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台股短線拉出一波600多點的技術性反彈，美商美林證券台灣區研究部主管程淑芬昨（24）日指出，受到5大原因的牽引，預期還有繼續反彈的空間，待指數接近8,000點時才會面臨較大壓力，不過她也將這波台股強彈走勢定調為「反彈（rebound）」、至非「復甦（recovery）」。

程淑芬認為，在台股反彈行情期間，類股輪動格局是必然走勢，現階段可以佈局的族群應以金融、非科技與部分科技股為主，並趁反彈時調節塑化與航空股的持股部位，營建股也不甚看好。

個股則看好永豐金（2890）、富邦金（2881）、遠紡（1402）、廣達（2382）、群光（2385）、宏碁（2353）及證券類股。

程淑芬所指出的這5大原因，包括：市場預期已大幅降低、積極尋找投資價值被低估的個股、長線資金開始進場建立持股部位、空頭資金被軋空回補、相對較高的現金收益率。

此外，在此波台股重挫過程中，政府積極針對總體經濟與兩岸政策進行開放，程淑芬認為，這些開放政策效果雖然不會在短時間內顯現，但對第四季之後的台股將有加分效果。

台股在這波強彈600多點的過程中，國際資金顯然並沒有扮演金主角色，昨天買超台股金額依然僅有7.5億元的「杯水車薪」，迥異於本土法人的進場搶短，融資水位倒是再小降9.8億元。

    　程淑芬指出，台股融資水位自5月3,690億元高點回檔至今已減少25％，由於融資維持率已由132％回升至138％，除非指數再度重挫，否則追繳壓力已是大幅減輕，依照過去幾次經驗，台股融資維持率降到140％以下、並引發追繳壓力過後通常都會出現大漲，這次也不例外。

    　有別於國際機構投資人對台股的意興闌珊，外資圈sell side敲邊鼓要旗下客戶買進台股的態度確實越來越積極，繼摩根士丹利與瑞銀證券喊進以台股為首的亞太區股市外，元大證也認為，此時是找科技股尋好標的的時間點。

    　根據元大證台灣科技產業研究部主管張宜立的評估，現階段可以參考佈局的族群，包括筆記型電腦代工、晶圓代工、一線IC設計、品牌、太陽能等個股；建議避開的族群，則是包括面板、記憶體、LED、手機、機殼等個股。
          工商時報【張志榮／台北報導】2008.7.25
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      程淑芬：台股反彈走勢 還沒完

美林證券台股研究部主管程淑芬在給客戶的最新報告中指出，雖然台股近期反彈幅度超過一成，但這波反彈走勢還未走完，預期到8,000點前才會看到反壓，看好宏碁、群光、遠紡、富邦金、廣達、永豐金與中信金將扮演反彈的指標。

本周台股大漲，但外資僅小幅買超台股44.8億元，顯示外資保守看待台股反彈行情。但程淑芬在最新的研究報告中卻指出，這波反彈要走到8,000點前才會遇到反壓，大膽的預測成為昨天外資圈話題。

一位外資交易室主管昨（24）日表示，這幾天的確有看到一些外資資金買進台股攤平，或有一些新募的台股基金趁低檔進場，但除非油價直直落，台股才有機會繼續反彈。

程淑芬表示，這波反彈主要是因為台股的市場預期低，投資人開始進場撿便宜，還有長線資金開始增加部位，還有一些潛在的空單回補，加上高現金股息，所以反彈仍會持續，只是遇到8,000點壓力較大。

台股融資餘額已由5月的3,690億元高檔，大幅縮水25%，來到2,722億元，程淑芬認為，在融資減肥後，預期未來融資斷頭的壓力將減輕許多，短線投資客也會開始進場。

程淑芬表示，先前股市的大幅修正，已迫使政府更積極推動改革開放，包括鬆綁投資大陸四成上限、兩岸包機與開放陸客來台觀光等，但在全球情勢混沌不明之際，這些改革努力很容易被市場所忽略。

她強調，從中長期來看，上述政策利多不但是市場翻多的重要關鍵力道，更有助於台灣脫離邊陲化的夢魘，為下一次景氣循環向上預作準備。

在這波台股反彈趨勢中，程淑芬認為類股表現將呈現輪動的局面，並點名以金融、非電子股、以及特定質優的科技股後市表現最為看好。

     經濟日報╱記者陳盈羽、林杰兒╱台北報導  2008.7.25   02:45am
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      程淑芬：金融股價值浮現 

銀行股抗跌 二房效應持續延燒，金融股昨再度走跌。

美林證券台股研究部主管程淑芬昨（16）日接受本報專訪時指出，由於有美國政府的奧援，「二房」真正垮台的機會不大，從目前本益比來看，金融股的長期投資價值已經浮現，其中，銀行股後市表現預期又將比保險、證券族群相對抗跌。 

程淑芬表示，「二房」一旦倒閉，將嚴重衝擊美國資本市場，對美國政府而言，更是一項承擔不起的風險。

她預期，從Fed積極提出的各項紓困動作來看，出手挽救債券與證券化商品（MBS）／CMO持有人的態度相當明確，國內金融股族群短期股價雖仍有波動風險，不過應該沒有提列減損的必要。 

由於金融機構對「二房」的投資包括債券、MBS等金融商品99%都是放在「持有到到期 日」與「無活絡市場證券」項目下，不需要以市值計算（Mark to market），除非持有人的信用評檔出現重大疑慮，才需要進行減損測試。 

程淑芬也強調，「全球股市持續走跌，跌深之後就是各自分道揚鑣，」尤其隨著國際基金贖回、停損等賣壓結束，台股未來的反彈氣勢相對看好，近來跌深的金融股等族群，長線投資價值也已經浮現。

 程淑芬認為，銀行股表現較證券、保險類股相對安全，看法剛好與市場相反，主要理由是當大家因為利率走升，幾乎一面倒的看好壽險股的同時，卻忽略海外市場「現在情況也很糟糕」，壽險業者不急著將資金匯出的結果，就是長天期公債利率上升幅度有限，加上大盤與全球不確定因素仍多，都將進一步壓縮獲利與上檔空間。

 至於銀行股雖然面臨業務成長趨緩、資產品質惡化等利空，但無擔保卡債損失提列已大為減少，在目前空頭市場氣氛下，表現更能逆勢抗跌。

不過，對中小企業放款與房貸成長過快的銀行，後市表現則仍有疑慮，因為過去三年，中小企業放款與房貸市場所提列的呆帳都不正常的偏低，未來盤整壓力仍大。 

二房風暴持續時間與影響程度為何，目前仍有待觀察。程淑芬也提醒，美國政府雖決定出手援救，但美國政府對維持「二房」充裕的資金應該是有充分的信心，畢竟美國經常帳赤字向來必須依賴資本帳的挹注，提供金融市場活水，如果風暴疑慮擴大，不但投資人信心很難回復，市場規模更有可能持續萎縮。
經濟日報╱記者林杰兒、陳盈羽／台北 2008.07.17 03:23 am
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       台股找底 政策半年後發酵 

台股在「二房」衝擊下持續創波段新低，從去年10月開始對台股的每個轉折趨勢都非常準確的美林證券台股研究部主管程淑芬，昨（16）日接受本報專訪時指出，台股目前仍受到國際股市影響，仍在找底，市場目前忽視政策利多，但在六到12個月後政策將會發酵。

程淑芬說，待國際經濟止穩後，台股表現仍有機會優於其它地區。
以下是記者專訪紀要： 問：你認為台股現在的利多、利空在哪裡？

 答：由於國際經濟和股市不確定因素太高，台股受無妄之災，法人可能還在等買點。短期市場悲觀，投資人暫時將政策利多放一邊，反應通貨膨脹帶來的利率升值壓力和民間消費減少的問題，加上全球經濟狀況仍不穩定，台股走勢難免受國際情勢影響。 

我覺得若是去除融資追繳壓力，台股基本上已經不算貴了，不過融資斷頭是建立在散戶的痛苦上，還是最希望不要發生；另外，雖然現在股價本益比已經到了相對低點，但是短期殺融資可能造成「超跌」，我也還在觀察當中，我傾向觀察國內外情勢來time the market，而不是急著price the market。 

我相信一旦全球跌完後，各國股市表現就會開始分道揚鑣，而台灣的政策利多未來也將發酵，台股表現還是有機會相對較其它股市好。 

問：市場對新政府上台後的政策利多，都沒有反應，你的看法為何？ 

答：新政府的政策對台灣經濟都很有利，我們應該要給他們一些鼓勵。通常股市與經濟不佳會激勵政府加速政策改進，而這些政策在未來六到12個月會慢慢股市中發酵，我們很肯定政府完全拿掉投資港股的上限，我覺得這是對台灣發展財富管理是很有意義的一小步。 

另外，放寬企業大陸投資上限至六成，對傳統產業特別好，因為他們可以更有效率運用現有的淨值，同時也有彈性發放更多現金股利給股東。 

問：建議投資人現階段怎麼選股？ 

答：我認為低本益比、高現金股息殖利率的個股，下檔比較有限，另外，若表現、獲利最差的個股都不跌了，就可以開始回頭買進製造業，至於營建股由於明年很多建商的新屋將會落成，屆時就是真的考驗市場的時候，金融機構授信給建商可能會較為保守。
      經濟日報╱記者陳盈羽、林杰兒／台北 2008.07.17 03:23 am
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程淑芬：兌現八成內容 台股馬上旺