睽違 10 年之後,終於有一間台灣的企業,在紐約證券交易所敲鐘。

大批媒體守候,但 直播平台 17 Media 母公司 M17 卻在敲鐘後,不只整日沒有任何一筆交易、還在 4 天後下市。權威科技媒體 TechCrunch 形容 M17 這個狀況在紐交所是「極為罕見的 謎團 」。

M17 創辦人之一黃立成在臉書上抱怨,暗示是菜鳥承銷券商的錯,沒有做好承銷作價。他的抱怨,卻引來金融證券圈的更多抱怨,說真正原因是 M17 規模「太小」,紐約大聯盟等級的投資人沒興趣。不過,這些隱晦的暗示性抱怨文,都在短時間內被 PO 文者自刪了。

難得的歡慶行情,最後一片尷尬靜默。

因為大家慢慢瞭然,M17 在紐交所上市遭遇的挫敗,是台灣與全球資本市場長期專業落拍、業務脫節的結果 。

面對全球資本市場,台灣有誰不是菜鳥?
M17 在紐約證交所的 IPO 募資目標金額是 1 億美元(約 30 億台幣),這個目標算不算高?

去年 沛星互動 Appier 的 C 輪約 10 億台幣,是台灣軟體新創增資規模最近一次相對大的。把沛星互動 B 輪和 C 輪的兩次募資額度加總起來,約 24.8 億台幣。用這個數字對比,M17 融資 30 億台幣的目標,似乎可理解。

但是,募資的方式不同、市場規模不同,M17 挑戰紐約證券交易所上市,從台灣的角度看起來是野心,從紐約的角度看來,我們卻變得像是從鄉下來的。一位投資銀行高級主管對《 商業周刊 》說,「現在中國網路股的市值從 10 億、20 億美元起跳,M17 要募 1 億美元,在美國法人機構眼中是小 Case,不會有人關注。」

籌資規模小,即使找到願意承做的外資券商也拿不到足夠的海外資源,由台灣人組成的承銷團隊,沒有經驗、缺乏在華爾街的人脈,從路演(Roadsow)開始就一路受挫,乏人問津定價每股 8 美元是原定目標的七成不到,而臨時湊到的資金因為沒辦法符合洗錢防治程序到位,也來不及進市交易。

上一次台灣公司到美國首次上市成功,是 2005 年在那斯達克(NASDAQ)上市的 IC 設計商慧榮科技。過去 20 年來,只有 5 家台灣公司在美國上市成功,其中沒有軟體公司,但軟體公司,正是現在的資本市場最愛。不管是融資的企業或是協助融資的券商,面對全球資本市場,台灣的在地團隊,沒有人有足夠經驗和人脈關係,去打這場仗。

有能力去美國上市,有什麼了不起?在台灣上市不行嗎? PChome 網路家庭和蝦皮大戰的結果,回答了這個問題。

詹宏志:我太晚認知到資本市場的力量了!
和外商競爭對手蝦皮在台灣打免運費的仗打了一年,商店街 (4965) 去年淨虧損 10 億,每股淨值只剩 1.63 元,補貼戰既然不能停,虧損自然也不會停,一旦淨值轉負,就要被迫下市。
所以,母公司網家上個月初緊急宣布,買回所有商店街在外流通股份,並申請商店街下市。未來重新調整資本架構之後,會從網家集團獨立出來,向外尋求策略投資人,目標是到美國上市。

和蝦皮的這場仗,網家打得很沒面子。上週,網家集團創辦人 詹宏志說 他最後悔的事,是太晚認知到資本的力量。

網家的對手蝦皮所擁有的資本力量,就來自紐約證券交易所。蝦皮母公司 Sea 去年 10 月敲鐘,目標集資 10 億美元,實際融資 8.84 億美元、台幣 270 億元。

Sea 說服美國投資人的說帖,不是亮麗的獲利能力,而是搶佔整個東南亞市佔率的野心和執行力。根據 Sea 提交的上市申請書,蝦皮 18 個月行銷費用 2.28 億美元,營收卻只有 118.5 萬美元,差距近 200 倍,但大手筆行銷費用,蝦皮擁有一季近 1,000 萬活躍用戶,其中 37% 來自台灣,僅次於印尼的 40%。

台灣人口 2,300 萬,是印尼的十分之一不到,但蝦皮卻佈署重兵在台灣,因為台灣電商消費市場高度成熟。
而這個市場,正是網家集團過去 20 年,一步一步培養起來的。

以全球資本市場格局來看,台灣就是個鄉巴佬
網家是台灣相對成功也成熟的軟體網路公司,為什麼沒有提早準備,因應電商產業全球變局?

2009 年,也是在一場 演講 ,詹宏志早已經談過資本的問題。
對照當時的談話,他不是太晚認知資本市場的力量,而是在台灣過時的資本市場規則底下,他已經習慣不要抱持太大的野心。

詹宏志當時就已經明白指出,網路公司的商業模式需要靠資本市場的資金備援支持,才有可能有足夠的時間獲取用戶,然後創造長期可獲利的規模。
但台灣的資本市場規則設計,極度不利網路或軟體公司經營,想要擴大經營,最快的方式不是上市,而是賣給外商,詹宏志說,「因為沒有很方便可以籌資的管道,所以網路公司相對在資金上變成弱勢。」

多年來,這個弱勢環境並沒有改變,也把詹宏志和其他台灣網路和軟體創業者的野心,都磨光了。
所以,詹宏志這幾年來,把公司獲利都分給股東,這完全符合台灣資本市場投資人的格局,而網家也成了一個「不具備高成長能力的過時公司」。

Google、Facebook、Spotify、阿里巴巴、騰訊…,國際知名證券交易所忙著修改規則爭取這些網路軟體公司掛牌,外面的世界風雲瞬變競爭激烈,但台灣的資本市場制度仍安穩的停留在 製造業體系思維 ,我們就造就不出軟體產業,也培養不出能跟國際市場競爭的軟體公司。

這是一個壟斷資本,然後吃下整個市場的時代。網家和 M17 兩個不同世代的網路軟體公司,一個擋不住外敵、一個走不出去,都突顯台灣缺乏連接國際資本市場能量的事實。

錢非萬能,但沒有錢就萬萬不能。

當全球資金匯集,急著尋找下一個網路獨角獸時,台灣不具備與全球資金連結的管道,台灣企業也不熟悉怎麼獲取全球資金青睞的方法。黃立成和詹宏志這兩個囧男孩,正好給了台灣一個絕佳機會,好好檢視這兩個案例,這是台灣資本市場制度改革對症下藥、調整體質的最好時機。

(本文開放合作夥伴轉載,圖片來源:Wiki。)
《TechOrange》科技報橘/主筆室 2018/06/15
https://buzzorange.com/techorange/2018/06/15/preliminary-examination-of-two-capital-dysplasias-m17-and-pchome/
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M17走一趟紐交所 花了1億元

美東時間6月12日上午,代號YQ的M17 Entertainment股票已連續四個交易日未啟動交易,昨(13)日網路圈與投資界傳遍「17要下市」風聲。市場分析,M17成為「紐交所最短命上市企業」,主要在於兩大原因:財報不被認可、經營模式仍受挑戰。輕忽股票上市又下市的殺傷力,一定對未來上市產生負面影響。

網路界人士指出,從M17在美股以每股8美元掛牌開始,就充滿疑惑,因為美國上市成本起碼300至500萬美元(新台幣1億元至1.5億元),當初以每股10至12美元掛牌,募資1.15億美元,勉強合乎效益,但8美元上市,募資金額瞬間降到6,000萬元,「還需要花1億元上市嗎?」遲遲沒有第一筆成交,更被解讀為沒買氣。

網路界人士指出,股票上市前兩周都會進行road show,屆時就知道認購狀況,也會公布給投資圈,但M17從未公布認購率,現在又解釋大股東「資金沒到位」,顯示可能沒有超額認購,甚至投資法人放棄認購。

放棄認購,主因是不看好M17目前的經營模式全靠直播獲利,雖然營業額成長,但是直播的打賞靠消費者儲值,這部分在財報中不是營收,而是負債。
經濟日報 記者彭慧明/台北報導 2018-06-14 01:10
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IPO僅四天 M17傳在美下市

6月7日才在美國紐約證券交易所(NYSE)風光上市的M17 Entertainment,掛牌至今仍無交易,昨(13)日驚傳可能撤件轉赴其他市場掛牌,M17掛牌僅四天,大出市場意料之外。

不過,該公司執行長潘杰賢在內部信件說,M17將延後股票初次上市(IPO)。他表示,因為開盤當天出現幾位投資者結算流程的技術問題,導致當天銀行延遲開盤,等到問題處理完已經四天後,原本關注上市股票的投資者已大幅轉移注意力到別的投資標的,擔心硬開盤導致價格支撐力道不足的窘境,決定延遲IPO。

市場傳言,M17認為在美股交易估值偏低,計畫撤件下市後,轉往日本或香港市場IPO,但網路圈人士認為,日本或香港未必會給更好的價格,M17對上市態度應該更謹慎。

潘杰賢說,這是他和同為大股東黃立成討論後做出的決定,他表示,即使IPO延遲,但這段時間內獲得一筆來自Infinity Venture、Convergence Venture、Majuven Capital 與 Global Grand Capital,價值共3,500萬美元(約新台幣10億元)的私人投資協議。

他強調,M17下半年將持續擴大布局,不會因為這次IPO不利受到阻擋。M17 Entertainment去年才由台裔歌手黃立成的直播平台17 Media和新加坡新創Paktor(手機交友服務拍拖)合併成立,兩家業者在今年5月初向美國證券管理委員會(SEC)申請在NYSE發行美國存託股票(ADS)首次上市。

不過,原預計以每股10至12美元掛牌的M17,後來以每股8美元掛牌,募資金額由1.15億美元縮水到6,010萬美元,比預期縮水30%。

上市當日,潘杰賢與黃立成都到NYSE參加敲鐘上市儀式,但敲鐘後卻遲遲沒有第一筆成交金額,兩小時後,銀行宣布延遲正式開盤,市場當時就盛傳投資法人資金「沒到位」。
經濟日報 記者彭慧明/台北報導 2018-06-14 01:10
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