中國會掀起金融風暴。
但實際上並非如此！當中國外匯存底不斷累積之後，中國政府拿外匯存底，幫中國的三大銀行——中國銀行、工商銀行、建設銀行打呆帳，增強其體質。不久之後也一一上市掛牌。
到了二○○五年七月二十一日，人民幣進行匯改，也就是開始升值之後，中國的金融股便開始大漲而上，其中，中國最大的人壽公司——中國人壽，在香港上市的股價，使由此起漲而上，一路漲到去年的五○元港幣以上，大漲十倍。
中國金融股大漲，複製台幣升值經驗
而工商銀行的總市值，在去年也一度成為全球最高的金融機構，與幾年前的慘狀，已不可同日而語。
當一個國家有錢之後，金融股大漲的實例，不僅中國出現，其實早在一九八○年代，也曾經在日本、台灣出現。
尤其是一九八五年之後，日本、台灣的貨幣雙雙升值，外匯存底也激增而上，股市、房市出現前所未有的大榮景，金融、資產成為股市最大的多頭指標。
以日本為例，當年全球總市值最大的十大銀行之中，日本的銀行就占有六家。
至於台灣的金融股，除了國泰人壽的股價由六五元，漲到一九七五元之外，當年所謂的三商銀——一銀、華銀、彰銀等，股價也攻上千元以上。
那一段台灣金融股大漲的經驗，對應這些年中國股市的發展，都有很多雷同之處！這個經驗，也可以再拿回到台灣，來觀察以及預估，未來金融股，可能的走勢。
我們可以分幾個階段來看，就如同上一期《先探週刊》，曾特別提到，金融類股指數在一九九○年，曾創下二八五八．五九點的歷史高點，其後便一路走低而下，一直跌到二○○一年的四八八．六六點才止跌。
換言之，從一九九○年到二○○一年，金融股的下跌波，長達十多年。對應台灣外匯存底的變化，其實是十分準確。
外匯存底進入新增長期
就如同先前提到，一九八五～一九九○年，台股的大行情之中，外匯存底由一九八四年底的一五六．六四億美元，增至一九九○年的七二四．四一億美元，成為最大的多頭推升動力。
最值得注意的是，一九八五～一九八七年，外匯存底分別增加六八．九二億美元、二三七．五四億美元，以及三○四．三八億美元。因為外匯存底大增，令金融強烈漲升而上。
但進入九○年代之後，從一九九○年，一直到二○○○年底，可以很清楚發現到，外匯存底的增長，幾乎進入停頓期，十多年的時間，只由八○○多億美元，增至二○○○年底的一○六二億美元。
但不要忘了，九○年代正是台灣電子業最繁榮的期，大量的電子產品出口，但外匯存底並沒有大量累積，代表著資金外逃的情況十分嚴重，就好像退潮一般，也令金融股如此慘澹低迷。
但二○○一年之後，進入另一個階段，外匯存底的累積速度加快，單是二○○一年就增加了一五四．六九億美元，來到一二二二．一一億美元。
二○○二年又增加三九四．四五億美元，來到一六一六．五六億美元、二○○三年，再度增加四四九．七六億美元，來到二○六六．三二億美元。
二○○四年，則再增加三五一．○六億美元，外匯存底來到二四一七．三八億美元。
從二○○一年之後到二○○四年，再次看到外匯存底累積速度加快，對照金融類股指數，也由二○○一年的低點四八八．六八點，一路漲到二○○四年的一一四八點，彈升了一．三五倍，而此時台灣的房地產市場也開始止跌反彈。
但到了二○○五一直到二○○七年底，台灣外匯存底增加速度變慢，金融股也重新進入整理，可以看到金融類股指數，便停留在九○○～一○○○點之間，進行三年多的橫向整理。
再以去年來看，外匯存底一整年，才增加四一．六二億美元，金融股當然沒有太大表現空間。
但今年的情況又出現大轉變！尤其是立委大選之後，新台幣進入強升行情，外匯市場交易量大增，連連創下歷史性的天量。而這一次總統大選之後的第一個交易日，外匯市場交易量，爆出五五．六一億美元的天量，而且新台幣也指向三○元關卡，甚至一度突破，也代表資金回流的速度也加速之中。
外匯市場爆出天量，資金大舉回流
但更必須注意的是，外匯存底有沒有配合成長，以最新的資料，也就是今年一～二月份，外匯存底就增加七四．九億美元，來到二七七八億美元。
因而在此預估，若今年台灣的外匯存底增加的速度加快，甚至可以到四～五百億美元以上時，那麼金融股就將正式進入長多行情。
當然現在金融股有一個利空——匯兌損失。由於這一次新台幣升值又急又猛，令海外投資部位較多的壽險公司，慘遭匯兌損失的打擊。
但根據過去的經驗，當貨幣正式進行長多的行情之時，通常金融股會先面臨匯兌損失，一旦股價受到匯損利空而拉回時，反而是最佳買點。以彰銀為例，在一九八六年，新台幣開始升值之後，在那個年度，因提列匯損，導致虧損七．八億元，占當時股本三○億元的二六％，情況十分慘重。
至於一銀的情況亦復如此，同樣在一九八六年，在提列匯損之後，也賠掉八．四四億元，按當時一銀的股本三二．六四億元計算，也虧損近二六％的資本額。
而華銀的情況略好，在外匯操作上較少，但也賠掉五千三百萬元，當時華銀的股本為三○．二四億元。
雖然當時的三商銀有不少的匯損，但就在利空之中，股價反而由低點大漲而上，彰銀由一九八六年的三八．一元起漲，一路漲到一一○五元；同時一銀也由三八．一元，漲到一一一○元；華銀則由三九．五元，漲至一一二○元。
資產回升，金融股水漲船高
看到金融股再次面對新台幣升值的行情，或許匯損的利空再度罩頂，但利空出現時，或許是另一次的買點。
不要忘了，當新台幣升值、外匯存底大增，資金回流台灣之後，代表了台灣資產價值的重新回升，商業活動也跟著成長，金融股就因此而展開大多頭行情。
對於目前的金融股，或許正站在長多行情的關鍵點上。面對台灣資產價值回升，對金融股的利多，將如漲潮一樣，一波又一波得湧進來。
資產價值的回升，也將會有所謂的匯後的利空壓力，大大降低。
再舉一個例子，同樣是一九八五年，大概在農曆春節前後，台灣爆發了一次重大的金融危機——十信事件，包括：十信、國泰信託、亞洲信託、華僑銀行等，皆出現信用危機。
當時合庫（5854），奉派接管十信，當時十信的財務黑洞大概有六○億元，但十信一年頂多賺一．五億元左右，所以合庫接管十信，在那時候來看並不是一件好差事，如果單以十信一年獲利來看，可能是卅、四○年才能彌平。
但不久之後，股市、房市因新台幣升值而大漲，十信留下的黑洞，居然在一、兩年之間就彌平了！合庫接管十信反而大賺。所以現在看到合庫在台北市的許多分行據點，以及資產有不少是當年接管十信，所接收下來。利空反而變成利多。
所以，當漲潮時，金融股的行情就不可小看，而台灣歷經十多年資金的退潮之後，終於開始看到資金開始回流漲潮而上。長線上，金融股的行情，似乎值得特別期待。
為此，本期《先探週刊》，特別為金融股作進一步分析，並分為六大族群，分別是：金控、老行庫、新銀行、壽險股、證券股、董監改選等題材的金融股來分析，供讀者作投資的參考。
●本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1458期
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【文／黃啟乙】 先探週刊 2008/03/28
淡水的夕陽，被稱為台灣的八景之一，什麼時候的淡水夕陽最美？就在萬里晴空日子，走在淡水的堤岸上，若能夠加上漲潮後的淡水河，那個模樣是最美的淡水夕陽。
到淡水看夕陽除了天氣的因素之外，淡水河的漲潮與退潮，經常會影響到整體的感覺。因為當淡水河漲潮之時，岸邊的垃圾就會被潮水給淹沒，海天連一色的美景，真是好看！反之，如果是退潮，河岸邊的垃圾就是一一浮現在眼前，即便是夕陽美景當前，都會缺乏那麼一點感動。
回到股市來看，所謂的潮夕，就好像資金一樣，當漲潮時，金融股感受最為深刻，也會跟著水漲船高！反之，一旦面臨退潮時，金融股的價值就會跟著消退，甚至連垃圾都跟跑出來！而現在，就是台灣的資金開始走向漲潮，金融股的價值，應該要重新被認定。
變有錢的國家，金融股就大漲
過去我們曾不斷提到一個觀念，為什麼要買金融股？就是買這個國家會變有錢的夢！
如何評斷一個國家會變有錢？最簡單的指標，就是外匯存底的增減情況。
這幾年成為全球焦點的金磚四國——中國、俄羅斯、印度、巴西，經濟高速成長，國家也變有錢了，反應在外匯存底的數字上，也同時出現驚人的增長。
以中國為例，在二○○○年底，外匯存底為一六五五．七億美元，但到了去年底，已來到一．五二八兆美元，根據最新的公告，今年一～二月份，中國的外匯存底又增加了一千一百億美元以上，來到一．六四七兆美元，等於從二○○○年底到現在，外匯存底就增加十倍。
至於俄羅斯，在二○○○年底時，外匯存底只有二七九億美元，但到了去年底，外匯存底已達到四七四○億美元，增加十五．九倍，而且成為繼中國、日本之後，第三大外匯存底的國家。
再看到印度，在二○○○年底的外匯存底為三七九億美元，到去年底時，也快速增加至二六六七．七億美元，也增長了六倍。
另外，巴西在二○○○年底時，外匯存底為三三○．一億美元，到去年底時，也增至一六五五．一億美元也成長四倍。
當金磚四國，從二○○一年底，到去年底為止，外匯存底大增之時，可以發現到這四個國家的房地產、股市皆大漲而上。
就像中國在四年前，金融業面臨強大的呆帳壓力，不少銀行的呆帳比例，超過五○％以上，甚至更高，不少國際金融專家，十分擔心中國會掀起金融風暴。
但實際上並非如此！當中國外匯存底不斷累積之後，中國政府拿外匯存底，幫中國的三大銀行——中國銀行、工商銀行、建設銀行打呆帳，增強其體質。不久之後也一一上市掛牌。
到了二○○五年七月二十一日，人民幣進行匯改，也就是開始升值之後，中國的金融股便開始大漲而上，其中，中國最大的人壽公司——中國人壽，在香港上市的股價，使由此起漲而上，一路漲到去年的五○元港幣以上，大漲十倍。
中國金融股大漲，複製台幣升值經驗
而工商銀行的總市值，在去年也一度成為全球最高的金融機構，與幾年前的慘狀，已不可同日而語。
當一個國家有錢之後，金融股大漲的實例，不僅中國出現，其實早在一九八○年代，也曾經在日本、台灣出現。
尤其是一九八五年之後，日本、台灣的貨幣雙雙升值，外匯存底也激增而上，股市、房市出現前所未有的大榮景，金融、資產成為股市最大的多頭指標。
以日本為例，當年全球總市值最大的十大銀行之中，日本的銀行就占有六家。
至於台灣的金融股，除了國泰人壽的股價由六五元，漲到一九七五元之外，當年所謂的三商銀——一銀、華銀、彰銀等，股價也攻上千元以上。
那一段台灣金融股大漲的經驗，對應這些年中國股市的發展，都有很多雷同之處！這個經驗，也可以再拿回到台灣，來觀察以及預估，未來金融股，可能的走勢。
我們可以分幾個階段來看，就如同上一期《先探週刊》，曾特別提到，金融類股指數在一九九○年，曾創下二八五八．五九點的歷史高點，其後便一路走低而下，一直跌到二○○一年的四八八．六六點才止跌。
換言之，從一九九○年到二○○一年，金融股的下跌波，長達十多年。對應台灣外匯存底的變化，其實是十分準確。
外匯存底進入新增長期
就如同先前提到，一九八五～一九九○年，台股的大行情之中，外匯存底由一九八四年底的一五六．六四億美元，增至一九九○年的七二四．四一億美元，成為最大的多頭推升動力。
最值得注意的是，一九八五～一九八七年，外匯存底分別增加六八．九二億美元、二三七．五四億美元，以及三○四．三八億美元。因為外匯存底大增，令金融強烈漲升而上。
但進入九○年代之後，從一九九○年，一直到二○○○年底，可以很清楚發現到，外匯存底的增長，幾乎進入停頓期，十多年的時間，只由八○○多億美元，增至二○○○年底的一○六二億美元。
但不要忘了，九○年代正是台灣電子業最繁榮的期，大量的電子產品出口，但外匯存底並沒有大量累積，代表著資金外逃的情況十分嚴重，就好像退潮一般，也令金融股如此慘澹低迷。
但二○○一年之後，進入另一個階段，外匯存底的累積速度加快，單是二○○一年就增加了一五四．六九億美元，來到一二二二．一一億美元。
二○○二年又增加三九四．四五億美元，來到一六一六．五六億美元、二○○三年，再度增加四四九．七六億美元，來到二○六六．三二億美元。
二○○四年，則再增加三五一．○六億美元，外匯存底來到二四一七．三八億美元。
從二○○一年之後到二○○四年，再次看到外匯存底累積速度加快，對照金融類股指數，也由二○○一年的低點四八八．六八點，一路漲到二○○四年的一一四八點，彈升了一．三五倍，而此時台灣的房地產市場也開始止跌反彈。
但到了二○○五一直到二○○七年底，台灣外匯存底增加速度變慢，金融股也重新進入整理，可以看到金融類股指數，便停留在九○○～一○○○點之間，進行三年多的橫向整理。
再以去年來看，外匯存底一整年，才增加四一．六二億美元，金融股當然沒有太大表現空間。
但今年的情況又出現大轉變！尤其是立委大選之後，新台幣進入強升行情，外匯市場交易量大增，連連創下歷史性的天量。而這一次總統大選之後的第一個交易日，外匯市場交易量，爆出五五．六一億美元的天量，而且新台幣也指向三○元關卡，甚至一度突破，也代表資金回流的速度也加速之中。
外匯市場爆出天量，資金大舉回流
但更必須注意的是，外匯存底有沒有配合成長，以最新的資料，也就是今年一～二月份，外匯存底就增加七四．九億美元，來到二七七八億美元。
因而在此預估，若今年台灣的外匯存底增加的速度加快，甚至可以到四～五百億美元以上時，那麼金融股就將正式進入長多行情。
當然現在金融股有一個利空——匯兌損失。由於這一次新台幣升值又急又猛，令海外投資部位較多的壽險公司，慘遭匯兌損失的打擊。
但根據過去的經驗，當貨幣正式進行長多的行情之時，通常金融股會先面臨匯兌損失，一旦股價受到匯損利空而拉回時，反而是最佳買點。以彰銀為例，在一九八六年，新台幣開始升值之後，在那個年度，因提列匯損，導致虧損七．八億元，占當時股本三○億元的二六％，情況十分慘重。
至於一銀的情況亦復如此，同樣在一九八六年，在提列匯損之後，也賠掉八．四四億元，按當時一銀的股本三二．六四億元計算，也虧損近二六％的資本額。
而華銀的情況略好，在外匯操作上較少，但也賠掉五千三百萬元，當時華銀的股本為三○．二四億元。
雖然當時的三商銀有不少的匯損，但就在利空之中，股價反而由低點大漲而上，彰銀由一九八六年的三八．一元起漲，一路漲到一一○五元；同時一銀也由三八．一元，漲到一一一○元；華銀則由三九．五元，漲至一一二○元。
資產回升，金融股水漲船高
看到金融股再次面對新台幣升值的行情，或許匯損的利空再度罩頂，但利空出現時，或許是另一次的買點。
不要忘了，當新台幣升值、外匯存底大增，資金回流台灣之後，代表了台灣資產價值的重新回升，商業活動也跟著成長，金融股就因此而展開大多頭行情。
對於目前的金融股，或許正站在長多行情的關鍵點上。面對台灣資產價值回升，對金融股的利多，將如漲潮一樣，一波又一波得湧進來。
資產價值的回升，也將會有所謂的匯後的利空壓力，大大降低。
再舉一個例子，同樣是一九八五年，大概在農曆春節前後，台灣爆發了一次重大的金融危機——十信事件，包括：十信、國泰信託、亞洲信託、華僑銀行等，皆出現信用危機。
當時合庫（5854），奉派接管十信，當時十信的財務黑洞大概有六○億元，但十信一年頂多賺一．五億元左右，所以合庫接管十信，在那時候來看並不是一件好差事，如果單以十信一年獲利來看，可能是卅、四○年才能彌平。
但不久之後，股市、房市因新台幣升值而大漲，十信留下的黑洞，居然在一、兩年之間就彌平了！合庫接管十信反而大賺。所以現在看到合庫在台北市的許多分行據點，以及資產有不少是當年接管十信，所接收下來。利空反而變成利多。
所以，當漲潮時，金融股的行情就不可小看，而台灣歷經十多年資金的退潮之後，終於開始看到資金開始回流漲潮而上。長線上，金融股的行情，似乎值得特別期待。
為此，本期《先探週刊》，特別為金融股作進一步分析，並分為六大族群，分別是：金控、老行庫、新銀行、壽險股、證券股、董監改選等題材的金融股來分析，供讀者作投資的參考。
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