a4112

公司代號：2368
公司名稱：金像電
日 期：970523
主要產品：NB PCB
營運狀況：產業概況：NB PCB供需轉趨健康
負面因素: 台幣升值

1. 營運展望：
環保意識抬頭，中國大陸管控各區域污水排放總量致PCB廠擴產不易，短期內雖不利印刷電路板廠保有營運動能，然長期將使產業供需狀況趨於健康，價格下滑壓力趨於和緩
鑒於環保意識抬頭，中國大陸一改以往獎勵PCB投資的態度，如今PCB廠商添購硬板設備已不再免稅、不易取得環評執照，並且中國大陸採污水排放總量控管措施（例如：A區域所有廠商污水排放量不得超過固定額度）。目前PCB廠林立的華南區域（全中國約有六成PCB廠的產能集中於華南區）與華東常熟等地污水排放總量趨於飽和，不易取得環評與廢水執照，故筆記型印刷電路板廠金像電擴產計畫趨於和緩。元富認為中國大陸管控各區域污水排放總量致PCB廠擴產不易，對金像電影響為短空長多。短空主因金像電擴產計劃趨於和緩，不利保有營運動能；長多則因產業供需狀況趨於健康，元富認為印刷電路板價格下滑壓力將趨於和緩，金像電可望受惠。

金像電主要營收來自於筆記型電腦板、伺服器及網通，而消費性電子板與NB板為2008年各產品線中成長性最佳者
金像電主要營收來自於伺服器、網通與筆記型電腦，2007年占營收比重各20%、20%以及39%，餘者主要為消費性電子產品以及光電板。2007年下半年受惠美系大廠消費性電子產品訂單，相較於上半年，消費性電子產品2007年下半年營收倍增。展望2008年，受惠消費性電子產品供貨比重提升與全年供貨，元富預估金像電2008年消費性電子產品佔營收比重為8%，營收YOY近三成，為金像電各產品線中成長性最佳者。筆記型電腦則受惠滲透率提高，產業成長力道仍強勁，預估金像電將隨產業成長，筆記型電腦營收YOY為35%，佔營收比重可達47%。

金像電2008年上半年筆記型電腦出貨量維持單月230~250萬片之水準，淡季不淡，元富預估下半年可達到單月350萬片之水準，全年出貨量為3478萬片，YOY+36.4%，略高於產業水準。惟元富預估金像電2008年出貨量為3478萬片，略低於公司出貨目標的3500萬片至3700萬片，主因金像電最主要終端客戶為 DELL，DELL主要銷售地點為美國，鑑於美國景氣仍落底階段，故元富保守預估金像電2008年出貨量為3478萬片。

3. 股價合理性評估：目標價及本淨比
元富預估金像電2008年營收為224億元，稅後EPS為2.14元，鑒於近年來NB板首次喊漲此外，元富觀察到IPOD出貨量超乎預期，故提升金像電的本益比，故對金像電投資建議由中立轉買進，目標價為28元。