a4112

未來10年，甚至30年，何者為較佳投資：德國債券？或希臘債券？

如果認為這問題易如反掌，就得三思了。

周日，希臘「說不」的公投結果出爐後，安全的德國債券價格大漲，風險性的希臘債券則走勢重挫。

債券價格與殖利率係呈反向走勢。當價格上漲，殖利率則走低，反之亦然。

以今日價格而言，德國30年期債券殖利率僅1.4%。但30年期希臘債券殖利率則接近13%，幾為德國的10倍之多。

想當然爾，市場預期希臘債券持有人，將無法拿回全部本金。他們的息票及最終支付的本金，均可能被折價。

問題在會折價多少？

除非希臘債券持有人遭到大規模且災難式的減記資產，否則他們最終拿回的資金，極可能超過德國債券持有人。這是因為「風險」與「安全」的多寡，需先考量進場價位。若進場價位太高，則高價值資產終將成為風險性或不佳投資。而風險性資產，只要稍有價值，如果取得價格較低，最終仍將是獲利交易。

目前，希臘債券價值可能低估，德國債券則可能高估。無論由何角度觀看，30年期債券每年1.4%的殖利率，均屬黯淡。

希臘債券只要折價低於約73%，其持有人獲利最終將能勝出。以30年期債券為例，若其殖利率為12.73%，則其息票與本金合計必須折價逾73%，其持有人一年獲利才會低於1.4%。

希臘政府債務面值目前為經濟產出--或GDP--的170%。減值73%後，約剩46%，相當於德國債務佔GDP的比例。此一減幅不可謂不大。
鉅亨網 編譯郭照青 2015/07/09 00:03
-----------------------------
希臘危機 或成陸占領歐洲機遇

希臘公投否決了財務樽節方案後，歐盟首領正針對如何解決希臘問題，大傷腦筋，但耐人尋味的是，國際間正出現中國大陸可能趁此將希臘危機變成「占領歐洲」的機遇；果如此，希臘危機正在從一個全球性的經濟風暴升級為強權的政治角力，希臘也正淪為大國間的「玩物」。

大陸領導人習近平將前往俄羅斯，出席7月8日至10日在俄羅斯烏法舉行的金磚五國（BRICS）和上海合作組織（SCO）首腦峰會。

這個以中國和俄羅斯為主要成員的兩大組織，已傳出不排除將由金磚銀行與希臘合作的可能性。

值此希臘全民公投，惹惱歐盟，退出歐元區風險升高之際，金磚五國有可能單獨通過金磚銀行援助希臘之說甚囂塵上，也推波中國趁希臘危機「占領歐洲」陰謀論之說。

美國權威的《外交政策雜誌》日前刊文指出，中國擁有4兆美元的外匯儲備及21兆美元的國內存款，金融實力雄厚，是目前最有實力解救希臘債務情況的國家；特別是隨著中國經濟成長減緩，歐元區的穩定對於中國來說益發重要。而且在中國的「一帶一路」戰略中，也有意將希臘做為西部的端點。

潛在政治回報豐厚
這篇由美國保守派智庫傳統基金會亞洲研究中心高級研究員成斌所撰寫文章還表示，對於中國來說，為希臘提供援助雖然有些許的金融風險，但潛在的政治回報或許相當豐厚。

例如，如操作得當，甚至可低價把希臘買下來，歐盟也將結束對中國的高科技出口限制，中國藉此可向世界展現具有採取大規模金融行動的實力。

文章認為，相較貸款給委內瑞拉和阿根廷，北京政府對希臘援助，將會是一個政治及金融上雙贏的決定。

中國是希臘拯救者
無獨有偶的是，俄羅斯專家也有類似看法，但俄羅斯專家說得更露骨。俄羅斯「衛星」新聞通訊社網站6日以《中國不會扔下希臘不管》為題報導稱，希臘是中國進一步滲透歐洲的主要平台之一。他們預言，中國會向希臘新的領域進行投資。

俄專家認為，以中國的實力，很多國家已把中國看成是希臘的拯救者。而中國人無論如何也都會參與希臘經濟的振興及其危機的擺脫。因為中國現在有能力且 國內經濟狀況也迫使中國資本走出國界。一些加工業轉移到希臘，就是其中之一。
旺報【記者陳秀蘭╱綜合報導】2015年7月8日 上午5:50
--------------------------------------------------------
最大債主德國傳傾向讓希臘走人

希臘公投以相當差距未通過，最頭痛的人莫過於作為歐元區龍頭的德國總理梅克爾，接下來她只有兩個選擇，一是向希臘妥協，放寬紓困案中比較嚴苛的條件，二是堅持強硬立場，即使讓希臘退出歐元區也在所不惜；但這兩條路都充滿了風險。

梅克爾如果向希臘讓步，勢必引起國內強大政治反彈，同時也等於自打嘴巴，棄守自己過去嚴格要求所有歐元區國家應遵守嚴格財政紀律的立場；如果她堅持強硬，結局大概就是希臘退出歐元區，至於會不會引發骨牌效應，導致其他國家也出走，那是另一個未知數。

分析家說，德國現已是希臘最大債主，如果梅克爾妥協，給予希臘債務展延、減免和寬限，甚至繼續拿德國納稅人的錢繼續挹注希臘，恐怕很難獲得國會同意，而她聯合政府中的保守派，包括副總理加布里爾和財長蕭伯也將帶頭反對。

希臘公投說「不」，德國國內主張讓希臘走人的聲浪已愈來愈高漲。
路透引述消息人士稱，蕭伯傾向殺雞儆猴，逼迫希臘退出歐元區。
蕭伯上周末受訪就曾說，雅典須考慮暫時脫離歐元區。

加布里爾在希臘公投未過之後表示，希臘總理齊普拉斯已拆毀讓希臘和歐洲可走向妥協的最後一座橋。

德國國會歐洲聯盟事務委員會主席克里區邦宣稱，援救任務要成功，被救的人一定要自救，既然希臘顯然不想自救，那些想救希臘的國家也別無辦法。

照目前態勢看來，梅克爾傾向第二個選擇，也就是不惜讓希臘退出歐元區，也要堅持她的強硬立場，但她還未掀開底牌。梅克爾5日晚致電法國總統奧朗德，兩人同意尊重希臘未通過公投的立場，並於7日召開歐元區高峰會，商討如何因應希臘問題。

歐元區現在對希臘問題分成兩派，主張強硬者以德國為首；同情希臘者則以法國、義大利及西班牙為主。
義大利外長簡提羅尼主張，應該與希臘恢復談判，設法達成一個新的紓困方案。

對歐元區催生人之一的歐盟執委會主席容克而言，過去數月努力促成希臘與歐元區達成紓困方案，如今希臘斷然對紓困案說不，對他個人也是一大打擊。
中國時報【尹德瀚╱綜合報導】2015年7月7日 上午5:50