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今日投資重點
CN/HK 中海發展 (600026.SS, Rmb8.78, 持有/01138.HK, HK$5.89, 增持): 沿海煤炭運價下跌部分航運公司的沿海煤炭運價已按長期合同運價的80-85%執行
■ 我們預計公司2009年煤炭合同運價將下降約45%
■ 我們給予A股12個月目標價8.59元，評級由「增持」下調至「持有」，H股12個月目標價目標價6.63港元，維持「增持」評級


鑒於四季度煤炭等幹散貨市場運價大幅下跌，我們將公司2008年EPS由1.99元下調至1.73元。同時，我們預計公司2009年煤炭合同價下降45%，將2009年和2010年EPS由2.22元和2.30元下調至0.64元和0.70元。我們將公司A股12個月目標價由19.90元下調至8.59元，評級有增持下調至持有。相當於公司2008年1.3倍PB，略高於行業平均水準，主因公司業務多以長期協議為主，在行業低谷時能獲得高於平均水準的收益。鑒於A股與H股市場的差異，我們給予H股較A股30%的折價，12個月目標價6.63港元，維持「增持」評級。



TW 台泥 (1101.TW, NT24.65, 增加持股): 營運環境轉佳
■ 受惠於政府擴大內需振興經濟方案
■ 煤價持續回檔，毛利率逐步走升
■ 一年目標價上修到29.5元，評等上調為「增加持股」


我們原本對公司毛利回升與華南地區(佔台泥八成中國產能) 的需求前景持保守看法，但近期煤價大幅修正，使明年成本確定較今年為低，加上政府振興經濟方案將有助抵銷民間水泥用量的減少。我們上調台泥投資評等為「增加持股」，並將總和法目標價上修到29.5元，相較現價隱含上檔達19.7%。短線推升股價因子包括煤價續跌、中國水泥價格回升，以及振興經濟方案細節的進一步揭露。



科技股動態
TW 奇美 (3009.TW, NT$8.88, 降低持股): 營運隱憂仍在
■ 有鑑於市場需求持續疲弱，4Q08營收預測下修至600億元，虧損預計達83億元
■ 營運隱憂包含：8.5代廠產能不佳、負債權益比與庫存水位偏高
■ 根據09年預估每股淨值的0.3倍，得出12個月目標價7.9元；重申「降低持股」


TW 新日興 (3376.TW, NT$71.8, 持有): 動能弱於預估
■ 11月以來訂單疲弱，第四季營收成長受限
■ 明年上半動能仍疲軟，全年獲利率壓力持續
■ 下調08-09年獲利預估，目標價下修至83元並調降評等，但財務結構穩健，股價已反映利空因素，股價下檔空間有限


TW 合晶科技 (6182.TW, NT$36.2, 降低持股): 短線持續看淡
■ 陽光能源獲利貢獻減少
■ 景氣低迷影響半導體業務
■ 維持「降低持股」評等；根據-09年每股盈餘預估4.43元的8倍，設12個月目標價35.44元


漏網新聞
TW 聯發科 (2454.TW, NT$195.0, 降低持股): 調降第四季展望