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台灣第1季季報盡出，雖然電子股總獲利仍是銳不可擋，但所謂內行人看門道，外行人看熱鬧，遭到中國紅色供應鏈摧殘的產業，幾乎是全軍覆沒，投資人在擔心之餘，更要了解它影響的程度有多深。

所謂紅色供應鏈，就是指中國政府對其電子廠商大力扶植，並且鼓勵廠商改向當地採購零組件，所建構的上、中、下游供應鏈，不但已經為台灣電子科技業者帶來強大壓力與衝擊，並影響我國出口表現。而且衝擊才剛開始，更重要的是很難有結束的一天。

政策支持節能產業首當其衝

細談紅色供應鏈其實跟政策息息相關，最明顯的就是節能產業，在政策的大旗下，中國不但遍地都是太陽能廠，MOVCD機台的補帖，也讓LED血流成河，影響所及，太陽能出口紛紛被歐美課反傾銷稅，中國連龍頭江蘇賽維以及無錫尚德都已陷入債務危機，面臨倒閉以及重整，但在中國政府的支持下，仍取得鉅額融資，繼續在國際廝殺。

台灣興櫃的福聚太陽能(4975)也正式破產，但產能占國際市占率並不大，所以無關痛癢，而最近一波太陽能的反彈是來自港股漢能(00566)一天大跌47％，董事會主席曾是大陸首富的李河君一天市值蒸發844隔天太陽能股出現最大的利空測試底部後，就出現激情的反彈，但是長多的開始嗎？

我不認為，我們知道景氣循環股就是看報價操作，而與面板跟DRAM不同的是，這2個產業都進入了寡占，所以只要幾家廠商有共識，產能很快就被控制住了，但太陽能的資本與技術障礙都比較小，所以廠商林立，即使有1、2間倒閉，對全球的供給幾乎不會有影響，所以即使近來大家擴廠速度不再，但要讓價格反轉，仍須一段時間。

因此目前我認為周邊零組件最為安全，就像逆變器的盈正(3628)以及導電漿的碩禾(3691)，特別是碩禾從背面銀漿開始進入正面銀漿，由於正銀毛利率高達30％以上，也把第1季毛利率拉升到24.2％，獲利雖然因為認列一次性損失，而沒有再創新高，但4月營收持續創下新高，本業獲利持續看俏，是中長期投資的好標的。

至於L ED，我們就舉中國的龍頭三安光電(600703)為例，過去財報往往稅前是虧損的，但靠著租稅補貼稅後卻變成獲利，讓他們更有資源進行長期抗戰，過去在人才不足的狀況，還會透過挖角或入股台廠以取得技術，希望能增加自己的競爭力，但由於長期的殺價競爭，讓歐洲2大領導廠商飛利浦與歐斯朗，無力在一般照明繼續對抗，因此分別售出旗下的照明部門，而且不約而同都被陸資買走後，台灣LED產業還能如何與陸資對抗呢？

未來與CREE、日亞化三足鼎立的會是已經大整併的晶電(2448)還是陸廠，答案不言可喻，雖然李秉傑董事長大聲為自己的股價叫屈，但晶電除了淨值高外，到底能為股東取得多少獲利呢？

表面的高淨值也不是真刀實彈賺來的成果，而是不斷高檔募資的結果，大家試想有參加過高檔募資的股東，時至今日哪個有賺錢。

新目標直指面板與半導體國內2兆產業

在節能七傷拳結束後，中國更積極推動的面板與半導體產業，除了是過去中國進口金額最大的產業外，更可以帶動整個供應鏈的發展，雖然面板現在良率仍追趕不上一線大廠，但畢竟數大就是美，今年有高達8座的8.5代廠開始投產，去年32吋以下的報價已經在崩潰，只要一等中國新產能在40吋以上的面板良率也可以提升，這次面板的榮景也可能正式告一段落。

當然這個學習曲線還要多久誰也說不準，也有人認為雙虎還是可以靠著4K2K的高解度面板打出一片江山，但股價永遠是對的，這也許就可以解釋為什麼面板雙虎的本益比跟股價淨值比那麼低的原因。至於過去台廠主攻面板零組件，充分發揮小而美的競爭優勢，也在日本與韓國紛紛與中國當地成立合資企業，出現排擠的現象，少數像上期週刊介紹的力特(3051)取得華星光電的訂單，其實並不容易。

而半導體則從下游封測開始著手，從江蘇長電買下星科金朋開始，長電過去不斷擴充產能，已經有世界第4大的規模，這次鎖定星科金朋，雖然表面上星科金朋的財報是虧損的，但累積多年的技術與客戶，更是無形的資產，即使短線與世界最大的日月光(2311)、世界第3的矽品(2325)一線廠仍有落差，但假以時日都將成為封測業者心中的痛。

透過資本市場應證昨天山寨、今日主流

至於民間的力量也不含糊，這次中國股市狂漲最可怕的效果就是市值提升，騰訊的總市值一度超過三星，馬化騰董事長僅出售了0.2％的股權，就得到了32億港元(等於接近130億台幣)，

讀者試想有那麼充裕的銀彈支援，還有什麼公司是他買不下手的呢？與當年日本不同，日本當時花大錢去買美國的固定資產，結果碰了一鼻子灰，但現在中國開始去買國際品牌、國際公司與國際技術，憑藉著13億人口的市場持續擴張自己的競爭力，充分發揮資本市場的力量。

就像之前社長論劍曾點名，中國山寨平衡車廠Ninebot結合小米把美國正牌Segway給買下來，更應證蔡明介當初說的昨日山寨、今日主流的想法，再加上中國明顯的保護主義。

讀者可以試想如果沒有保護，騰訊贏的了LINE嗎？百度打的過GOOGLE？連飛人喬丹都告不了喬丹體育了，現在羽翼已豐的陸企，搞不好哪天變成大陸的喬丹體育買下籃球之神喬丹的自創品牌，都不是不可能。

低價搶單規模取勝

就算沒保護的企業，低價搶單也是中國的強項，而且透過上下游的垂直整合，就是讓台廠做不下去，曾經是3千金的F-TP K(3673)，被歐菲光(002456)打得七零八落；

華為在網通設備的異軍突起，更是讓台灣品牌的驕傲友訊(2332)一蹶不振；國內耳機的龍頭美律(2439)蘋果訂單都轉單到歌爾聲學(002241)身上。

其實我們可以思索，下個產業是輪到誰？其實要低價搶單，一定要有更低價可以搶，大家可不要以為我在繞口令，如果產業真的已經毛三到四，只憑規模經濟的管理財來擠出獲利的產業，中國民間也不會跟台灣爭利，大家仔細回想，有聽說過中國要扶持一個EMS廠與鴻海競爭嗎？

但是愈高毛利率的產品就愈要小心，如同投資人最愛的IC設計，過去美國廠商毛利率要50％以上才可以經營，但台廠30％毛利率就接的不亦樂乎了，也創造了不少國內IC設計公司的榮景，但現在中國可以再打對折，台灣還可以繼續打價格戰嗎？

所以直接與展訊(sprd)競爭的前IC設計王聯發科(2454)，已經痛失股王寶座，觀察第1季財報，有更多過去很多績優的IC設計公司都慘遭滑鐵盧。

聚積(3527)第1季賺0.11元，創下上櫃以來最差的成績；虹冠電(3257)獲利腰斬只剩0.6元創9季以來的新低；
F-昂寶(4947)獲利節節衰退；遠翔科(3291)第1季只賺0.01元；
這些都是過去經營績效不錯的績優股，都在紅色供應鏈的衝擊下，受到嚴重的衝擊。

近來大漲的凌陽(2401)，除了第1季認列新敦泰(3454)的評價利益外，本業也因為賣出虧損連連的STB IC部門而可望有所好轉，但大家仔細想想中國為什麼要買一個虧損的部門呢？除了取得技術外，更重要的就是你不賺錢，不代表中國廠商不能賺，在相對營業費用較小的情況下，這些低價賣出的包袱，哪天不知道會變成明日的敵人。

一家海康威視打台灣全部DVR股

曾經紅透半邊天的台灣DVR產業，也曾被視為小而強、小而美的明日之星，根據萬寶龍的產業分析，台灣有17家的上市櫃公司原本就虧損連連，我們就不提了，但仔細參考附表，前年還配出20元現金股利的陞泰(8072)，今年第1季只剩下賺0.26元；
股價一直雄踞在百元以上的奇偶(3356)，第1季只賺1.12元，創10幾年的單季新低；
法人一直都很看好的彩富(5489)，單季0.78元也是近幾年的單季新低；
去年才剛掛牌的京晨科(6419)，股價更是從興櫃最高194元跌到近來的36.8元，由盈轉虧的結果還差點掛不了牌，
其他過去大家熟知的績優股晶睿(3454)與天鉞電(5251)，獲利第4季就攔腰折半了，第1季雖然有所回升，但年增率還是負數。

這些都只是因為中國出現了價格破壞者海康威視(002415)，對照彼此的K線，前面說的台灣公司都是在歷史低檔，但海康的股價卻是歷史新高，過去主打小而強、小而美的產業，如果沒有進入障礙，我真的對未來捏一把冷汗。

【完整內容請見《萬寶週刊》1126期】
《萬寶週刊》【撰文／莊正賢】2015-05-29 15:35:10