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消費性IC
(1)傳統語音消費性IC 由8 月下旬開始步入淡季至農曆年後才會
開始回升，3~7 月為傳統旺季，QoQ 成長幅度最大之季節為Q2，
Q1 應為最佳之佈局時點。(2)國內MCU 業者積極朝向高階玩具.
醫療、安控、汽車等利基市場發展， 避開4-bit 及8-bit 低階市場的價格競爭；盛群、松翰亦陸續推出Flash-based MCU，符合家電大廠趨勢，營收成長率可望超過10％，優於整體MCU 產業5%的低成長表現。
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多媒體IC
(1)Consumer DVD 歐美地區旺季結束， 預估營收至Q2 落底聯發科及凌陽為全球前兩大晶片供應商， 產業秩序已取得平衡，
皆持續推出低成本晶片因應廠商價格要求， 聯發科之晶片競爭力最佳， 已取得壓倒性勝利，主要為大品牌客戶，凌陽則為低價。
DVD市場。高畫質產品及汽車市場為長期帶動Consumer DVD 產業復甦之重要觀察市場。(2)LCD TV 晶片為各家IC 設計業者長期耕耘重點市場，晨星目前仍為ATV 晶片霸主，聯發科則以DTV 晶片為主，ATSC 晶片已於北美白牌市場躍居第一大，歐規晶片亦開始量產，切入Samsung、Philips 等大廠，業績持續起飛，相關之網通及多媒體佈局亦積極進行中，長期競爭力最佳；凌陽之LCDTV 晶片打入台灣、日本及中國松下供應鏈，看好中國地區需
求07Q4 LCD TV 晶片出貨目標為30 萬顆；瑞昱於LCD TV 之進度相對落後。
(3)中國及新興市場之多媒體手機，聯發科已取得壓倒性地位，
PA 缺貨問題預估1 月可抒解，上半年淡季客戶去化庫存應屬正常季節性現象，不影響長期競爭力，長線建議可逢低佈局。
(4)NB 內建camera 滲透率預估將由2007年的30~35％ 提高至
2008年達50~60％.目前前10 大NB 廠僅IBM 較不積極， 2007
年滲透率極低之Dell 態度轉趨積極，預估2008 年HPQ、Asus、
Acer 等大廠之消費型機種內建比重將接近100％，NB camera 出貨量預估維持倍增之高成長表現，松翰已接獲SONY 外之前10大NB 廠多款2008 年機種訂單，預估市佔率將持續提高至60％，
NB 相關產品線仍將有倍增表現。
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驅動IC
(1)11 月下旬歐美市場TV 採購量開始下滑， 此為短期季節性因素，2008 年在北京奧運及長期LCD TV 價格下降刺激之需求，
LCDTV 仍處於起飛階段，加計PC 需求，大尺寸驅動IC 整體需求量預估仍將維持10~20％ 成長，Samsung、聯詠、奇景仍為競爭力最佳之三大業者，預估全球市佔率維持60％，國內其餘二線業者皆與面板廠維持策略聯盟關係，2008年面板廠處於獲利大幅成長之景氣循環高峰，有助於下游零組件廠毛利率之維持。
(2)國內驅動IC在TFT、C-STN及M-STN皆有爭取到國際手機大廠訂單，旭曜爭取到Nokia之TFT LCD 驅動IC大單，07Q4及08Q1業績皆可望維持高檔水準；矽創於C-STN 亦爭取到4 家前五大手機廠訂單，預估07Q4~08Q1營收亦將維持高檔水準。
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類比IC
國內業者主要以MB、NB、網通、手機、LCD、DSC 等相關應用
領域為主， 皆有新產品線挹注營收及市佔率提升， 與主機板相
關之茂達等業者預估營收高峰位於07Q3，立錡則因網通.手機及面板表現仍佳，預估07Q4 可望小幅衰退5%，以TFT LCD 為主之
類比科因大尺寸LCD TV 已於2007年8月開始量產，預估07Q4
營收仍將持續成長10％以上，LCDTV為2008年重要營收成長來源.
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晶圓代工
(1)雖然第四季已逐漸步入消費性產品傳統淡季不過台積電因電
腦產品持續強勁成長、通訊產品需求也將持續成長，可望帶動公
司整體第四季合併營收續創歷史新高。聯電則因通訊及個人電腦
產品市場需求降溫，預估2007Q4 晶圓出貨量將會較第三季減少
9%，ASP 將較第三季下跌1%，產利用率將從93%下滑至85%，
預估2007Q4 營收約減少一成。
(2)世界先進受惠高壓製程晶圓代工業務持續成長，預估第四季晶圓出貨量將較第三季成長6~9個百分點.產能利用率維持100%高檔水準，平均銷售價格(BlendedASP)相較第三季些微下滑，主要是大尺寸面板Driver IC出貨增加，此部份的單價較低，預估第四季營收仍可成長5%。
(3)2007年下半年終端需求成長力道強勁，客戶端庫存已降到相對健康水位，因此目前客戶的庫存水準對第四季並沒有負面影響，預計第四季電腦產品的成長力道將最為強勁，通訊產品需求也將繼續成長，但消費性產品的需求則因季節性因素而下滑。
(4)2008年歐美國家GDP確實有成長趨緩疑慮，不過包括中國在內的新興市場仍將持續高成長，可望帶動明年全球GDP 持續成長約3%，使個人電腦等系統終端產品出貨量可望持續成長一成左右，此外，半導體產業供應鍊的庫存狀況健康，預期2008年全球半導體產業表現可望優於今年.預估整體半導體產業的成長率為4%~9%。
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IC 封測
(1)隨著半導體淡季即將到來，耶誕旺季進入尾聲.京元電、矽品
等11 月營收都中止創新高的紀錄，由於12月進入盤點，封測相
關廠商12月營收可能還會進一步下滑，不過，從2008Q1 客戶下
單的情況看，通訊的部分需求仍相當不錯，明年第一季封測廠平
均營收季下滑幅度約在10％，將優於今年第一季的水準。
(2)目前客戶庫存下降，及新興市場需求並未減少對封測產業是正面，但是客戶對於庫存控管嚴謹，反而有可能影響第四季需求成長；另美國次級房貸、高油價問題可能影響聖誕節旺季消費意願。
2008年景氣審慎樂觀主要來自2個因素，一是2008年北京奧運，
二是美國總統大選，這兩個因素使2008年上半年景氣看來不錯。不過仍需觀察美國次貸風暴與高油價，對美國消費市場的影響。
(3)日月光10月起正式認列與NXP 在蘇州合資的日月新營收約數
百萬美元，使10月營收達101.6億元，MoM 3.7%，創歷史新高。
第四季營收攀升， 主要是來自於電腦及手機等相關訂單持續成
長，繪圖晶片大廠NVIDI 及AMD本季新繪圖晶片產品陸續上市，
Qualconm、Marvell 等手機晶片訂單續增加，再者日月鴻、日
月新營運規模逐漸放大， 使營運維持成長趨勢。不過受到聯發科
手機晶片因功率放大器缺貨導致出貨量未如預期， 以及劍橋無線
(CSR）等無線晶片訂單開始進行季節性庫存調整影響，高雄廠
11月營收已較10月下滑約5％ 左右。
(4)由於NB 訂單一路暢旺，加上聯發科手機晶片訂單挹注，從今年5月開始，矽品的營收即一路上揚，不過聯發科第四季受到PA(功率放大器)缺貨，在改用新的PA 必須修改原先的電路設計下，聯發科下修第四季營收目標，因此矽品訂單受到影響，矽品11月營收達59.01億元較10月下滑6.23％，累計前11月營收達590.88億元、年成長率14.5%。矽品因第三季基期較高，第四季營收約小幅成長3%。
(5)京元電11月營收12.61億元，較10月減少3.87%，主要受到大客戶聯發科訂單量減少影響。聯發科在11月底宣布調降第四季財測，預估第四季營收將較第三季衰退15%~20%，主要受到手機用功率放大器缺貨影響.由於聯發科是京元電最大單一客戶之一，佔京
元電營收比重達15%~16%。累計京元電1 到11月營收114.75億
元，較去年同期減少7.7%。
(6)驅動IC封測進入淡季，大尺寸面板Driver IC 需求量將較第三季下滑5~10%，小尺寸面板Driver IC的需求仍強，最主要是市場庫存偏低，11月客戶下單較預期少，營收將會大幅下滑，預估頎邦第四季的營收獲利與第三季相近，飛信則因調整客戶帶料的比重，預估帶料比重將由原本3~4成在第4季下滑為至1~2成，減少營收認列，但有助於提升毛利率。
(7)雖目前DRAM 價格持續疲軟，2007 Q4後段封測仍有ASP持續下滑的壓力，但DRAM廠均積極從90nm 轉成70nm，使產出顆粒將大幅增加，及顆粒密度由512MB提高到1GB，相對提高測試時間，也有利整體營運持續往上成長，估計第四季初測試DDRII 的1GB 比重約20%，但預期到2008Q2 將提昇達到50-60%。而Flash 亦開始轉56nm，使整體測試時間上揚，產能利用率提升，新製程DRAM 或Flash 初期的良率不穩，測試秒數拉長,力成11月營收24.03億元，MoM 7.6%，續創歷史新高。泰林11月營收2.55 億元，MoM 1.6%，第四季DRAM 大廠新產能也將開出，預期測試產能到2008年第二季前都將呈滿載狀況。由於測試業務毛利高於封裝，將有助記憶體封測廠獲利維持高檔水準。
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記憶體
(1)12 月上旬DRAM 合約價持續下滑10~12%，符合我們之前預
期，因為12月是OEM 廠商出貨淡季，各廠商的備貨意願不高，
使12月上旬合約價持續向下修正，DDRII 667MHz 512MB模組
約成交在9美元至10美元附近，而顆粒DDRII 512Mb 64Mx8 則
下滑至0.94 美元至1.06 美元之間。
(2)近期現貨價呈現跌深反彈，DRAM 顆粒報價12/4 出現久未見的上揚狀況，DDRII 512MbEtt顆粒價格以0.86 美元成交，單日上漲6.17%，DDR II 1Gb Ett的價格則以1.73 美元成交，漲幅4.85%。部分盤商和DRAM 模組廠也加入追貨行列，使DRAM 顆粒報價12/5 一度漲幅高達10%，主要是價格已經跌到變動成本。
3) 根據歷史經驗，當DRAM 價格低於變動成本的時候，價格就會出現的反彈現象，因為廠商會適時的調整生產計畫，若未來國際大廠宣布減產，將使市場供需平衡，配合旺季來臨，DRAM價格將正式止跌上漲。
4)在模組廠方面，因為歐美的聖誕假期的銷售超乎預期，台系的模組廠商已陸續接到廠商的追加訂單，可望有聖誕商機，加上近期DRAM 價格跌深反彈，將有助模組廠業績成長，短線上相關廠商威剛、創見和勁永的股價亦有表現空間。
6)11 月雖受到DRAM 和 FLASH
價格持續走跌影響，但在聖誕節採購旺季效應發酵下，出貨量持
續攀高， 致使11月營收僅較10 月微幅下滑。創見11月自結營
收達27.53億元，與10月營收28.55 億元相比，下滑3.5%；累
積1-11月營收達345.02億元，相較於去年同期的232.9 億元，
顯著成長48%。產品比重則仍以 FLASH 產品為主，達到61.3%，
DRAM 比重達30.9%， MP3、外接式硬碟、數位相框等其他類產
品比重則為7.8%。7)威剛11月自結營收為 33.81 億元，相較於
10月的35.09億，衰退3.66%；在產品組合方面，DRAM 產品仍
占51.43%，NAND FLASH 產品比重則為48.57%。由於11月DRAM
市場需求低迷，DRAM 產品營收較10月下滑2.31%，達17.35億元
17.35 ； NAND FLASH 部分， 市場需求強勁， 11 月出貨較
10 月再向上成長，但由於價格走跌，NAND FLASH 營收仍較10
月下滑5.02%， 僅達16.46 億元。
7)目前合約價與現貨市場的價格相近，但現在的DRAM 價格仍使DRAM 廠面臨虧損的壓力，因為處於淡季，價格大幅反彈不易，因此對DRAM 製造廠的投資建議依然維持觀望。
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被動元件(I)
MLCC，固態電容，晶片電阻，高壓鋁電
(1)1H 被動元件景氣明顯復甦，故公司對下半年的預估都偏向於
樂觀，回頭看第三季，終端電子產品的需求預期PC/NB、LCDTV
、通訊與遊戲機都進入傳統產業旺季，將今年被動元件產業
景氣推向今年高點，預估第四季將呈向下的趨勢。整體而言電
阻與MLCC 需求暢旺原本預期下半年會供不應求，但營收成長
性顯示市場供應鏈是呈現平衡的狀態，也引發研究員對明年市
場供需狀況的隱憂。晶片電阻部分因近期原物料釕(Ru)持續上
漲，對生產廠商造成相當大的成本壓力，導致第三季被動元件
大廠如國巨、華新科等獲利都不如預期，轉嫁下游的全面漲價
行為將不可避免， 但又受到下游廠商對2008 年景氣抱持中性
偏弱的預期，故恐將難以轉嫁下游廠商。國巨再第三季首先發
難公佈第四季將全系列調整產品售價5~10%不等.但群益預估挽救
侵蝕毛利率的窘境將難以改善。另外在高容MLCC方面，高容的價格持續穩定目前尚無降價的空間.日商大部份產能將在年底至08
年Q1 能全數開出，價格將開始面臨下滑壓力將面臨供給過剩的現象，後續將在持續觀察下游應用端的需求再做評估，惟獨少數幾種高容規格面臨供不應求的狀況，已明顯影響下游應用端如RF PA module出現缺貨的狀況。
(2) 在固態電容、鋁質電解電容方面，下半年受惠於搭配Vista 的新款主機板使用固態電容由之前雙核心的8∼ 12 顆成長到16
顆以及LCD TV 07 年出貨量將大幅成長， 固態電容07Q3 的
需求隨NB 和TV 的出貨增加而呈現大幅成長， 即使日系大廠
Chemicon、Fujistu、Sanyo 07年底月產能將分別擴產到1 億
顆、6000 萬顆和5500 萬顆亦無法填補供需缺口，下半年供不
應求現象已逐漸出現。此外由於TV、遊戲機與冷氣機對高壓
鋁電的需求持續增加，而日商產能擴產不及，高壓鋁電仍處於
供不應求的狀態，預計07年底才能獲得舒緩。對於日電貿(3090)
的看法，七月八月九月連續三個月創下單月歷史新高但十、十一月份MOM分別衰退6.75%及17.3%已從高檔下滑，預估今年營收高峰已過，故建議中性。
(3)在電感方面，由於國內NB大廠07年NB的出貨量在Vista 需
求帶動下皆可望成長三成以上， 加上LCD TV 07H2 出貨將進
入爆發期， 都帶動對電感的需求持續成長。國內廠商如奇力
新、鈞寶07 年營收分別可望成長二∼ 三成及四成以上， 尤其
鈞寶(6155)因為仁寶、英業達電感的First source， LCD TV
亦已出貨友達與奇美，切入LCD TV 進度領先其他對手，研究
部認為鈞寶07 年本業與業外皆可望大幅成長， 前景持續看好
建議買進， 目標價60 元。
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被動元件(II)
利基型被動元件(特定產品)、保護元件及RF 射頻元件。
利基型被動元件廠商，主要以Power Choke、保護元件以及RF
射頻元件相關廠商受惠。今年受惠於NB 出貨暢旺影響下導致
Power Choke 需求持續暢旺供不應求:
(1)乾坤(2452)今年受惠於NB 出貨旺暢影響下，Power choke 呈現供不應求的狀況，明年產能將從現在的3000萬顆提升至4000
萬顆，但因在NB 的市佔率已經近50%成長性有限，後續將朝UMPC 跟IPC 應用領域發展。預估2008 年此業務營收挑戰達13
億元YOY+30%。另外0201 厚膜電阻受惠於Apple出貨暢旺全年出貨比重將佔7~8%。今年預估營收至少2.5億元YOY+37.4%。主要應用在MP3，手機，i-pod, i-phone 等。
未來在手持式電子產品輕薄短小的設計趨勢下需求成長性強
勁。2007 稅後EPS4.11 元以及2008 年稅後EPS 5.31 元。考
量乾坤專注於利基型產品以及高於同業的研發技術且毛利率
趨勢向上， 故建議買進目標價64 元(08 年PER12X)。
在RF 元件方面，明年受惠於手機、WLAN 相關應用產品以及GPS
都預期成長強勁，連帶著上游RF 射頻元件廠商也跟著受惠，以
研發能力較強及營運狀況成長性優於同業的個股進行推薦，其中
以美磊(3068)、佳邦(6284)、同欣(6271)為首選。
(2)美磊(3068)RF passive:BPF&LPF(通訊設備濾波用途)以及各式天線受惠於第三季起受惠於新訂單的溢住下，導致營收獲利
雙雙衝高已擺脫半年報因產品製程仍在調整且認裂存貨虧損
導致數字不佳稅後淨利僅5550萬元的陰霾，展望未來仍呈現
緩步向上的趨勢。目前美磊致力於提高良率以提升毛利率.目前平均良率雖僅有50%但毛利率已到達30%的水準，未來良率逐漸提升毛利率也會逐季走高。
預估2007年稅後EPS2.27元及2008 年稅後EPS3.81元。考量產品多元化具有競爭力將帶動營收獲利成長且良率逐步走高將提高毛利率，未來成長動能明確，建議買進目標價46元。
(3)佳邦(6284)保護元件的成長動能主要來自於過電壓保護元件
(OVP)-EGA 及過電流保護元件(OCP)。在EGA方面，國內目前並無競爭者，主要應用於手機.USB 插槽，以及新切入的TFT面板市場。另外佳邦為國內GPS天線龍頭廠商，客戶包括Garmin
TomTom,Mitec,華寶及宏達電等。
今年底因經濟規模帶動下.GPS產品平均毛利率可望提升至40%。
預估07年及08 年稅後EPS 分別為4.65 元及5.5 元。
考量佳邦GPS天線出貨量大增且未來國內零組件廠商將受惠於價格優勢，故建議買進，目標價72 元(08 年PER13X)。
(4)同欣(6271)高頻無線通訊模組其中NB 用的11n產品未來在滲
透率逐漸提升的帶動下將仍有成長空間。混合積體電路模組受惠於國際DMD 晶片大廠認證正式跨足汽車電子領域，營收比超過34%
較2006 年12.1%大幅度成長，另外公司領先業界開發薄膜DPC
(Direct Plated Copper Process)製程，提供高亮度LED市場最佳之散熱解決方案並已獲得全球三大LED光電廠之採用。此外
，看好未來消費性產品及通訊產品MEMS的成長性已出貨MEMS
麥克風給NB 廠商及在手機應用領域的RF MEMS等，未來機構件
整合與微型化之應用需求受通訊產品輕薄短小的趨勢而大幅度成長。預估2007及2008年稅後EPS分別為5.07元及6.57元，故建議買進目標價101元。
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GPS 產業
第四季為GPS 傳統旺季，往年都是營運狀況最好的一季。今年也
不例外， 受到北美及亞洲市場滲透率的提升以及新應用領域的開
發，第四季台系相關廠商普遍表現良好。其中鼎天(3306)及長天
(3431)受惠於新客戶的加入，今年營收呈現跳躍式成長，雙雙擺
脫上半年營運不佳低於預期的陰霾。展望2008年，預估手機GPS
模組bundle rate的提升以及新應用的消費性產品如追蹤器和運
動紀錄器等都將成為擴大GPS 市場主要的動力來源，預估明年
GPS 產業仍將是一個高成長性的一年。
(1)神達(2315)受惠於旺季來臨，十一月受到IT業務大幅度衰退
導致營收僅72.52 億元MOM+17.3%。Q1~Q3 年GPS 出貨量
540 萬台,預估Q4 出貨量將小幅下滑， 故下修全年出貨量達
750 萬台， 佔全年營收比重55%。展望2008 年主要成長動力
在提升美洲市佔率及中國PND 市場的高成長性。Mio 在美國
市場目前僅有6000 個點的通路佈局遠少於Tom Tom 及
Garmin， 今年市佔率僅達約10%， 未來仍持續建置通路以拉
升市佔率。另外，目前為中國市場的第一品牌，今年市佔率達
25%， 預估明年需求將呈倍數成長， 預估明年將出貨160 萬
台， 成長7~8 倍之多。Q4 營收241.1 億元QOQ-1%， 稅後淨
利17.7 億元，稅後EPS1.26 元。2007 年及2008 年稅後EPS
分別下調為4.17 元及4.59 元， 建議35~42 元區間操作。
(2)鼎天(3306)受惠於PND 產品在今年Q2開始出貨，出貨給日系
廠商SANYO 及歐洲圖資大廠，卻已經佔了1H 總營收的11%。
PND 產品的毛利率因應客戶功能需求不同，平均落在15~20%
區間。經過長時間的認證，確定十月份起正式開始出貨給新加
入的日系知名家電大廠客戶導致十月份創下歷史新高，預估十
一月業績仍大幅成長MOM+37.7%，目前訂單能見度至少六個
月以上且已經開始配合未來新機種的設計，此單一客戶對明年
起的營收獲利貢獻顯著。預估十一月份受惠於日本新客戶的加
入以及產業旺季影響營收達3.03 億元MOM+37.7%創下歷史
新高，受惠於美”黑色星期五”GPS銷售額YOY+237%，預估
12月份營收仍能維持2.5 億元以上， 預估第四季營收7.78 億
元QOQ+125.5%，稅後淨利1.01 億元，稅後EPS1.52 元。預
估2007 年稅後EPS2.29 元以及2008 年稅後EPS4.35 元。考
量廣達入主後經過公司體質調整後集團總效開始顯現以及新
日商客戶的加入，第四季營收獲利呈跳躍式成長，故建議買進
目標價60 元(08 年PER14X)。
(3)長天(3431)第三季受惠於新產品追蹤器的推出與歐美廠商合
作11 月份國外廠商將推出產品發表會，第一波合作案在美洲
進行，後續仍有4~5 個合作案分別在美洲及歐洲各地推出，此
合約為長期合約，訂單將可延續至少兩年以上，為帶動未來公
司營收獲利將大幅度成長的主要推手。公佈第三季營收達4.33
億元QOQ+61.6%，稅後淨利3600 萬元(與第二季虧損1100
萬元相較大幅度成長)，稅後EPS0.83 元。展望第四季，追蹤
器出貨將持續暢旺且GPS相關產業營運都進入傳統產業旺季，
目前十月份營收達1.94億元MOM+10.2%.公司預估11月營收2.35
億元MOM+21.1%再創歷史新高，預估第四季營收6.73億元QOQ+55.4%，稅後淨利5870萬元，稅後EPS1.36元。
估2007年合併營收16.2億元YOY+16.2%.毛利率由去年的21.6%
下滑至20.3%.稅後淨利8850萬元YOY-36.3%以除權後股本4.32
億元計算，稅後EPS2.05元，2008年合併營收23.9億元，毛利率由07年的20.3%上升至24.1%，稅後淨利2.15億元+142.9%，以
除權後股本4.32億元計算，稅後EPS4.98元；考量產業地位穩固及產業成長動能明確且歐美大廠新訂單的加入.故給予買進的投資建議目標價55 元(08 年11PERX)。
(4)環天(3499)以自有品牌GlobalSat的行動手持式導航裝置結合地面數位廣播電視模組，推出可以收看民視「飛來訊」數位無線節目的GPS PND導航裝置，結合無線電視.GPS功能的複合型機種
環天科與"民視"將在在12/10 正式宣告結盟，共同推出第一台可以看電視的手持式衛星導航機。
預計12月份可以開始出貨。但環天科在營收表現部分與其他兩家同業的業績比較下，環天科的營收仍有努力的空間。
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電源供應器
在電源供應器部分， 第三季LCD-TV、遊戲機的電源供應器消費
性電子產品出貨量大幅提升下， 帶動整個族群營收和獲利明顯成
長。一般來說受產業傳統旺季已過平均Q4 都呈5~10%衰退，其中比較特別的是
(1)全漢(3015)今年受惠於Retail市場，推出無風扇及高瓦數電源受市場好評，營收從2006年6.7億元大幅度提升至今年1~9月營收達14億元.以及LCD TV電源受惠於大客戶LG出貨暢旺的貢獻
佔今年營收比重近3 成，出貨量從持續增加Q1-13
萬台/月增加至Q3-26 萬台/月， Q4 季仍會維持相同的出貨水
準。另外在IPC 電源部分目前佔營收比重12%， 下游應用包
含Server、博亦機及安控市場。加上併入普特擁有的醫療及工
控的利基型產品， 產品線更為完整， 預估2008 年IPC 仍會大
幅度成長YOY+30%以上。預估07、08年稅後EPS 分別為4.52 元
及5.01元。考量明年第四季QOQ+5.3%，今年營收高點將落在11 月預估營收14.4億元MOM+2.1%以及明年產業成長動能明確，故建議買進目標價50元(08 年PER10X)。
(2)海韻電(6203)1H受到能源價格上漲以及全球節能趨勢持續驅
使下海韻電80 Plus 產品大量出貨， 加上美國市場通路商經過
常達3 年的耕耘訂單逐漸釋出，營收達10.5 億元YOY+122%。
以區域別來看， 北美市場從2006 年的51%躍升至20071H 的
63%， 成長幅度驚人。預估2007 年稅後EPS10.5 元及2008
年稅後EPS13.9 元。考量產業地位穩固及成長動能明確且北
美市場市佔率逐漸提升，但短線漲幅過大故建議中性，後續股
價如有拉回再進行推薦。
(3)台達電(2308)第四季受惠於產業旺季TFT LCD電源今年出貨
量大增及X-box、PS 系列遊戲機改款出貨量比上半年增加且
NB 及PC 電源需求大幅成長都是主要帶動下半年電源事業部
的營收獲利成長的推手，產業呈現大者恆大的趨勢，故預估第
四季仍維持第三季的高檔水準。此外公司致力於開發高毛利
Server 電源供應器， 大型不斷電系統及DC/DC 軍用電源供應
器， 成長性亦很顯著， 對明年貢獻較為顯著。預估2007 年營
收1296.8 億元， YOY+23.2% ， 稅後淨利154.5 億元，
YOY+36.4%， 稀釋後稅後EPS7.62 元。2008 年營收1533 億
元， 稅後淨利177.4 億元， 稀釋後稅後EPS8.73 元。建議買
進， 目標價130 元(08 年PER15X)。
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散熱
散熱整體而言Q4 因旺季高峰已過營收表現預估QOQ-5~10%左
右。對整體產業第四季及第一季的建議是中性。
(1)超眾(6230)自結上半年稅前EPS1.88遠低於市場預估，市場
下修原本平均預估全年至EPS3.48 元。預估08 年營運將與
NB 自然成長率相當， 稅後EPS4.05 元。
(2)力致(3483)十月份營收3.16億元MOM-11.1%，預估十一月仍
呈現小幅衰退。因受到新開發專利液壓軸承風扇及熱導管通過
國際大廠認證帶動整體營收獲利且受銷貨結構改善及熱導管
自製率提高影響下同時提升毛利率及獲利率。預估今明兩年稅
後EPS 分別為8.9 元及10.2 元。
(3)建準(2421)受惠於車用風扇bmw 新訂單九月開始出貨及DELLNB風扇訂單回籠激勵下，預估今年營運高峰已過十一月份將
呈現持平或小幅下滑 ， 第四季QOQ-5~-10%， 故建議中性。
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IC 通路
(1)大聯大(3702)雖然受手機周邊零組件缺貨影響，但大陸的白
牌手機需求依舊強勁，預計08年需求仍可持續，加上大陸白牌手
機開始外銷至東南亞， 預計08 年手機相關產品仍可維持成長動
能。預估4Q 稅後EPS0.9 元。08 年在奧運將帶動LCD TV 市場
成長的預期下，LCD TV為大聯大08 年主要成長動力來源，另外
APPLE 在iPhone 和NB 的出貨也優於原先的預期。預估07年營
收1429.3 億元，YoY+23%，毛利率5.9%，稅前淨利33.1億元，
以股本71 億元計算，07稅後EPS3.6元，08年稅後EPS4.5元 。
(2)封測材料通路商-長華(8070)公布11 月營收達10.1 億元，
MoM-3％ ，YoY+21.5％ 預估12 月在認列設備營收下將可維持
在高檔。預估4Q 營收QoQ+10%達31.85 億元，稅前淨利將可續
創新高達2.87 億元， QoQ+10.8％ ， 4Q 稅後EPS3.57 元。長華
目前除了透過併購斌茂，取得與韓國原廠的技術合作， 逐漸走向
TFT-LCD 的製造端外， 另外也積極佈局LED 封裝及散熱業務，
1Q08 起將可開始小量出貨。預估07年全年營收為107.49億元，
YoY+7％，毛利率7.47％稅前淨利8.81 億元，YoY+35.7％ ，
以股本6.04億元計算，07 年稅後EPS11.1 元。08 年在COF 及
併購公司的貢獻下YoY可成長20％，預估08年稅後EPS13.1元
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PC
(1)預估08年PC產業仍可維持2 位數以上的成長動能，主要受惠
於Vista SP1 版本以及NB 平台Santa Rosa Refresh 的推出，08年起Vista 將正式成為作業系統的市場主流，換機效應將正式啟動。
(2)隨著NB 價格下降以及效能的不斷提升， 加上無線網路環
境的成熟，NB 取代DT 的趨勢持續不變， 預估08 年NB 的成長
幅度YoY+21％ 。DT的部分在新興市場興起及企業換機潮的的預
期下，預估08年YoY+5％。(3)4Q 雖然一直有NB 零組件缺貨的
疑慮，但NB 出貨QoQ 仍達6%以上，顯示NB 的出貨持續暢旺，
1Q08 平均衰退幅度也將在10％ 以內，而NB 零組件的庫存管理
也將是08 年營運成長的關鍵。(4)隨著大陸人工成本的提高以及
人民幣升值的壓力下，NB代工廠在大陸生產的成本壓力增加，越
南將是下一個佈局重點，目前以仁寶(2324)最為積極。
(5)消費性
NB 著重新功能的設計，研發團隊的質和量為接單的首要考量，其
中緯創(3231)和華碩(2357)因有品牌經驗而較具競爭力。(6)新興
市場仍是08 年主要成長動力來源，低價電腦將可挑戰NB 約一成
的市佔率， 華碩Eee PC 將享有搶先進入市場的優勢，HP 及宏碁
(2353)也將推出售價在400 美元以下的NB 來搶佔低價電腦的市
佔率。
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NB 代工：
(1)緯創11 月營收續創新高。4Q 因DELL 訂單延後出貨， 使營運
略低於原先預期， 但11 月營收仍創下332.54 億元的新高水準，
MoM+11.41％，YoY+55.6％，預估4Q 起NB、Server 及LCD TV
出貨在進入旺季後，稅前淨利可達26 億元，以稀釋後股本138.19億元計算，4Q07 稅後EPS1.6 元， 預估07 稅後EPS4.68 元。緯
創08 年主要的成長動能將來自於LCD-TV， 預估07 年將可超過
80 萬台以上，08 年出貨約150 萬台。08 年NB 出貨預估為1900
萬台， YoY+65.2％ ， 為08 年成長幅度大的NB 代工廠， 今年新
接的訂單在DELL 有13.3 吋機種及HP 的商用機種等； 手持式產
品方面預估08 年也可維持200 萬台以上的水準。
(3)仁寶前三季稅後EPS2.46 元。4Q 預估NB 出貨量將持續增加
至646 萬台，QoQ+6％，預估07 年稅後EPS3.45 元。08 年仁寶
上半年取得毛利較佳的DELL 和HP 的訂單， 08 年維持住毛利率
的壓力較小， 預估08 年NB 出貨為3000 萬台，YoY+32.9％ ， 接
單狀況優於07 年。另外在LCD TV 方面將由07 年的20 萬台增
加至100 萬台。在業外部分統寶和威寶的虧損已逐漸減， 預估統
寶08 年起可轉虧為盈， 威寶則仍約有10 億元的虧損。隨著大陸
人工成本提升以及人民幣升值的壓力， 仁寶也積極在越南佈局，
09 年下半年將可開始加入生產。
(4)廣達11 月營收在APPLE 產品帶動下創歷史新高達843.65 億
元，MoM+13.4％，YoY+57.5％，前三季稅後EPS3.7 元。4Q07NB
因DELL 延長出貨而提高營收預估，加上APPLE 訂單出貨暢旺，
預估4Q 營收2100.6 億元與3Q 持平，預估07 稅後EPS5.06 元。
08 年NB 接單狀況以低價進行搶單，確保了08 年NB 出貨量龍頭
的地位達3500 萬台， YoY+14％ ， 規模經濟的效益將顯現在營業
利益率的維持上。
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PC品牌：
(1)華碩前三季稅後EPS5.72 元， 主要是自有品牌佔營收比重由
1Q 的23％ 提升至3Q 的38％，帶動合併毛利率維持在10％ 左右。
預估4Q 在自有品牌方面NB 出貨QoQ+30％，MBQoQ+5-10％ ，
VGAQoQ+15％ ， 將可帶動4Q 毛利率維持在高檔， 預估4Q 稅後
EPS2.28 元， 07 稅後EPS8 元。預估07 年NB 出貨677 萬台，
08 年出貨860 萬台， 華碩的低價電腦Eee PC 07 年將出貨30 萬
台， 主要客戶鎖定較少使用電腦的老人小孩或者是一般使用者的
第二台電腦， 08 年4 月將推出搭配XP 作業的第二代Eee PC，
08 年挑戰380 萬台， 自有品牌產品和Eee PC 將是華碩主要成長
動力來源。
(2) 宏碁將透過與奧運合作持續提升品牌能見度， 前3Q 稅後
EPS4.38 元， 主要3Q 時是在本業的部分獲利明顯提升， 尤其在
北美市場達規模經濟後獲利明顯改善，預估4Q 在NB 銷售持續暢
旺下， 預估營收QoQ+20％ ，4Q 稅後EPS1.2 元， 07 稅後EPS6
元。宏碁在併購美國第四大電腦廠商Gateway， 正式成為全球第
三大PC 廠， PC 全球市佔率由7.1％ 提升至8.8％ ， 超越聯想的
7.9％，而NB 的全球市佔率也由13.6％ 提升自15.7％，超越DELL
的14.6％。在合併綜效的部分，除了08 年合併營收可望突破5000
億元外，每年在產品銷售上的成本可減少50 億元，另外，Gateway
對歐洲的Packard Bell 也有優先承購權， 可以保有宏碁在歐洲市
場的優勢。
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PCB
(1) 上游(銅箔基板)： 近期LME 三
(1)傳統語音消費性IC 由8 月下旬開始步入淡季至農曆年後才會
開始回升，3~7 月為傳統旺季，QoQ 成長幅度最大之季節為Q2，
Q1 應為最佳之佈局時點。(2)國內MCU 業者積極朝向高階玩具.
醫療、安控、汽車等利基市場發展， 避開4-bit 及8-bit 低階市場的價格競爭；盛群、松翰亦陸續推出Flash-based MCU，符合家電大廠趨勢，營收成長率可望超過10％，優於整體MCU 產業5%的低成長表現。
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多媒體IC
(1)Consumer DVD 歐美地區旺季結束， 預估營收至Q2 落底聯發科及凌陽為全球前兩大晶片供應商， 產業秩序已取得平衡，
皆持續推出低成本晶片因應廠商價格要求， 聯發科之晶片競爭力最佳， 已取得壓倒性勝利，主要為大品牌客戶，凌陽則為低價。
DVD市場。高畫質產品及汽車市場為長期帶動Consumer DVD 產業復甦之重要觀察市場。(2)LCD TV 晶片為各家IC 設計業者長期耕耘重點市場，晨星目前仍為ATV 晶片霸主，聯發科則以DTV 晶片為主，ATSC 晶片已於北美白牌市場躍居第一大，歐規晶片亦開始量產，切入Samsung、Philips 等大廠，業績持續起飛，相關之網通及多媒體佈局亦積極進行中，長期競爭力最佳；凌陽之LCDTV 晶片打入台灣、日本及中國松下供應鏈，看好中國地區需
求07Q4 LCD TV 晶片出貨目標為30 萬顆；瑞昱於LCD TV 之進度相對落後。
(3)中國及新興市場之多媒體手機，聯發科已取得壓倒性地位，
PA 缺貨問題預估1 月可抒解，上半年淡季客戶去化庫存應屬正常季節性現象，不影響長期競爭力，長線建議可逢低佈局。
(4)NB 內建camera 滲透率預估將由2007年的30~35％ 提高至
2008年達50~60％.目前前10 大NB 廠僅IBM 較不積極， 2007
年滲透率極低之Dell 態度轉趨積極，預估2008 年HPQ、Asus、
Acer 等大廠之消費型機種內建比重將接近100％，NB camera 出貨量預估維持倍增之高成長表現，松翰已接獲SONY 外之前10大NB 廠多款2008 年機種訂單，預估市佔率將持續提高至60％，
NB 相關產品線仍將有倍增表現。
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驅動IC
(1)11 月下旬歐美市場TV 採購量開始下滑， 此為短期季節性因素，2008 年在北京奧運及長期LCD TV 價格下降刺激之需求，
LCDTV 仍處於起飛階段，加計PC 需求，大尺寸驅動IC 整體需求量預估仍將維持10~20％ 成長，Samsung、聯詠、奇景仍為競爭力最佳之三大業者，預估全球市佔率維持60％，國內其餘二線業者皆與面板廠維持策略聯盟關係，2008年面板廠處於獲利大幅成長之景氣循環高峰，有助於下游零組件廠毛利率之維持。
(2)國內驅動IC在TFT、C-STN及M-STN皆有爭取到國際手機大廠訂單，旭曜爭取到Nokia之TFT LCD 驅動IC大單，07Q4及08Q1業績皆可望維持高檔水準；矽創於C-STN 亦爭取到4 家前五大手機廠訂單，預估07Q4~08Q1營收亦將維持高檔水準。
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類比IC
國內業者主要以MB、NB、網通、手機、LCD、DSC 等相關應用
領域為主， 皆有新產品線挹注營收及市佔率提升， 與主機板相
關之茂達等業者預估營收高峰位於07Q3，立錡則因網通.手機及面板表現仍佳，預估07Q4 可望小幅衰退5%，以TFT LCD 為主之
類比科因大尺寸LCD TV 已於2007年8月開始量產，預估07Q4
營收仍將持續成長10％以上，LCDTV為2008年重要營收成長來源.
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晶圓代工
(1)雖然第四季已逐漸步入消費性產品傳統淡季不過台積電因電
腦產品持續強勁成長、通訊產品需求也將持續成長，可望帶動公
司整體第四季合併營收續創歷史新高。聯電則因通訊及個人電腦
產品市場需求降溫，預估2007Q4 晶圓出貨量將會較第三季減少
9%，ASP 將較第三季下跌1%，產利用率將從93%下滑至85%，
預估2007Q4 營收約減少一成。
(2)世界先進受惠高壓製程晶圓代工業務持續成長，預估第四季晶圓出貨量將較第三季成長6~9個百分點.產能利用率維持100%高檔水準，平均銷售價格(BlendedASP)相較第三季些微下滑，主要是大尺寸面板Driver IC出貨增加，此部份的單價較低，預估第四季營收仍可成長5%。
(3)2007年下半年終端需求成長力道強勁，客戶端庫存已降到相對健康水位，因此目前客戶的庫存水準對第四季並沒有負面影響，預計第四季電腦產品的成長力道將最為強勁，通訊產品需求也將繼續成長，但消費性產品的需求則因季節性因素而下滑。
(4)2008年歐美國家GDP確實有成長趨緩疑慮，不過包括中國在內的新興市場仍將持續高成長，可望帶動明年全球GDP 持續成長約3%，使個人電腦等系統終端產品出貨量可望持續成長一成左右，此外，半導體產業供應鍊的庫存狀況健康，預期2008年全球半導體產業表現可望優於今年.預估整體半導體產業的成長率為4%~9%。
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IC 封測
(1)隨著半導體淡季即將到來，耶誕旺季進入尾聲.京元電、矽品
等11 月營收都中止創新高的紀錄，由於12月進入盤點，封測相
關廠商12月營收可能還會進一步下滑，不過，從2008Q1 客戶下
單的情況看，通訊的部分需求仍相當不錯，明年第一季封測廠平
均營收季下滑幅度約在10％，將優於今年第一季的水準。
(2)目前客戶庫存下降，及新興市場需求並未減少對封測產業是正面，但是客戶對於庫存控管嚴謹，反而有可能影響第四季需求成長；另美國次級房貸、高油價問題可能影響聖誕節旺季消費意願。
2008年景氣審慎樂觀主要來自2個因素，一是2008年北京奧運，
二是美國總統大選，這兩個因素使2008年上半年景氣看來不錯。不過仍需觀察美國次貸風暴與高油價，對美國消費市場的影響。
(3)日月光10月起正式認列與NXP 在蘇州合資的日月新營收約數
百萬美元，使10月營收達101.6億元，MoM 3.7%，創歷史新高。
第四季營收攀升， 主要是來自於電腦及手機等相關訂單持續成
長，繪圖晶片大廠NVIDI 及AMD本季新繪圖晶片產品陸續上市，
Qualconm、Marvell 等手機晶片訂單續增加，再者日月鴻、日
月新營運規模逐漸放大， 使營運維持成長趨勢。不過受到聯發科
手機晶片因功率放大器缺貨導致出貨量未如預期， 以及劍橋無線
(CSR）等無線晶片訂單開始進行季節性庫存調整影響，高雄廠
11月營收已較10月下滑約5％ 左右。
(4)由於NB 訂單一路暢旺，加上聯發科手機晶片訂單挹注，從今年5月開始，矽品的營收即一路上揚，不過聯發科第四季受到PA(功率放大器)缺貨，在改用新的PA 必須修改原先的電路設計下，聯發科下修第四季營收目標，因此矽品訂單受到影響，矽品11月營收達59.01億元較10月下滑6.23％，累計前11月營收達590.88億元、年成長率14.5%。矽品因第三季基期較高，第四季營收約小幅成長3%。
(5)京元電11月營收12.61億元，較10月減少3.87%，主要受到大客戶聯發科訂單量減少影響。聯發科在11月底宣布調降第四季財測，預估第四季營收將較第三季衰退15%~20%，主要受到手機用功率放大器缺貨影響.由於聯發科是京元電最大單一客戶之一，佔京
元電營收比重達15%~16%。累計京元電1 到11月營收114.75億
元，較去年同期減少7.7%。
(6)驅動IC封測進入淡季，大尺寸面板Driver IC 需求量將較第三季下滑5~10%，小尺寸面板Driver IC的需求仍強，最主要是市場庫存偏低，11月客戶下單較預期少，營收將會大幅下滑，預估頎邦第四季的營收獲利與第三季相近，飛信則因調整客戶帶料的比重，預估帶料比重將由原本3~4成在第4季下滑為至1~2成，減少營收認列，但有助於提升毛利率。
(7)雖目前DRAM 價格持續疲軟，2007 Q4後段封測仍有ASP持續下滑的壓力，但DRAM廠均積極從90nm 轉成70nm，使產出顆粒將大幅增加，及顆粒密度由512MB提高到1GB，相對提高測試時間，也有利整體營運持續往上成長，估計第四季初測試DDRII 的1GB 比重約20%，但預期到2008Q2 將提昇達到50-60%。而Flash 亦開始轉56nm，使整體測試時間上揚，產能利用率提升，新製程DRAM 或Flash 初期的良率不穩，測試秒數拉長,力成11月營收24.03億元，MoM 7.6%，續創歷史新高。泰林11月營收2.55 億元，MoM 1.6%，第四季DRAM 大廠新產能也將開出，預期測試產能到2008年第二季前都將呈滿載狀況。由於測試業務毛利高於封裝，將有助記憶體封測廠獲利維持高檔水準。
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記憶體
(1)12 月上旬DRAM 合約價持續下滑10~12%，符合我們之前預
期，因為12月是OEM 廠商出貨淡季，各廠商的備貨意願不高，
使12月上旬合約價持續向下修正，DDRII 667MHz 512MB模組
約成交在9美元至10美元附近，而顆粒DDRII 512Mb 64Mx8 則
下滑至0.94 美元至1.06 美元之間。
(2)近期現貨價呈現跌深反彈，DRAM 顆粒報價12/4 出現久未見的上揚狀況，DDRII 512MbEtt顆粒價格以0.86 美元成交，單日上漲6.17%，DDR II 1Gb Ett的價格則以1.73 美元成交，漲幅4.85%。部分盤商和DRAM 模組廠也加入追貨行列，使DRAM 顆粒報價12/5 一度漲幅高達10%，主要是價格已經跌到變動成本。
3) 根據歷史經驗，當DRAM 價格低於變動成本的時候，價格就會出現的反彈現象，因為廠商會適時的調整生產計畫，若未來國際大廠宣布減產，將使市場供需平衡，配合旺季來臨，DRAM價格將正式止跌上漲。
4)在模組廠方面，因為歐美的聖誕假期的銷售超乎預期，台系的模組廠商已陸續接到廠商的追加訂單，可望有聖誕商機，加上近期DRAM 價格跌深反彈，將有助模組廠業績成長，短線上相關廠商威剛、創見和勁永的股價亦有表現空間。
6)11 月雖受到DRAM 和 FLASH
價格持續走跌影響，但在聖誕節採購旺季效應發酵下，出貨量持
續攀高， 致使11月營收僅較10 月微幅下滑。創見11月自結營
收達27.53億元，與10月營收28.55 億元相比，下滑3.5%；累
積1-11月營收達345.02億元，相較於去年同期的232.9 億元，
顯著成長48%。產品比重則仍以 FLASH 產品為主，達到61.3%，
DRAM 比重達30.9%， MP3、外接式硬碟、數位相框等其他類產
品比重則為7.8%。7)威剛11月自結營收為 33.81 億元，相較於
10月的35.09億，衰退3.66%；在產品組合方面，DRAM 產品仍
占51.43%，NAND FLASH 產品比重則為48.57%。由於11月DRAM
市場需求低迷，DRAM 產品營收較10月下滑2.31%，達17.35億元
17.35 ； NAND FLASH 部分， 市場需求強勁， 11 月出貨較
10 月再向上成長，但由於價格走跌，NAND FLASH 營收仍較10
月下滑5.02%， 僅達16.46 億元。
7)目前合約價與現貨市場的價格相近，但現在的DRAM 價格仍使DRAM 廠面臨虧損的壓力，因為處於淡季，價格大幅反彈不易，因此對DRAM 製造廠的投資建議依然維持觀望。
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被動元件(I)
MLCC，固態電容，晶片電阻，高壓鋁電
(1)1H 被動元件景氣明顯復甦，故公司對下半年的預估都偏向於
樂觀，回頭看第三季，終端電子產品的需求預期PC/NB、LCDTV
、通訊與遊戲機都進入傳統產業旺季，將今年被動元件產業
景氣推向今年高點，預估第四季將呈向下的趨勢。整體而言電
阻與MLCC 需求暢旺原本預期下半年會供不應求，但營收成長
性顯示市場供應鏈是呈現平衡的狀態，也引發研究員對明年市
場供需狀況的隱憂。晶片電阻部分因近期原物料釕(Ru)持續上
漲，對生產廠商造成相當大的成本壓力，導致第三季被動元件
大廠如國巨、華新科等獲利都不如預期，轉嫁下游的全面漲價
行為將不可避免， 但又受到下游廠商對2008 年景氣抱持中性
偏弱的預期，故恐將難以轉嫁下游廠商。國巨再第三季首先發
難公佈第四季將全系列調整產品售價5~10%不等.但群益預估挽救
侵蝕毛利率的窘境將難以改善。另外在高容MLCC方面，高容的價格持續穩定目前尚無降價的空間.日商大部份產能將在年底至08
年Q1 能全數開出，價格將開始面臨下滑壓力將面臨供給過剩的現象，後續將在持續觀察下游應用端的需求再做評估，惟獨少數幾種高容規格面臨供不應求的狀況，已明顯影響下游應用端如RF PA module出現缺貨的狀況。
(2) 在固態電容、鋁質電解電容方面，下半年受惠於搭配Vista 的新款主機板使用固態電容由之前雙核心的8∼ 12 顆成長到16
顆以及LCD TV 07 年出貨量將大幅成長， 固態電容07Q3 的
需求隨NB 和TV 的出貨增加而呈現大幅成長， 即使日系大廠
Chemicon、Fujistu、Sanyo 07年底月產能將分別擴產到1 億
顆、6000 萬顆和5500 萬顆亦無法填補供需缺口，下半年供不
應求現象已逐漸出現。此外由於TV、遊戲機與冷氣機對高壓
鋁電的需求持續增加，而日商產能擴產不及，高壓鋁電仍處於
供不應求的狀態，預計07年底才能獲得舒緩。對於日電貿(3090)
的看法，七月八月九月連續三個月創下單月歷史新高但十、十一月份MOM分別衰退6.75%及17.3%已從高檔下滑，預估今年營收高峰已過，故建議中性。
(3)在電感方面，由於國內NB大廠07年NB的出貨量在Vista 需
求帶動下皆可望成長三成以上， 加上LCD TV 07H2 出貨將進
入爆發期， 都帶動對電感的需求持續成長。國內廠商如奇力
新、鈞寶07 年營收分別可望成長二∼ 三成及四成以上， 尤其
鈞寶(6155)因為仁寶、英業達電感的First source， LCD TV
亦已出貨友達與奇美，切入LCD TV 進度領先其他對手，研究
部認為鈞寶07 年本業與業外皆可望大幅成長， 前景持續看好
建議買進， 目標價60 元。
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被動元件(II)
利基型被動元件(特定產品)、保護元件及RF 射頻元件。
利基型被動元件廠商，主要以Power Choke、保護元件以及RF
射頻元件相關廠商受惠。今年受惠於NB 出貨暢旺影響下導致
Power Choke 需求持續暢旺供不應求:
(1)乾坤(2452)今年受惠於NB 出貨旺暢影響下，Power choke 呈現供不應求的狀況，明年產能將從現在的3000萬顆提升至4000
萬顆，但因在NB 的市佔率已經近50%成長性有限，後續將朝UMPC 跟IPC 應用領域發展。預估2008 年此業務營收挑戰達13
億元YOY+30%。另外0201 厚膜電阻受惠於Apple出貨暢旺全年出貨比重將佔7~8%。今年預估營收至少2.5億元YOY+37.4%。主要應用在MP3，手機，i-pod, i-phone 等。
未來在手持式電子產品輕薄短小的設計趨勢下需求成長性強
勁。2007 稅後EPS4.11 元以及2008 年稅後EPS 5.31 元。考
量乾坤專注於利基型產品以及高於同業的研發技術且毛利率
趨勢向上， 故建議買進目標價64 元(08 年PER12X)。
在RF 元件方面，明年受惠於手機、WLAN 相關應用產品以及GPS
都預期成長強勁，連帶著上游RF 射頻元件廠商也跟著受惠，以
研發能力較強及營運狀況成長性優於同業的個股進行推薦，其中
以美磊(3068)、佳邦(6284)、同欣(6271)為首選。
(2)美磊(3068)RF passive:BPF&LPF(通訊設備濾波用途)以及各式天線受惠於第三季起受惠於新訂單的溢住下，導致營收獲利
雙雙衝高已擺脫半年報因產品製程仍在調整且認裂存貨虧損
導致數字不佳稅後淨利僅5550萬元的陰霾，展望未來仍呈現
緩步向上的趨勢。目前美磊致力於提高良率以提升毛利率.目前平均良率雖僅有50%但毛利率已到達30%的水準，未來良率逐漸提升毛利率也會逐季走高。
預估2007年稅後EPS2.27元及2008 年稅後EPS3.81元。考量產品多元化具有競爭力將帶動營收獲利成長且良率逐步走高將提高毛利率，未來成長動能明確，建議買進目標價46元。
(3)佳邦(6284)保護元件的成長動能主要來自於過電壓保護元件
(OVP)-EGA 及過電流保護元件(OCP)。在EGA方面，國內目前並無競爭者，主要應用於手機.USB 插槽，以及新切入的TFT面板市場。另外佳邦為國內GPS天線龍頭廠商，客戶包括Garmin
TomTom,Mitec,華寶及宏達電等。
今年底因經濟規模帶動下.GPS產品平均毛利率可望提升至40%。
預估07年及08 年稅後EPS 分別為4.65 元及5.5 元。
考量佳邦GPS天線出貨量大增且未來國內零組件廠商將受惠於價格優勢，故建議買進，目標價72 元(08 年PER13X)。
(4)同欣(6271)高頻無線通訊模組其中NB 用的11n產品未來在滲
透率逐漸提升的帶動下將仍有成長空間。混合積體電路模組受惠於國際DMD 晶片大廠認證正式跨足汽車電子領域，營收比超過34%
較2006 年12.1%大幅度成長，另外公司領先業界開發薄膜DPC
(Direct Plated Copper Process)製程，提供高亮度LED市場最佳之散熱解決方案並已獲得全球三大LED光電廠之採用。此外
，看好未來消費性產品及通訊產品MEMS的成長性已出貨MEMS
麥克風給NB 廠商及在手機應用領域的RF MEMS等，未來機構件
整合與微型化之應用需求受通訊產品輕薄短小的趨勢而大幅度成長。預估2007及2008年稅後EPS分別為5.07元及6.57元，故建議買進目標價101元。
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GPS 產業
第四季為GPS 傳統旺季，往年都是營運狀況最好的一季。今年也
不例外， 受到北美及亞洲市場滲透率的提升以及新應用領域的開
發，第四季台系相關廠商普遍表現良好。其中鼎天(3306)及長天
(3431)受惠於新客戶的加入，今年營收呈現跳躍式成長，雙雙擺
脫上半年營運不佳低於預期的陰霾。展望2008年，預估手機GPS
模組bundle rate的提升以及新應用的消費性產品如追蹤器和運
動紀錄器等都將成為擴大GPS 市場主要的動力來源，預估明年
GPS 產業仍將是一個高成長性的一年。
(1)神達(2315)受惠於旺季來臨，十一月受到IT業務大幅度衰退
導致營收僅72.52 億元MOM+17.3%。Q1~Q3 年GPS 出貨量
540 萬台,預估Q4 出貨量將小幅下滑， 故下修全年出貨量達
750 萬台， 佔全年營收比重55%。展望2008 年主要成長動力
在提升美洲市佔率及中國PND 市場的高成長性。Mio 在美國
市場目前僅有6000 個點的通路佈局遠少於Tom Tom 及
Garmin， 今年市佔率僅達約10%， 未來仍持續建置通路以拉
升市佔率。另外，目前為中國市場的第一品牌，今年市佔率達
25%， 預估明年需求將呈倍數成長， 預估明年將出貨160 萬
台， 成長7~8 倍之多。Q4 營收241.1 億元QOQ-1%， 稅後淨
利17.7 億元，稅後EPS1.26 元。2007 年及2008 年稅後EPS
分別下調為4.17 元及4.59 元， 建議35~42 元區間操作。
(2)鼎天(3306)受惠於PND 產品在今年Q2開始出貨，出貨給日系
廠商SANYO 及歐洲圖資大廠，卻已經佔了1H 總營收的11%。
PND 產品的毛利率因應客戶功能需求不同，平均落在15~20%
區間。經過長時間的認證，確定十月份起正式開始出貨給新加
入的日系知名家電大廠客戶導致十月份創下歷史新高，預估十
一月業績仍大幅成長MOM+37.7%，目前訂單能見度至少六個
月以上且已經開始配合未來新機種的設計，此單一客戶對明年
起的營收獲利貢獻顯著。預估十一月份受惠於日本新客戶的加
入以及產業旺季影響營收達3.03 億元MOM+37.7%創下歷史
新高，受惠於美”黑色星期五”GPS銷售額YOY+237%，預估
12月份營收仍能維持2.5 億元以上， 預估第四季營收7.78 億
元QOQ+125.5%，稅後淨利1.01 億元，稅後EPS1.52 元。預
估2007 年稅後EPS2.29 元以及2008 年稅後EPS4.35 元。考
量廣達入主後經過公司體質調整後集團總效開始顯現以及新
日商客戶的加入，第四季營收獲利呈跳躍式成長，故建議買進
目標價60 元(08 年PER14X)。
(3)長天(3431)第三季受惠於新產品追蹤器的推出與歐美廠商合
作11 月份國外廠商將推出產品發表會，第一波合作案在美洲
進行，後續仍有4~5 個合作案分別在美洲及歐洲各地推出，此
合約為長期合約，訂單將可延續至少兩年以上，為帶動未來公
司營收獲利將大幅度成長的主要推手。公佈第三季營收達4.33
億元QOQ+61.6%，稅後淨利3600 萬元(與第二季虧損1100
萬元相較大幅度成長)，稅後EPS0.83 元。展望第四季，追蹤
器出貨將持續暢旺且GPS相關產業營運都進入傳統產業旺季，
目前十月份營收達1.94億元MOM+10.2%.公司預估11月營收2.35
億元MOM+21.1%再創歷史新高，預估第四季營收6.73億元QOQ+55.4%，稅後淨利5870萬元，稅後EPS1.36元。
估2007年合併營收16.2億元YOY+16.2%.毛利率由去年的21.6%
下滑至20.3%.稅後淨利8850萬元YOY-36.3%以除權後股本4.32
億元計算，稅後EPS2.05元，2008年合併營收23.9億元，毛利率由07年的20.3%上升至24.1%，稅後淨利2.15億元+142.9%，以
除權後股本4.32億元計算，稅後EPS4.98元；考量產業地位穩固及產業成長動能明確且歐美大廠新訂單的加入.故給予買進的投資建議目標價55 元(08 年11PERX)。
(4)環天(3499)以自有品牌GlobalSat的行動手持式導航裝置結合地面數位廣播電視模組，推出可以收看民視「飛來訊」數位無線節目的GPS PND導航裝置，結合無線電視.GPS功能的複合型機種
環天科與"民視"將在在12/10 正式宣告結盟，共同推出第一台可以看電視的手持式衛星導航機。
預計12月份可以開始出貨。但環天科在營收表現部分與其他兩家同業的業績比較下，環天科的營收仍有努力的空間。
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電源供應器
在電源供應器部分， 第三季LCD-TV、遊戲機的電源供應器消費
性電子產品出貨量大幅提升下， 帶動整個族群營收和獲利明顯成
長。一般來說受產業傳統旺季已過平均Q4 都呈5~10%衰退，其中比較特別的是
(1)全漢(3015)今年受惠於Retail市場，推出無風扇及高瓦數電源受市場好評，營收從2006年6.7億元大幅度提升至今年1~9月營收達14億元.以及LCD TV電源受惠於大客戶LG出貨暢旺的貢獻
佔今年營收比重近3 成，出貨量從持續增加Q1-13
萬台/月增加至Q3-26 萬台/月， Q4 季仍會維持相同的出貨水
準。另外在IPC 電源部分目前佔營收比重12%， 下游應用包
含Server、博亦機及安控市場。加上併入普特擁有的醫療及工
控的利基型產品， 產品線更為完整， 預估2008 年IPC 仍會大
幅度成長YOY+30%以上。預估07、08年稅後EPS 分別為4.52 元
及5.01元。考量明年第四季QOQ+5.3%，今年營收高點將落在11 月預估營收14.4億元MOM+2.1%以及明年產業成長動能明確，故建議買進目標價50元(08 年PER10X)。
(2)海韻電(6203)1H受到能源價格上漲以及全球節能趨勢持續驅
使下海韻電80 Plus 產品大量出貨， 加上美國市場通路商經過
常達3 年的耕耘訂單逐漸釋出，營收達10.5 億元YOY+122%。
以區域別來看， 北美市場從2006 年的51%躍升至20071H 的
63%， 成長幅度驚人。預估2007 年稅後EPS10.5 元及2008
年稅後EPS13.9 元。考量產業地位穩固及成長動能明確且北
美市場市佔率逐漸提升，但短線漲幅過大故建議中性，後續股
價如有拉回再進行推薦。
(3)台達電(2308)第四季受惠於產業旺季TFT LCD電源今年出貨
量大增及X-box、PS 系列遊戲機改款出貨量比上半年增加且
NB 及PC 電源需求大幅成長都是主要帶動下半年電源事業部
的營收獲利成長的推手，產業呈現大者恆大的趨勢，故預估第
四季仍維持第三季的高檔水準。此外公司致力於開發高毛利
Server 電源供應器， 大型不斷電系統及DC/DC 軍用電源供應
器， 成長性亦很顯著， 對明年貢獻較為顯著。預估2007 年營
收1296.8 億元， YOY+23.2% ， 稅後淨利154.5 億元，
YOY+36.4%， 稀釋後稅後EPS7.62 元。2008 年營收1533 億
元， 稅後淨利177.4 億元， 稀釋後稅後EPS8.73 元。建議買
進， 目標價130 元(08 年PER15X)。
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散熱
散熱整體而言Q4 因旺季高峰已過營收表現預估QOQ-5~10%左
右。對整體產業第四季及第一季的建議是中性。
(1)超眾(6230)自結上半年稅前EPS1.88遠低於市場預估，市場
下修原本平均預估全年至EPS3.48 元。預估08 年營運將與
NB 自然成長率相當， 稅後EPS4.05 元。
(2)力致(3483)十月份營收3.16億元MOM-11.1%，預估十一月仍
呈現小幅衰退。因受到新開發專利液壓軸承風扇及熱導管通過
國際大廠認證帶動整體營收獲利且受銷貨結構改善及熱導管
自製率提高影響下同時提升毛利率及獲利率。預估今明兩年稅
後EPS 分別為8.9 元及10.2 元。
(3)建準(2421)受惠於車用風扇bmw 新訂單九月開始出貨及DELLNB風扇訂單回籠激勵下，預估今年營運高峰已過十一月份將
呈現持平或小幅下滑 ， 第四季QOQ-5~-10%， 故建議中性。
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IC 通路
(1)大聯大(3702)雖然受手機周邊零組件缺貨影響，但大陸的白
牌手機需求依舊強勁，預計08年需求仍可持續，加上大陸白牌手
機開始外銷至東南亞， 預計08 年手機相關產品仍可維持成長動
能。預估4Q 稅後EPS0.9 元。08 年在奧運將帶動LCD TV 市場
成長的預期下，LCD TV為大聯大08 年主要成長動力來源，另外
APPLE 在iPhone 和NB 的出貨也優於原先的預期。預估07年營
收1429.3 億元，YoY+23%，毛利率5.9%，稅前淨利33.1億元，
以股本71 億元計算，07稅後EPS3.6元，08年稅後EPS4.5元 。
(2)封測材料通路商-長華(8070)公布11 月營收達10.1 億元，
MoM-3％ ，YoY+21.5％ 預估12 月在認列設備營收下將可維持
在高檔。預估4Q 營收QoQ+10%達31.85 億元，稅前淨利將可續
創新高達2.87 億元， QoQ+10.8％ ， 4Q 稅後EPS3.57 元。長華
目前除了透過併購斌茂，取得與韓國原廠的技術合作， 逐漸走向
TFT-LCD 的製造端外， 另外也積極佈局LED 封裝及散熱業務，
1Q08 起將可開始小量出貨。預估07年全年營收為107.49億元，
YoY+7％，毛利率7.47％稅前淨利8.81 億元，YoY+35.7％ ，
以股本6.04億元計算，07 年稅後EPS11.1 元。08 年在COF 及
併購公司的貢獻下YoY可成長20％，預估08年稅後EPS13.1元
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PC
(1)預估08年PC產業仍可維持2 位數以上的成長動能，主要受惠
於Vista SP1 版本以及NB 平台Santa Rosa Refresh 的推出，08年起Vista 將正式成為作業系統的市場主流，換機效應將正式啟動。
(2)隨著NB 價格下降以及效能的不斷提升， 加上無線網路環
境的成熟，NB 取代DT 的趨勢持續不變， 預估08 年NB 的成長
幅度YoY+21％ 。DT的部分在新興市場興起及企業換機潮的的預
期下，預估08年YoY+5％。(3)4Q 雖然一直有NB 零組件缺貨的
疑慮，但NB 出貨QoQ 仍達6%以上，顯示NB 的出貨持續暢旺，
1Q08 平均衰退幅度也將在10％ 以內，而NB 零組件的庫存管理
也將是08 年營運成長的關鍵。(4)隨著大陸人工成本的提高以及
人民幣升值的壓力下，NB代工廠在大陸生產的成本壓力增加，越
南將是下一個佈局重點，目前以仁寶(2324)最為積極。
(5)消費性
NB 著重新功能的設計，研發團隊的質和量為接單的首要考量，其
中緯創(3231)和華碩(2357)因有品牌經驗而較具競爭力。(6)新興
市場仍是08 年主要成長動力來源，低價電腦將可挑戰NB 約一成
的市佔率， 華碩Eee PC 將享有搶先進入市場的優勢，HP 及宏碁
(2353)也將推出售價在400 美元以下的NB 來搶佔低價電腦的市
佔率。
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NB 代工：
(1)緯創11 月營收續創新高。4Q 因DELL 訂單延後出貨， 使營運
略低於原先預期， 但11 月營收仍創下332.54 億元的新高水準，
MoM+11.41％，YoY+55.6％，預估4Q 起NB、Server 及LCD TV
出貨在進入旺季後，稅前淨利可達26 億元，以稀釋後股本138.19億元計算，4Q07 稅後EPS1.6 元， 預估07 稅後EPS4.68 元。緯
創08 年主要的成長動能將來自於LCD-TV， 預估07 年將可超過
80 萬台以上，08 年出貨約150 萬台。08 年NB 出貨預估為1900
萬台， YoY+65.2％ ， 為08 年成長幅度大的NB 代工廠， 今年新
接的訂單在DELL 有13.3 吋機種及HP 的商用機種等； 手持式產
品方面預估08 年也可維持200 萬台以上的水準。
(3)仁寶前三季稅後EPS2.46 元。4Q 預估NB 出貨量將持續增加
至646 萬台，QoQ+6％，預估07 年稅後EPS3.45 元。08 年仁寶
上半年取得毛利較佳的DELL 和HP 的訂單， 08 年維持住毛利率
的壓力較小， 預估08 年NB 出貨為3000 萬台，YoY+32.9％ ， 接
單狀況優於07 年。另外在LCD TV 方面將由07 年的20 萬台增
加至100 萬台。在業外部分統寶和威寶的虧損已逐漸減， 預估統
寶08 年起可轉虧為盈， 威寶則仍約有10 億元的虧損。隨著大陸
人工成本提升以及人民幣升值的壓力， 仁寶也積極在越南佈局，
09 年下半年將可開始加入生產。
(4)廣達11 月營收在APPLE 產品帶動下創歷史新高達843.65 億
元，MoM+13.4％，YoY+57.5％，前三季稅後EPS3.7 元。4Q07NB
因DELL 延長出貨而提高營收預估，加上APPLE 訂單出貨暢旺，
預估4Q 營收2100.6 億元與3Q 持平，預估07 稅後EPS5.06 元。
08 年NB 接單狀況以低價進行搶單，確保了08 年NB 出貨量龍頭
的地位達3500 萬台， YoY+14％ ， 規模經濟的效益將顯現在營業
利益率的維持上。
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PC品牌：
(1)華碩前三季稅後EPS5.72 元， 主要是自有品牌佔營收比重由
1Q 的23％ 提升至3Q 的38％，帶動合併毛利率維持在10％ 左右。
預估4Q 在自有品牌方面NB 出貨QoQ+30％，MBQoQ+5-10％ ，
VGAQoQ+15％ ， 將可帶動4Q 毛利率維持在高檔， 預估4Q 稅後
EPS2.28 元， 07 稅後EPS8 元。預估07 年NB 出貨677 萬台，
08 年出貨860 萬台， 華碩的低價電腦Eee PC 07 年將出貨30 萬
台， 主要客戶鎖定較少使用電腦的老人小孩或者是一般使用者的
第二台電腦， 08 年4 月將推出搭配XP 作業的第二代Eee PC，
08 年挑戰380 萬台， 自有品牌產品和Eee PC 將是華碩主要成長
動力來源。
(2) 宏碁將透過與奧運合作持續提升品牌能見度， 前3Q 稅後
EPS4.38 元， 主要3Q 時是在本業的部分獲利明顯提升， 尤其在
北美市場達規模經濟後獲利明顯改善，預估4Q 在NB 銷售持續暢
旺下， 預估營收QoQ+20％ ，4Q 稅後EPS1.2 元， 07 稅後EPS6
元。宏碁在併購美國第四大電腦廠商Gateway， 正式成為全球第
三大PC 廠， PC 全球市佔率由7.1％ 提升至8.8％ ， 超越聯想的
7.9％，而NB 的全球市佔率也由13.6％ 提升自15.7％，超越DELL
的14.6％。在合併綜效的部分，除了08 年合併營收可望突破5000
億元外，每年在產品銷售上的成本可減少50 億元，另外，Gateway
對歐洲的Packard Bell 也有優先承購權， 可以保有宏碁在歐洲市
場的優勢。
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PCB
(1) 上游(銅箔基板)： 近期LME 三
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